Z akcií zmizely 3 biliony USD, Trump brání AI, Fed znovu zvýší sazby?

Moje jméno je Dominik Kovařík, investuji na trzích od roku 2008 a ve svém investičním klubu spravuji okolo 40 milionů Kč na veřejných účtech. Prezentaci, kterou tu procházím, si můžete zobrazit i stáhnout v PDF na odkazu pod videem. Nic z toho není investiční doporučení – vše slouží pouze ke studijním účelům a jde o mé osobní názory. Mohu se plést a vždy je potřeba udělat si vlastní analýzu. Investování je rizikové, obzvlášť pokud zmíním finanční deriváty, jako jsou opce.

Akciové indexy: výprodej se koncentruje v technologiích

Začněme tím, jak vypadají akciové indexy. Klíčovým dnem byl čtvrtek a ta svíce vypadá hrůzostrašně – jak na S&P 500, tak na Nasdaqu, který se od vrcholu vyprodal zhruba o 15 %, zatímco S&P 500 asi o 6 %. Výprodej se tedy jasně koncentruje v technologických akciích.

S&P 500 za týden ztratil 2,7 %, což nevypadá tak hrozně, a od začátku roku je stále +7,8 %. Nasdaq je za týden −3,4 % a od začátku roku necelých +6 %, takže za S&P zaostává. Dow Jones ztratil necelé procento a je +6,7 %. Zajímavý je Russell 2000: tento týden −2,1 %, ale od začátku roku +11 % – překonává všechny ostatní indexy. Russell (sleduji ho přes ETF IWM) představuje menší společnosti, které jsou na úrokové sazby a ekonomické změny daleko citlivější. To, že je na +11 %, znamená, že s ekonomikou tu není problém a ani vyšší sazby malé firmy nijak výrazně nebrzdí – jinak bychom Russell viděli padat jako první.

Podívejme se ještě na RSP, equal‑weight ETF, kde je každá společnost zastoupena rovnoměrně. RSP vytvořilo po volbách nový absolutní vrchol, a pak ve čtvrtek přišel plošný výprodej. Zastavil se ale zhruba u 50% retracementu a stále je to v obrovském trendu. Tenhle graf sleduji.

Čtvrtek: polovodiče −12 % a 3–4 biliony dolarů pryč

Nejdůležitějším obchodním dnem týdne byl čtvrtek. Philadelphia Semiconductor Index se vyprodal o 12 % – polovodiče na tom byly nejhůř, protože trh čte ovládnutí Sněmovny i Senátu demokraty jako zpomalení výstavby v AI. Nasdaq 100 ztratil zhruba 6,4 %, což je obrovský den, Nasdaq Composite −5,52 %, Russell 2000 −4,45 %, S&P 500 −4,36 % a Dow Jones −3,4 %.

V předchozím videu, které jsem točil právě ve čtvrtek, jsem rozebíral, co se typicky děje po takových dnech, protože jsou velmi výjimečné. Nasdaq −6,4 % se naposledy stal myslím v roce 2020 při covidu, kdy se zavřel celý svět. Za jediný den se z trhů odhadem vypařily 3 až 4 biliony dolarů. Takový pohyb není úplně běžné chování trhu, a proto se podíváme na pár statistik. Trh nejsou jen fundamenty a sentiment, ale i jeho technická stránka – a kdo ji nezná, může být z takhle velkých pohybů zmatený.

Páka, margin cally a fondy, které to nevydržely

Takhle obrovské propady jsou z velké části dané pákou, likvidacemi pozic a marginem. Už se proslýchá, že několik fondů ztratilo značnou část kapitálu a některé dokonce zavírají a budou kapitál vracet investorům. Walleye Capital, fond s přibližně 17 miliardami dolarů pod správou, po ztrátovém říjnu výrazně omezil interní akciovou divizi, propustil jejího šéfa a podle Bloombergu plánuje vrátit klientům zhruba 2 miliardy dolarů. U Engineers Gate skončila většina týmu jedné akciové strategie. Takové dny bývají známkou toho, že je na trhu páka a dochází k margin callům, které propad dál umocňují. Velkou roli hrají i páková ETF, která musí rebalancovat pozice.

Texas a datová centra: riziko až od roku 2028

Celý výprodej se točí kolem toho, že demokraté ovládli Kongres. Podle Financial Times je významná hlavně situace v Texasu, kde je přibližně čtvrtina plánované americké kapacity datových center. UBS upozorňuje na riziko, že změny povolovacích pravidel mohou ovlivnit významnou část projektů plánovaných do roku 2028. Problém tedy možná nepřijde hned, ale až zhruba od roku 2028 – pokud se skutečná politika nebude lišit od toho, jak ji trh teď interpretuje. Jde ale o rizikový scénář, ne o oznámené zrušení investic.

S&P 500 a Nasdaq 100 podle kontroly Kongresu

Podíval jsem se na statistiku od roku 1985 do 6. listopadu 2026 – cenové výnosy bez dividend. Tmavá křivka je S&P 500, oranžová Nasdaq 100. Světle modré pruhy jsou období demokratů, oranžové republikánů a fialové rozděleného Kongresu. Na první pohled: oba grafy začínají vlevo dole a končí vpravo nahoře. Když to zjednoduším, je úplně jedno, kdo je u moci, protože skvělé společnosti jdou stále výš. Propady a korekce samozřejmě přicházejí, to není nic nového.

Statistiky sice říkají, že za republikánů se technologickým akciím i S&P 500 daří nejlépe a že rozdělený Kongres má lepší výsledky než čistě demokratický. Spíš jsem ale chtěl ukázat, že trh teď kvůli demokratům automaticky trestá technologické akcie, a přitom za demokratů šel technologický trh v historii stejně nahoru. Dejte mi vědět do komentářů, co si o tom myslíte. Já se soustředím na hledání skvělých společností, které kupuji pod férovou hodnotou a mají slušný asymetrický potenciál vůči riziku – a tohle pro mě není důvod cokoliv prodávat.

Trump: „Jsem 100% nakloněn superinteligenci“

V pátek 6. listopadu Donald Trump zareagoval podporou AI a na Truth Social napsal, že jako prezident je stoprocentně nakloněn superinteligenci a bude ji podporovat. Podpora prezidenta samozřejmě automaticky neznamená, že všechny projekty datových center získají potřebná povolení. Můj tip ale je, že demokraté nakonec otočí a Amerika si uvědomí, že tenhle závod musí vyhrát a nesmí ho zpomalit. Jako investor ale nechci slepě sázet na jednu stranu, chci být připravený i na scénáře, které nepůjdou podle mých představ.

Kdo získá výhodu, když bude výpočetní kapacity málo

Výpočetní výkon je dnes v podstatě nejhodnotnější komoditou na planetě a všichni staví obrovská datová centra. Na federální úrovni prezident podporuje pokračování AI investic a pravidla by se mohla soustředit na bezpečnost a schvalování nejpokročilejších modelů. Před pár týdny jsme rozebírali, jak Dario Amodei z Anthropicu říkal, že AI je nebezpečná, roste exponenciálně a měla by se regulovat. Myslím si, že si tím chce vytvořit vodní příkop, který tyhle firmy samy o sobě nemají – a regulace by tak mohla frontier modelům jako Anthropic nebo OpenAI svým způsobem pomoci. Státy a obce pak budou řešit využití pozemků pro datová centra, energetická povolení, místní infrastrukturu a podmínky provozu – stát od státu, obec od obce.

Kdo naopak může získat? Velcí provozovatelé s vlastní kapacitou. Nedává mi smysl, proč jsou teď trestaní. Pokud jste hyperscaler jako Amazon, Google, Microsoft nebo Meta, už jste do datových center nalili miliardy a postavili jich nejvíc – a když někdo přijde s tím, že výstavbu omezí, je to pro vás vlastně skvělá zpráva. Mark Zuckerberg několikrát říkal, že je lepší se přeinvestovat než zaostat. Teď dává smysl, proč hyperscaleři tolik spěchali – možná tenhle scénář viděli přicházet, protože predikční trhy převzetí Kongresu demokraty odhadly velmi dobře. Z mého pohledu udělali nejlepší možný krok: investovat nejen veškerý volný peněžní tok, ale ještě si půjčit. Když pak někdo výstavbu omezí, jste králové, protože nikdo jiný ten výpočetní výkon nemá. Můžete si diktovat ceny a pronajímat ho dráž – což znamená vyšší náklady pro AI laboratoře jako Anthropic nebo OpenAI, které si kapacitu pronajímají. Výprodej těchto gigantů mi proto nedává smysl a paradoxně se na některé z nich dívám jako na akcie, které teď nabízejí zajímavou úroveň.

Shodneme se asi i na tom, že AI agenti a jejich širší používání výrazně zvednou poptávku po výpočetním výkonu – ta křivka má jasný směr nahoru. Pomalá výstavba v USA, kde jsou povolení v rukou států a obcí, by výpočetní výkon zdražila. Vidle do toho může hodit Elon Musk se SpaceX, pokud by se mu opravdu podařilo spustit obrovské datové centrum ve vesmíru. Nedokážu hodnotit, jestli je to reálné, ale ve vesmíru se nikoho ptát nemusíte. Další logickou cestou je kapacita v zahraničí – americké firmy by ji ve větší míře nakupovaly odjinud, což může otevřít příležitosti třeba firmám v Evropě (pokud nezaspí), případně Číně, i když tam je otázka, kdo tam chce mít uložená data. A pak větší využití modelů běžících přímo na firemních a domácích počítačích, včetně open source modelů. A pokud demokraté otočí a byly to jen politické řeči, myslím si, že trhy uvidíme výrazně výš a může dojít i k véčkovým obratům.

Šíře trhu: ve čtvrtek klesalo 85 % akcií S&P 500

Z technické stránky: ve čtvrtek klesalo 426 akcií z S&P 500 a rostlo jen 74, tedy 85 % indexu – dost plošný výprodej. V investičním klubu sledujeme také počet akcií, které se obchodují nad 200denním klouzavým průměrem. Pokud by začal výrazně klesat, mohlo by to signalizovat, že korekce přestává být koncentrovaná hlavně v technologiích.

Zajištění portfolií a VIX

Podle analýzy Reuters se během čtvrtečního výprodeje zvýšila poptávka po zajištění portfolií. Jak si portfolio zajistit? Když mám koupené akcie, můžu koupit put opci – jedna opce kontroluje 100 akcií. Put opce vydělává, když cena akcie klesá, takže je to vlastně nejlepší stop loss. To je vidět i na VIXu, kterému se říká index strachu – já bych ho spíš nazval teploměrem nervozity nebo nejistoty. VIX vychází z cen opcí a ve čtvrtek vyletěl zhruba o 70 % na 28,18.

Páková ETF: rebalancování za až 47 miliard dolarů

K propadu přispěla i páková ETF. Japonská investiční banka Nomura odhaduje, jak velké rebalancování musí proběhnout – u pákových ETF se páka resetuje každý den. Podle Nomury mohla páková ETF v závěru obchodování prodat akcie až za 47 miliard dolarů, což by byl jeden z největších podobných technických prodejů v historii jejího sledování. Jde ale o modelový odhad potřebného rebalancování, ne o potvrzený objem prodejů.

Proč k tomu dochází? Vezměme ETF na Nasdaq s trojnásobnou pákou. Krok 1: čistá hodnota fondu je 100 milionů dolarů a pozice tedy 300 milionů. Krok 2: index klesne o 5 %, pozice se zmenší na 285 milionů, fond ztratí 15 milionů a jeho čistá hodnota klesne na 85 milionů. Krok 3: fond musí rebalancovat – na další den potřebuje pozici jen 3 × 85 = 255 milionů, takže ji sníží o 30 milionů, často přes futures nebo swapy. Čím víc trh padá a čím víc se k tomu přidají volatility fondy, stop lossy a další fondy s velkou pákou, tím větší rebalancování musí páková ETF na konci dne udělat. Trh klesne, pákové fondy zmenšují pozice a jejich obchody pokles dál prohlubují – a jede to stále dokola. Fundamentální obavy, že demokraté zpomalí AI, tak mohou spustit technické výprodeje, které pohyb ještě zesílí. Podobně fungují i hedgeové fondy snižující riziko nebo volatility control strategie. Proto nemusí každý procentní bod prudkého výprodeje odpovídat nové negativní informaci o firmách.

Myslím si, že jsme se dostali do bodu, kdy se cena přehnaně vzdálila tomu, co se ve firmách skutečně změnilo. Pro mě jako dlouhodobého investora – teď se nebavím o swingu – je klíčová otázka: změnil se v těchto dnech fundament mých firem? U velmi malého procenta firem se za dva dny nějaký fundament změnil. A jak jsme si ukázali, i za demokraticky ovládaného Kongresu šly akcie včetně technologických v historii nahoru. U firem v mém portfoliu je odpověď ne – a v investičním klubu vidíte mé reálné portfolio v přímém přenosu.

Pátek: částečný návrat kupců a buyback Lam Research

Po brutálním čtvrtku následoval pátek s částečným návratem kupců. Indexy se trochu stabilizovaly, Nasdaq si připsal 1,1 % a Russell 2000 zhruba 0,9 %. Zajímavé bylo, že Lam Research, firma dodávající stroje pro výrobu čipů, oznámil zpětné odkupy akcí za 25 miliard dolarů. To je dobrý bod ke sledování u firem, které člověk vlastní: když firma oznámí buyback, vidí sama sebe jako příležitost za zajímavou cenu a je pro ni lepší koupit část sebe sama, než peníze investovat jinam.

Ekonomika je silná a data z trhu práce ji ještě podtrhují. Proto si myslím, že výprodej akcií není důsledkem slábnoucí ekonomiky, ale je přehnaný – a že akcie za několik měsíců uvidíme výš, než jsou teď. Je to můj osobní názor, žádné investiční doporučení.

Fed: šance na prosincové zvýšení sazeb roste

Po payrolls opět vzrostlo očekávání prosincového zvýšení sazeb Fedem. Teď zůstaly beze změny, ale FedWatch Tool ukazuje 76,3 %, zatímco před týdnem to bylo zhruba 70 % a před měsícem 67 %. Pro ekonomiku je silný trh práce pozitivní zpráva, z pohledu Fedu je to složitější: umožňuje mu držet sazby výš. Aby je mohl snížit, potřeboval by naopak o něco slabší čísla z trhu práce.

Ropa výrazně oslabila, peníze míří do bezpečných přístavů

Ropa prudce klesla a peníze se přesouvaly do bezpečných přístavů, jako jsou státní dluhopisy – jejich výnosy klesají, takže cena dluhopisů roste a někdo je kupuje. Brent za týden oslabil zhruba o 16 %, WTI asi o 13 %. Do amerických money market fondů za týden do 4. listopadu přiteklo 117,97 miliardy dolarů, což je největší týdenní příliv za šest měsíců. Zatímco silný trh práce Fedu snižování sazeb ztěžuje, ropa mu život výrazně usnadnila. Pokud by oslabovala dál, mohl by to být pozitivní jev, protože inflace je z velké části daná právě vysokou cenou ropy. Pravděpodobně i vítězství demokratů souviselo s tím, že se Američanům zdražil život, hlavně pohonné hmoty. Ropa ostatně začala klesat už den nebo dva před volbami, kdy byly predikce na vítězství demokratů velmi jasné – a to může znamenat i blížící se konec konfliktu v Íránu.

Co sledovat příští týden (9.–13. listopadu)

Čeká nás inflace, aukce dluhopisů a výsledky několika AI firem. V pondělí výsledky Take-Two Interactive, firmy, která vyrábí GTA – teď přijde GTA 6. Od pondělí do čtvrtka probíhají aukce státních dluhopisů. Sleduji poptávku: pokud nebude, stát bude muset nabídnout větší odměnu. Konkurence na dluhopisovém trhu je teď velká, protože státním dluhopisům konkurují i korporátní dluhopisy hyperscalerů, kteří si půjčují na datová centra. Zajímavé bude sledovat, jestli hyperscaleři budou nějak brzdit – to hodně naznačí, jak sami vnímají situaci kolem demokraticky ovládaného Kongresu.

V úterý přijde asi nejdůležitější makroudálost, inflace CPI, a po uzavření trhu výsledky CoreWeave. Ty jsou důležité, protože tady možná problém s AI a datovými centry začal – už před několika týdny jsme rozebírali, že výnos jejich dluhopisu vystoupal někam k 16 %. Neocloudy, které se soustředí jen na výstavbu datových center, půjčují si na ni a nemají jiný zdroj příjmů, trh potrestal nejvíc. Dává to logiku: hyperscaleři a firmy s jiným hlavním byznysem si to mohou dovolit financovat více ze svého, případně investici i odepsat. Pokud jste v těchto rizikovějších high‑beta akciích, musíte počítat s obrovskou volatilitou. Hodně AI společností se propadlo o 40, 50 i více procent. Před rokem 2000 přitom byly pohyby o 40–50 % běžné a přišly několikrát, než se nakonec vytvořila bublina. Osobně si myslím, že teď v bublině nejsme a ani jsme nebyli. Výprodej stále vnímám jako lokální, i když logicky stáhl celý trh, protože fondy a páková ETF musí vyprodávat všechno – i firmy, kterých se to vůbec netýká. To je nejzajímavější místo, na které se tento týden budeme dívat v investičním klubu: myslím si, že tyhle firmy se uvolní jako první, až trhu dojde, že byly vyprodány hlavně z technických a panických důvodů.

Ve středu pokračují aukce státních dluhopisů, ve čtvrtek po trhu výsledky Applied Materials a v pátek makrodata PPI, která budou zase důležitá pro Fed. Celý týden budu sledovat ropu, regulaci AI a technickou stabilizaci Nasdaqu – dívám se i na nižší časové rámce, abychom mohli lépe časovat swingové obchody.

Pokud byste chtěli investovat bok po boku se mnou a vidět moje reálná portfolia v přímém přenosu, zapište se na čekací listinu do mého investičního klubu – dáme vám vědět jako prvním, jakmile se otevře. Odkaz najdete pod videem, stejně jako odkaz na stránku s reportem, který jsme spolu prošli. Doufám, že vám to pomohlo.