Víkendový šok v Hormuzu: ropa, akcie + výhled na další týden

Víkendový šok: Írán tvrdí, že uzavřel Hormuzský průliv

Máme tu jednu zásadní úplně novou zprávu: po pátečním close se znovu vyostřil konflikt mezi Amerikou a Íránem. Írán tvrdí, že Hormuzský průliv uzavřel, zatímco americký CENTCOM a prezident Donald Trump říkají, že komerční doprava pokračuje. V informacích je tedy nesoulad a v pátečních cenách to ještě není. Pokud se konflikt opravdu takto vyostřuje, čekal bych ropu nahoru a potenciálně akcie dolů.

Minulý týden se ale stala zajímavá věc. Donald Trump v průběhu týdne řekl, že s dohodou je prakticky konec, ropa vystřelila myslím o 5–6 % za jeden den, ale trh na to moc nereagoval. Když se podíváme na SPY, je těžké na tento graf koukat a říct, že je na trhu něco negativního. Z pohledu technické analýzy S&P 500 nádherně drží support a proráží nahoru, takže skoro otestovalo předchozí absolutní vrchol. To je typicky velmi býčí graf. Pokud by se ale situace kolem ropy opravdu vyostřila a všechno se potvrdilo, může to být negativní. V pondělí můžeme vidět gap – jako první se to ukáže na futures trzích, u nás myslím někdy okolo půlnoci uvidíme, jak budou reagovat futures na Nasdaq a S&P 500.

Indexy rostly, ale pod povrchem to bylo složitější

Co klíčového se minulý týden stalo? Zaprvé indexy rostly. Na S&P 500 a Nasdaq je těžké se podívat a říct, že je tu něco negativního. Červenec je pro akcie typicky pozitivní – ještě si zopakujeme proč – ale začínají se objevovat i věci, které můžou trh negativně ovlivnit, a ty bych s vámi chtěl projít. S&P 500 přidalo 1,23 %, Nasdaq 1,74 %, Dow Jones klesl o 0,5 % a Russell 2000 o 0,61 %. Russell jsou malé společnosti, které jsou velmi citlivé na úrokové sazby, výnosy dluhopisů a ekonomiku. Pokud se v ekonomice objeví něco špatného nebo se zdraží půjčování peněz, nejvíc to odnesou právě firmy s malou tržní kapitalizací.

Předminulý týden jsme v nedělním vysílání sledovali rotaci kapitálu a šíři trhu přes RSP, rovnoměrně vážené S&P 500. Tehdy RSP vytvářelo nový vrchol, což znamenalo, že se rally rozšiřuje. Tento týden jsme to neviděli, protože do toho Trump opět hodil vidle s Íránem. Na Nasdaqu stále nejvíc trpěla skupina semis a AI hardware – ty jsou v pullbacku a vyprodávají se, například MU je myslím zhruba 25 % pod vrcholem. AMD je ale už zase velmi blízko svého absolutního vrcholu a Nvidia na denním grafu dostala velký odraz zpátky. Když se tyto akcie vyprodávaly, rally se rozšiřovala a peníze plynuly do cykličtějších sektorů. Tento týden jsme ale viděli poměrně plošný výprodej, a to bylo podle mě dané Hormuzem a ropou. O tom jsme mluvili už minule a myslím, že to stále není pryč, což vidíme i teď. Rozebírali jsme, že ropa může být velmi zajímavým hedgem, tedy obranou portfolia.

Na první pohled jsme tedy měli velmi silný týden, ale pod povrchem to bylo složitější. Velké technologické firmy rostly, zatímco menší společnosti, průmysl a část cyklického trhu zaostávaly. Meta šla hodně nahoru – k tomu je důležitá zpráva a poměrně zajímavý vytvářející se příběh. Polovodiče znovu táhly celý trh, ale volatilita byla extrémní. Technologický sektor za týden přidal skoro 3,5 % a byl nejsilnějším sektorem v S&P 500, takže tento obchod stále není odepsaný.

Polovodiče: extrémní volatilita a otázka cyklu

Broadcom rostl po rozšíření spolupráce s Applem. MU podpořil plán investovat do roku 2035 v USA přes 250 miliard dolarů a pozitivní sentiment se přelil do AMAT a SanDisku. Současně ale přišel ostrý úterní výprodej – polovodičový index SOX se propadl skoro o 5 %, MU ztratil také skoro 5 % a SanDisk přes 7 %. Jedním ze spouštěčů byly zprávy, že čínský DeepSeek pracuje na vlastním AI čipu. Potom se to ale velmi rychle obrátilo.

Je vidět, že tyto akcie jsou po velké rally velmi citlivé. MU vzrostl za poslední rok zhruba o 200 %, a když vezmu leden, je to k vrcholu dokonce 400 %. Teď jsme o něco níž, low bylo myslím 29 % pod vrcholem. U firem jako Micron vidíme paradox nižšího P/E. Obzvlášť forward P/E může být někde okolo 6–7, což na první pohled vypadá hrozně levně. Pozor ale, jsou to cyklické společnosti: typický cyklus je, že na vrcholu je P/E nízké a v cyklu dolů naopak vysoké.

Klíčová otázka, kterou se trh snaží odhadnout a která je podle mě vůbec nejdůležitější pro investory do těchto společností, je, jestli cyklus nebude delší, nebo se teprve nevytváří. Minule jsme mluvili o nedostatku úložišť, kterými se Micron zabývá, a logicky i čipů – poptávka převyšuje nabídku. Otázka je, jestli se znovu vytvoří negativní cyklus, kdy vznikne příliš velká nabídka, sníží se marže i ceny a přijde klasický cyklus těchto akcií, nebo jestli poptávka vydrží tak silná, že jsme možná někde na začátku. Pokud vezmeme, že robotika má být značně větší než to, co v tuto chvíli spotřebovávají lidé, pak se bavíme o násobně větším cyklu.

Z mého pohledu je asymetrie z pohledu investování na těchto akciích pryč, takže s Micronem na těchto úrovních nic nedělám. Smysl mi může dávat dívat se na to swingově. V investičním klubu ale hledáme asymetrie – potřebujeme velký bezpečnostní polštář, nízké riziko, vysokou nejistotu, ale velkou asymetrii, že se to může ještě několikanásobit, a nevím, jestli je to u akcií jako Nvidia nebo MU stále na stole. U Micronu mě ale zaujalo, že podepisují dlouhodobé spolupráce na několik let dopředu, což výrazně mění cyklickou firmu na předvídatelnější. To je zajímavý bod k pozorování, abychom dokázali odhadnout, jestli cyklus opravdu končí, nebo naopak bude trvat déle.

Samsung: skvělé výsledky už nestačí

Samsung ukázal, že skvělé výsledky už automaticky nestačí. To je přesně ta citlivost, o které jsem mluvil – jakmile je něco trochu jinak než odhady, přecení se to okamžitě níž, i když jsou výsledky skvělé. Samsung oznámil provozní zisk přibližně 58,4 miliardy dolarů, meziročně téměř devatenáctinásobek, a tržby vzrostly o 129 %. Přesto akcie propadla téměř o 7 % a firma přišla o více než 80 miliard tržní hodnoty. Investoři čekali ještě víc a začali řešit, jestli je současné tempo AI investic dlouhodobě udržitelné. To budeme podle mě vidět čím dál víc, a proto můžou být tyto firmy v krátkodobém horizontu zranitelné.

Meta mění příběh: +15 % za týden

Meta se snaží měnit příběh, jak se na ni investoři dívají. Spolu s dalšími mega capy investuje strašně moc do AI infrastruktury a na grafech je vidět, že jsou tyto firmy právě za to trestané. Na týdenním grafu je Microsoft z vrcholu někde u 550 stále okolo 350–371. Amazon docela drží, i když také dal pullback. Google je aktuálně v nějakém pullbacku. Meta byla potrestaná, ale tento týden měla úžasný týden. Firmy s velkými výdaji se podle mě postupně snaží ukázat investorům, že je dokážou přeměnit v zisky.

Meta za týden vzrostla téměř o 15 %, což je pro ni neskutečný týden, a jen v pátek přidala 6 %. Firma chce od září vyrábět vlastní AI čip a do roku 2027 vybudovat výpočetní kapacitu kolem 14 GW. Pro představu: 1 GW odpovídá spotřebě přibližně 800 000 domácností, takže je to obrovská věc. Meta může v roce 2026 investovat do AI infrastruktury až 145 miliard dolarů – a trhu to tento týden nevadilo. Neposunul ho jediný headline, byl to celý řetězec zpráv. Do stejného příběhu zapadá ve středu oznámené první kanadské datové centrum za 13 miliard kanadských dolarů s výkonem 1 GW a možností rozšíření na 1,8 GW. Jejich placená AI aplikace ukazuje cestu k přímým AI tržbám a možnost pronajímat přebytečnou kapacitu přes cloud zůstává zatím jen reportovaným plánem, ale chtějí to dělat.

Investorům to vytváří příběh, kde se na jednu stranu můžeme ptát, jestli se nepřeinvestovali, když mají tolik přebytečné kapacity, že ji chtějí prodávat, a na druhou stranu to obhajuje peníze investované do infrastruktury. Na čem se podle mě shodnou asi všichni investoři: celkový adresovatelný trh té inteligence je jeden z největších trhů, jaké kdy v historii planety vznikly. Proto vidíme obrovský závod mega capů, což jsou firmy, které prakticky tisknou peníze a mají obrovské volné peněžní toky. Právě ty si můžou dovolit je brát a investovat do inteligence, a dává to smysl. Nikdo nechce zaostat – pokud to vyjde, a já si myslím, že ano, firma, která zaostane, ví, že prohrála a už to nikdy nedožene. To si nemůžou dovolit. Teď je důležité ukázat investorům, že to bude mít návratnost, a všichni na trhu samozřejmě chtějí všechno vidět hned.

Proto se tu můžou objevovat zajímavé příležitosti. Nejsem úplně fanoušek gigantických společností, ale myslím si, že konkrétně Meta je teď ve velmi zajímavé pozici a její férová hodnota může být z mého pohledu někde okolo tisícovky, takže tam stále může být potenciál. Nebavíme se o několikanásobných investicích, ale o zajímavé hodnotě vůči aktuální ceně.

IPO SK Hynix a varování před nedostatkem pamětí

Chuť investorů financovat AI byla vidět i při americkém debutu SK Hynix. Jeho americké akcie otevřely přibližně o 14 % výše a nabídka za 26,5 miliardy dolarů byla více než sedminásobně přeupsaná. To nám ukazuje stále obrovský zájem a to, že úložiště jsou úzkým hrdlem, jsou nezbytná a poptávka je gigantická. Akcie byla naceněná na 149 dolarů, otevřela na 170 a zavřela přibližně na 168, tedy o 13 % výše. Pro americké investory jde o nový přímý přístup k největšímu výrobci HBM pamětí a významnému dodavateli pro Nvidii a AMD.

Zajímavé je, že CEO společnosti zároveň varoval, že rok 2027 může přinést vůbec nejhorší nedostatek pamětí v historii odvětví. Tady se potenciálně může rýsovat zajímavý obchod, spíše krátkodobější, ale dostaneme se k němu za chvíli. Podporuje to výhled cen a marží, ale je to firemní prognóza, ne jistota – nic není jisté. Všechno, co tu dnes probírám, není doporučení, je to určené pouze ke studijním účelům a jsou to moje subjektivní názory na trh. Masivní investice do celého odvětví můžou později naopak vytvořit nadbytečnou kapacitu. Tyto firmy jsou cyklické a jde o to, jestli bude cyklus mnohem delší, než si dovedeme představit. Investičně na těchto úrovních SK Hynix, Micron, Samsung a podobné nenakupuji. Swingově je v investičním klubu sledujeme, protože mají skvělé momentum a čas od času nabídnou hezké setupy. Z pohledu investic je to ale komplikované, takže se tomu vyhýbám.

PepsiCo a Delta: výsledková sezóna není jen o překonání odhadů

Výsledkovou sezónu odstartují banky, ale PepsiCo a Delta už nám něco ukázaly. PepsiCo překonalo odhady tržeb i zisků, ale akcie po výsledcích klesla zhruba o 5 %. Prodeje potravin v Severní Americe se snížily o 2 % a firma čelí kombinaci cenově citlivého spotřebitele a vyšších nákladů na obaly, logistiku a komodity. Tady vidíme, kam se propisuje ropa – a to je samozřejmě to, co nechce vidět Fed ani investoři. Proč sledovat PepsiCo? Dává nám hezký pohled na spotřebitele, a tohle může být problém. To, co se stalo o víkendu kolem Íránu a USA, výhled moc nezlepšuje.

Dobré je, že trhy to minulý týden překlenuly. Kdybych vám měl ukázat jeden zásadní graf uplynulého týdne, je to S&P 500 na týdenním grafu – za mě úžasný bullish setup. Může to změnit to, co se teď stalo v Íránu, a uvidíme, jak dlouho to bude trvat. Pokud ale na dnešek zapomenu – to uvidíme na futures za pár hodin – S&P 500 na Hormuz v průběhu týdne prakticky nereagovalo. Šlo nahoru, přitom ropa také šla nahoru, což se typicky neděje. Řešili jsme to v klubu, protože jsme měli rozběhnutých několik swingových obchodů a lidé se mě ptali, jestli je raději nezavřít, když Trump zase řekl, že dohoda padá, ropa šla nahoru a akcie krátkodobě dolů. Bylo ale hezky vidět, jak to trh velmi rychle setřásl s tím, že to nebude mít velkou gradaci ani dlouhé trvání a je to spíš nátlak. Pak Írán údajně volal Trumpovi, že chce dohodu, a trhy se hned uklidnily. Akcie celkově ukázaly, že si se situací, která vytvořila výprodej na začátku roku, dokázaly poradit a velmi rychle ji setřásly. Uvidíme, co to udělá teď.

U Delty se také propisuje vyšší cena ropy. Delta zvýšila celoroční výhled zisků a překonala odhady za druhé čtvrtletí, přesto akcie v pátek ztratila skoro 2 %. Investoři řešili nižší meziroční zisk, cenu paliva a to, kolik pozitivních zpráv už bylo v ceně. Palivo ukrajuje marže. Buď přijde firma jako Apple, která má takový brand, že dokáže zdražit a věří, že zájem nepadne, nebo musí firma náklady polknout, snížit si marže a nepřenést je na zákazníka. Letecký sektor je pro mě jeden ze sektorů, které máme v investičním klubu jako no go – do aerolinek nikdy neinvestuji, je to pro mě neinvestovatelný sektor.

Sektorová mapa: selektivní risk-on

Sektorová mapa potvrzuje velmi selektivní risk-on. Nejlepší sektor týdne byly technologie s +3,5 %, energie +2,5 % díky ropě a komunikační služby +2 %, podle mě převážně díky Metě, která je jednou z největších akcií v tomto sektoru. Naopak průmysl skoro −1 %, zboží denní spotřeby −1,29 %, zdravotnictví skoro −2 % a materiály −2 %. Tady podle mě vidíme propisující se ropu a potenciální inflaci.

Americká ekonomika stále nevypadá slabě

Dostali jsme důležitý index služeb ISM. Služby tvoří zhruba tři čtvrtiny výkonu ekonomiky. Za červen jsme měli 54 bodů, což byl pokles – předtím to bylo myslím 54,5, pokud se nepletu – ale hodnota nad 50 je stále pozitivní a znamená ekonomickou expanzi. To chceme vidět. Pod 50 by ekonomika začínala slábnout. Nové objednávky zůstaly na 55,1 a zaměstnanost se poprvé po čtyřech měsících poklesu vrátila nad hranici 50. Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti dosáhly pouze 215 000, méně než očekávaných 220 000.

Žádosti o podporu klesají, takže pracovní trh je silný. Na první pohled je to dobrá zpráva, ale podle mě stále platí, že je to špatná zpráva pro trhy, protože to Fedu neumožňuje snižovat – silná zaměstnanost je inflační. Minutes Fedu jsme podrobně rozebírali v investičním klubu a myslím si, že nejsou jen jestřábí, jak o nich mluví většina investorů a jak to ukazovaly headliny. Je tam i spousta holubičích náznaků, podle kterých z toho, co jsem pročítal, nemusí nutně dojít ke zvýšení sazeb. Stále si myslím, že je tam i okno pro snížení do konce roku, což by vytvořilo zajímavou situaci, protože trh je teď naceněný na velmi jestřábí Fed. Je ale jednoznačné, že na Fed put se teď spolehnout nemůžeme, protože nám nedávají forward guidance – o tom budeme mluvit za chvíli.

Zápis z červnového zasedání ukázal, že debata o zvyšování sazeb není mrtvá a že je tam výrazný názorový rozkol. Při dalším rozšiřování inflačních tlaků byla většina členů připravena sazby znovu zvýšit. Pokud bude inflace pokračovat dolů, většina bude sazby pohodlně držet a později případně snižovat. Hlavní posun je důležitý: trh se už nebaví jen o tom, kdy Fed sníží sazby, ale také o tom, jestli je nebude muset držet vysoko déle nebo znovu zvýšit. To zvyšuje citlivost akcií na každé nové inflační číslo – a příští týden je na inflační data extrémně nabitý. Možná to bude jeden z nejdůležitějších týdnů tohoto léta.

Výnosy dluhopisů rostou: první měnová zpráva Kevina Warshe

Výnos desetiletého dluhopisu vystoupal na 4,5 %. Výnosy desetiletých a dvouletých dluhopisů jsou podle mě jedny z nejdůležitějších grafů a stále se drží velmi vysoko – poslední údaj je 4,212 % u dvouletých a 4,561 % u desetiletých. V pátek jsme viděli poměrně prudký výstřel výnosů, akcie dost rychle mírně korigovaly a pak se to zase zastavilo. Myslím, že to bylo dané tím, že první měnová zpráva (Monetary Policy Report) pod vedením Kevina Warshe uvedla květnovou headline i jádrovou PCE inflaci. Fed jako příčiny zmiňuje dřívější cla, dražší energie po válce s Íránem a silnou poptávku po technologiích pro AI infrastrukturu.

Z mého pohledu jsou to ale všechno přechodné věci, ne strukturální, které by tu byly navždy. Vybudovat AI infrastrukturu bude nějakou dobu trvat, ale jednou bude vybudovaná. Energie jsou dané konfliktem Írán–USA, který stále není vyřešený, takže ropa má pořád nějakou prémii, ale nejspíš to také není nic navždy. A cla do toho hodila velké vidle a trh si s tím podle mě velmi dobře poradil. Trh zvýšil pravděpodobnost alespoň jednoho zvýšení sazeb do září přibližně na 69 %, a to byl jeden z důvodů výstřelu výnosů desetiletých dluhopisů.

Proč jsou důležité? Podle nich ohodnocujeme budoucí peněžní toky, tedy zisky, které akcie v budoucnu vytvoří. Když výnosová křivka roste, je to problém převážně pro růstové akcie a menší společnosti, které mají zisky v daleké budoucnosti – ty budou trpět nejvíc. Výnosy jsou pro drahé růstové akcie něco jako gravitace.

Valuace S&P 500 a cesta k 8 000

S&P 500 se obchoduje okolo 20násobku očekávaných zisků. Jak jsem rozebíral v týdenním videu, revize očekávaných zisků jdou před výsledkovou sezónou nahoru, což je velmi pozitivní – analytici čekají, že firmy budou vydělávat víc. Odhady zisků firem v S&P 500 na rok 2027 jsou někde okolo 400 dolarů. Když to vynásobíme dvaceti, dostáváme se na 8 000, což je pro hodně analytiků rozmezí cílové ceny S&P 500. Teď jsme na 7 600, takže to stále představuje vzestup zhruba o 5,5 %. Otázka je, jestli to bude takto jednoduchá cesta. Čáry, které do grafu kreslím, jsou ale jen subjektivní názory a vůbec tak být nemusí. Je důležité trh průběžně sledovat a být v obraze – a teď hlavně výsledkovou sezónu, aby firmy doručily silné zisky. Očekává se zlepšení.

Trump, Írán a ropa vytvořili nový inflační problém. Uvidíme, jestli v pondělí půjde ropa nahoru a akcie dolů – pravděpodobně ano – ale víme, že si s tím trh už několikrát dokázal poradit a zatím to vypadá, že upřednostňuje očekávání silných zisků, které se zatím doručují.

Šíře trhu se téměř nezlepšila. Počet akcií v S&P 500 nad 50denním a 200denním klouzavým průměrem je stále okolo 65–67 %, takže žádné extrémní rozšíření, spíš stagnace. Investoři posílali peníze do technologií, ale zároveň nakupovali i dluhopisy. Proběhla aukce dluhopisů, což byla důležitá událost, a zájem o ně logicky byl, protože vyšší výnosy byly dostatečně lákavé. A o to se Amerika podle mě bojí – aby o její gigantický dluh byl zájem, protože kdo ho všechen koupí? Pokud zájem není, cena klesne, výnosy vzrostou, a tím se zájem vytvoří. Tady byl dostatečný.

AI: nová vrstva, kde můžou vznikat příležitosti

Zase jsem načítal informace od firem, CEO a investorů o tom, co se v AI děje, a myslím, že se tu může vytvářet vrstva, o které se moc nemluví a kde můžou vzniknout nové zajímavé příležitosti. Firmy podle toho, co jsem vypozoroval, stavějí systémy, které optimalizují používání LLM – nevyužívají jen ty nejvýkonnější na všechno, protože ty jsou drahé. Mimochodem, ChatGPT, Anthropic a další tento týden vyrolovali nové modely. Nový model od OpenAI (GPT-5.6, předtím 5.5) by měl být výkonnostně lepší, a přitom levnější.

Firmy pošlou jednoduchý úkol levnému modelu, složitý předají frontier modelu a při neúspěchu automaticky použijí výkonnější model. Velkým vítězem tak nemusí být jen samotný AI model, hodnota může vzniknout i v této vrstvě. Řeknete si: dává to logiku, a co z toho? Zajímavé je, že pokud se tato optimalizace začíná dít, vzniká prakticky nový trh pro spoustu firem:

• Model routing – software, který vyhodnotí, že na daný úkol bohatě stačí levný model, a jiný úkol pošle do výkonnějšího. Z mého pohledu úplně nový trh.
• Správa kontextu a paměti a agentní nástroje.
• Měření spotřeby tokenů – v této výsledkové sezóně bude důležité sledovat, jestli spotřeba tokenů, která neskutečně roste a je drahá, i když má tendenci výrazně zlevňovat, má návratnost a přináší efekt. Jinak je to jen adopce AI. To budeme v investičním klubu sledovat v earnings callech.
• Optimalizace promptů a workflow. Ptali jste se mě v komentářích, abych se podíval na ServiceNow – to je přesně firma, která tohle dělá. Je to dá se říct správce agentů, vrstva, která visí nad softwarovými společnostmi a měří spotřebu tokenů a výkonnost, jestli to zvyšuje produktivitu.
• Bezpečnost a správa podnikových dat.

Investoři nakonec budou chtít vědět nejen, že firma používá AI, ale že to má efekt. Efektivita práce roste, ale může se dít to, že lidé ve firmě vytvoří věc, která jim dřív trvala dva dny, za dvě hodiny, pak si dají nohy nahoru a jsou pořád „produktivní“. Uvidíme, že se tokeny spotřebovávají, ale produktivita firmy tolik neroste. Důležité je vidět, že firmám AI umožňuje tvořit víc nových věcí, ne jen ty samé za kratší čas. To bude podle mě stále důležitá debata. Mimochodem i v této vrstvě se dá najít spousta menších firem, na které se teď dívám a budu je rozebírat v investičním klubu.

Cena tokenů má v posledních letech klesat zhruba o 90 % ročně. To ale automaticky neznamená, že příjmy AI sektoru klesnou – takzvaný Jevonsův paradox. Když cena prudce klesne, agent neběží jednou denně, ale každou hodinu, firma místo jednoho agenta spustí tři nebo pět a začne automatizovat úkoly, které dřív ekonomicky nedávaly smysl. Celková spotřeba tak může růst rychleji, než cena klesá.

Jevonsův paradox u Uberu a Grabu

Tento myšlenkový model můžeme vzít například na Uber nebo na Grab, na který jste se mě také ptali – to je Uber východní Asie. Grab nemám úplně načtený, takže vám můžu dát jen hrubý pohled. Rád jdu do hloubky a nad firmou strávím desítky i stovky hodin, než do ní investuji, protože riskuji své peníze a portfolio držím koncentrované. Nemám 20–30 akcií po 2–5 %, moje největší investice tvoří okolo 30–35 % všech peněz v jedné jediné akci. Abych mohl takovou koncentraci vytvořit, musí firma splnit všechny body checklistu.

Zpátky k myšlenkovému modelu: pokud má přijít robotaxi, jeden z největších nákladů Uberu jsou řidiči. Když auta začnou jezdit sama, pravděpodobně klesnou ceny jízd. To ale nemusí být pro Uber negativní, naopak to může být motor, protože se zvětší celý adresovatelný trh – když je to levnější, začne jezdit víc lidí. Já se tohoto u Uberu nebojím a myslím, že úplně stejně se to dá aplikovat na Grab.

Proč může být červenec pozitivní

Zopakujme si, že červenec bývá typicky silný měsíc. Pokud by do toho teď Donald, Írán, Izrael a USA nehodili vidle – v pondělí může přijít gap dolů a ropa nahoru – je tento graf za mě pozitivní a čekal bych, že i červenec bude pozitivní, protože sezónnost je skvělá. Posledních 10 uzavřených červenců bylo pro S&P 500 v plusu, v průměru +3,5 %. Nasdaq byl 9 z 10 v plusu, za posledních 10 let v průměru skoro +4,5 %.

Fondy navíc zaostávají za benchmarkem. Správci aktivních a růstových fondů mají jeden z nejhorších roků za posledních téměř pět let. Pokud zaostávají, znamená to, že neinvestovali do akcií, které táhnou indexy, a to může vytvořit příběhy oživení a pokračování akcií jako Micron nebo podle mě velmi podobně na tom SK Hynix – ovšem spíš swingově než investičně. Revize zisků v S&P 500 jdou nahoru a konsensus čeká meziroční růst zisků společností v S&P 500 přibližně o 23,7 %.

Zajímavá statistika: pokud trhy zaznamenají tři silné roky za sebou – a to jsme měli v letech 2023, 2024 a 2025, které mohly spoustu investorů přimět k otázce, proč vůbec dělat stock picking, když S&P 500 a Nasdaq rostou tímto tempem – typicky i čtvrtý rok bývá velmi solidní. Podle odhadů analytiků na S&P 500 okolo 8 000 se stále očekává velmi pozitivní rok. Myslím ale, že téma stock pickingu se může postupem času měnit.

Znaky možné korekce: Fed bez forward guidance

Objevují se ale už znaky možné korekce. Nemyslím tím, že se trh začne okamžitě vyprodávat příští týden nebo v červenci kvůli těmto bodům – pro pondělní výprodej teď máme jasný důvod, Írán a ropu. Jsou to ale z mého pohledu znaky, které se rýsují a postupně se můžou projevit někdy v horizontu od srpna do října, možná listopadu.

Trh se bude snažit porozumět novému Fedu. To je zásadní a psal jsem o tom na X: tohle může být jeden z budoucích krizových momentů pro finanční trhy. Fed se postupně snaží ustoupit od forward guidance, tedy od vodění za ručičku – od toho, že trhům dopředu říká, co pravděpodobně udělá. Možná budeme v prostředí, kde bude méně tiskových konferencí, méně komentářů guvernérů a méně jasných signálů. Představte si situaci: Fed mlčí, trh nemá jasné vodítko, přijdou horší inflační data, slabší ekonomika, problém na dluhopisovém trhu nebo jiný makrošok a investoři najednou nebudou vědět, jestli Fed přijde trhy zachránit.

To mám na mysli, když slyšíte „Fed put“ – je to záchrana. Pojem vychází z put opcí: když je kupuji, hedžuji se a chráním své portfolio. Fed put je, když Fed přijde zachránit trh, například sníží úrokové sazby. A to nám teď vlastně říkají, že dopředu říkat nebudou. Může to výrazně zvýšit volatilitu, protože pokud zmizí Fed jako hlavní interpret reality, trh si ji začne interpretovat sám – přes ceny akcií, výnosy dluhopisů a dolar. To nemusí být hezký proces. Možná je čas přestat předpokládat, že Fed vždycky dorazí a všechno zachrání. Z dlouhodobého pohledu to ale může být velmi zdravé a investoři se budou muset naučit informace interpretovat. Proto jim v investičním klubu teď věnujeme víc a víc pozornosti, dáváme je do souvislostí a překládáme, co znamenají pro konkrétní akcie v našem portfoliu – jestli je držet, přikupovat, nebo jestli jde o hrozbu a kam soustředit kapitál.

Rekordní margin dluh

Dalším bodem, který může způsobit korekci, je prudký růst margin dluhu. Pokud obchodujete na marginu, ať už na investičním, nebo tradingovém účtu, půjčujete si peníze od brokera a obchodujete takzvaně na dluh. Margin dluh je na absolutních rekordních maximech a meziroční růst je +55 %, což je pátý největší meziroční nárůst téměř za 70 let. V trhu je jinými slovy extrémní páka. Krátkodobě to nemusí být negativní – pokud trhy doručují zisky a jedou nahoru, a neřekl bych, že je hodně akcií naceněných v bublině, je dluh motorem pohybu nahoru. Problém je, že pokud to někde začne haprovat, poklesy můžou být dost prudké, protože margin cally můžou způsobit extrémní výkyvy dolů. V investičním klubu jsme rozebírali další dvě důležité komponenty, které volatilitu na akciích zvyšují. Musíme být připraveni na vysokou volatilitu, v tomto trhu je běžná.

Sleduji, jak se margin dluh vyvíjí. Pokud přijdou jeden, dva nebo tři měsíce po sobě, kdy začne klesat, začneme vidět takzvané odpákování, a to by mohlo být pro trhy v horizontu tří až šesti měsíců negativní. Statistiky typicky říkají, že když je meziroční růst margin dluhu vyšší než 40 % – a my jsme na 55 % – přichází v následujících šesti měsících od překonání této hranice typicky výprodej.

Midterms, lockupy SpaceX a ropa

Pak tu máme volby do Kongresu (midterms), takže uvidíme, jestli se Sněmovna rozdělí napůl. Dále odblokování akcií po významném IPO SpaceX. Zatím se obchoduje relativně dobře, protože free float je velmi nízký, ale zhruba od léta do podzimu dojde k odblokování obrovského množství akcií. Jednoduše řečeno je to nová nabídka akcií, kterou bude trh muset vstřebat, a otázka je, jestli tam bude poptávka, protože to má být násobně víc. Konkrétní číslo z hlavy nevím, protože IPO sám neobchoduji a snažím se jim vyhýbat. Pro mě je IPO ve zkratce „insiders profit only“, nebo jste mohli slyšet „it's probably overpriced“ – pravděpodobně nadhodnocené a velká marketingová událost. SpaceX se prodávalo zhruba za stonásobek obratu, ne zisku – zisk tam vlastně není, zisková je myslím jen jedna část byznysu. Kdyby se mě někdo zeptal, jestli budu do SpaceX investovat: nebudu, a rozhodně bych neinvestoval, dokud nedojde k odblokování tohoto velkého balíku akcií, protože to podle mě přinese výrazný tlak – novou nabídku, kterou bude muset trh pojmout.

A potenciálně se stále může kumulovat nedostatek některých ropných produktů. Ropa si celkově stále drží prémii: WTI se obchoduje okolo 71 a Brent okolo 75 dolarů, pořád s prémií oproti období před začátkem konfliktu Írán, Izrael, USA, a v pondělí pravděpodobně vystřelí nahoru. Proto jsem mluvil o tom, že ropa může být stále velmi zajímavou diverzifikací portfolia.

Otázka: Myslíš si, že má Meta momentálně férovou cenu?

Myslím, že Meta je teď podhodnocená. Její férová cena může být někde okolo tisícovky dolarů za akci, a ne těch zhruba 670, za které se teď obchoduje – zakončila na 669,90. Hezký výstřel. Z mého pohledu tu Meta buduje úžasný týdenní setup. Vidíte tu velkou konsolidaci? I během ní cena tvoří vyšší dna, což bývá typicky velmi pozitivní, a teď proráží nižší vrcholy, které vytvářela, a najednou tvoří vyšší vrchol. Pokud teď uvidíme vyšší dno, myslím, že má cena dobrou trajektorii k růstu. A vytváří se tam i několik zajímavých katalyzátorů, které můžou měnit pohled investorů na tento byznys.

Co sledovat příští týden

Tento týden bude nabitý a řekl bych rovnou, že bude divoký.

• Pondělní otevření, respektive futures už dnes o půlnoci: Írán a Hormuzský průliv. Nejdůležitější událost může přijít ještě před prvními makrodaty. Trh bude sledovat, jestli Hormuzský průliv skutečně zůstává průjezdný, jestli budou napadány další energetické nebo vojenské cíle a jak zareagují USA a státy Perského zálivu. Pokud tam zase létají rakety a Írán Hormuz uzavře, prochází tudy pětina ropy z celého světa, a víme, co to způsobuje. Otázka je, jestli to není zase použité jako gradace pro rychlý nebo dobrý deal. Těžko říct, ale nezahazoval bych to, ropa je pořád zásadní. Na opčním trhu jsem vysledoval, že nejvíc se zvýšily sázky na růst Brentu do pásma okolo 86–91 dolarů, zatímco největší koncentrace put opcí se nachází kolem 69–70. Investoři tedy počítají s mimořádně širokým rozpětím možných výsledků, z čehož můžeme dedukovat vysokou nejistotu.
• Úterý 14. července: americká inflace CPI. Teď jí chceme věnovat větší pozornost, protože Fed nám nedává guidance a bude se řídit těmito ukazateli. Fed zajímá hlavně PCE, ale CPI je takový předchůdce toho, jak PCE může vypadat. Konsensus očekává meziroční headline inflaci kolem 3,8 % po předchozích 4,2 %, tedy pokles. Jádrová inflace by měla zpomalit z 2,9 % na přibližně 2,8 %. Trh bude řešit hlavně ceny služeb, bydlení, zboží citlivého na cla, dopravy a energií a jestli se inflační tlaky rozšiřují do více kategorií, jak jsme viděli u PepsiCo a Delta Airlines. Nižší CPI znamená, že výnosy dluhopisů můžou klesnout, což by pomohlo technologiím, menším firmám a dlouhodobým dluhopisům. Vyšší CPI zvýší pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb, desetiletý výnos může pokračovat nahoru a drahé růstové akcie budou pod tlakem. Sledovat to můžete buď přímo v oficiálních datech, nebo se jednoduše podívat na graf výnosů desetiletých dluhopisů: když jede nahoru, pravděpodobně to dopadlo špatně, když dolů, pravděpodobně vcelku dobře.
• Úterý a středa: Kevin Warsh před Kongresem. V úterý 14. července vystoupí před Sněmovnou reprezentantů a ve středu 15. července před Senátem s pololetní zprávou o měnové politice. To bude asi nejsledovanější věc. Trh nebude poslouchat jen obecné hodnocení ekonomiky, ale bude hledat odpovědi, jak Fed reaguje na nové CPI, růst ceny ropy – a podívejte, jak rychle se to mění – geopolitickou situaci, odolný trh práce a možnost dalšího zvýšení sazeb. Jestřábí tón může zvednout dolar a výnosy, opatrnější tón by mohl přinést úlevu technologiím a malým firmám, na kterých je to vždy velmi dobře vidět.
• Velké americké banky otevřou výsledkovou sezónu. V úterý reportují JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo a Goldman Sachs, ve středu Morgan Stanley. Vyšší sazby typicky bankám prospívají, protože jednoduše vydělávají víc. U největších globálních bank se očekává přibližně 15% růst příjmů z obchodování. Sledovat se budou čisté úrokové výnosy, které by s vyššími úroky měly být logicky vyšší, úvěrová aktivita, vývoj nesplácených půjček, kreditní karty a kondice spotřebitele, investiční bankovnictví a komentáře k sazbám a regulacím. Co říkají CEO velkých bank, je skvělý pohled na to, jak silný je spotřebitel, protože banky mají strašně cenná data – vidí, za co a kolik utrácíme. I když do bank neinvestujete a není to váš okruh kompetence, je dobré to sledovat, protože si to můžeme přeložit pro hodně dalších firem. Pokud budou banky o spotřebiteli mluvit negativně, firmy typu Nike nejspíš nebudou mít úplně silné výsledky.
• Úterý: Čína – zahraniční obchod a HDP. Očekává se růst exportu přibližně o 18 %, ale zpomalení HDP z 5 % na zhruba 4,5 %.
• Středa 15. července: PPI a Béžová kniha. Ve 14:30 přijde výrobní inflace PPI, která se týká firem. Trh bude sledovat, jestli vyšší náklady na energie, logistiku a cla začínají pronikat do cen výrobců, protože pak záleží na tom, jestli to prosákne i ke spotřebiteli. Potom Fed zveřejní Béžovou knihu (Beige Book), souhrn aktuálního vývoje ekonomiky v jednotlivých regionech USA. PPI ukáže cenové tlaky na začátku výrobního řetězce, Béžová kniha zase poskytne příběhy z terénu – co firmy říkají o zaměstnanosti, poptávce, cenách a maržích. Kombinace vysokého PPI a silné ekonomiky by byla velmi nepříjemná pro dluhopisový trh a logicky i pro Fed, což by vedlo k jestřábímu tónu a tlaku na akcie. O to víc by to stálo na výsledcích.
• ASML a TSMC – nejdůležitější test AI poptávky. ASML zveřejní výsledky ve středu, TSMC ve čtvrtek. Zajímavé obzvlášť, pokud vás zajímá AI trh.
• Johnson & Johnson a Netflix. Johnson & Johnson reportuje ve středu, Netflix ve čtvrtek. Zase můžeme sledovat, jak se chová spotřebitel, a převést si to na další firmy.
• Čtvrtek 16. července: maloobchodní tržby. Konsensus očekává růst přibližně o 0,2 % po předchozím růstu o 0,9 %. Silnější spotřeba by pomohla cyklickým firmám, bankám a maloobchodu.
• Pátek: data a expirace opcí, ale nemyslím si, že to bude nějak významné.

Dotazy z chatu: SAP, Salesforce a ServiceNow

Otázka: Jaký máš názor na německou společnost SAP?

SAP nemám úplně detailně nastudovaný, ale jeden příbuzný z naší rodiny tam pracuje hrozně dlouho, myslím přes 15, možná 20 let. Co o firmě vím: je to přesně ten typ firmy, která je velmi hluboko zakořeněná v datech svých klientů. Soustředí se na gigantické firmy a podle mě jsou novým příkopem firem právě vlastní data. AI je z tohoto pohledu podle mě neohrožuje, protože je to jen vrstva nad jejich daty a softwarem. Dívám se na to tak, že AI bude hezčí prostředí pro lidi, kteří budou nahlížet na data, která SAP spravuje, a lépe jim je interpretuje.

SAP v portfoliu nemám a neinvestuji do něj, ale můj subjektivní názor je, že se nebojím, že by zmizel z trhu. Myslím si, že je potrestaný zbytečně a má příkop, protože spravuje velmi cenná data firem. Gigantické firmy podle mě nebudou chtít tato data posílat do frontier modelů a budou si je chtít uchovat pod vlastní kontrolou. Bezpečnost a to, aby cenná proprietární data neprosákla ven, je extrémně důležité, obzvlášť po tom, co jsme předminulý týden viděli u spolupráce Anthropicu a Figmy – jak snadno a rychle jsou schopní, když to řeknu otevřeně, data vykrást, postavit na nich nový byznys a dát ho na trh. To je velké varovné znamení pro gigantické firmy. Podobně vidím Salesforce a jeho CRM. ServiceNow naopak může být právě tou vrstvou, která bude spravovat agenty přistupující do softwarů jako Salesforce nebo SAP.

Robinhood a dětské portfolio od prvního dne

Otázka: Jaký máš názor na Robinhood (HOOD)?

Robinhood je z mého pohledu skvělá firma s ještě lepším CEO. Pro Vlada je Robinhood podle mě životním dílem a dělá pro to maximum. Na investování do akcií se vždycky dívám tak, že dávám peníze managementu, lidem, kteří firmu řídí. Pokud jsou schopní, je to jejich životní dílo, vlastní akcie, dělají věci, které odměňují akcionáře, a investují dlouhodobě, má taková firma u mě plusové body a mám ji radši než gigantické korporáty, kde je tak trochu jedno, kdo je řídí. Zásadní management a silné vlastnictví insiderů jsou charakteristiky, které se mi u akcií hodně líbí, a Robinhood je splňuje.

Je to z mého pohledu investice, kterou si dovedu představit držet klidně delší dobu, protože může silně benefitovat z transferu bohatství, ke kterému má v následujících letech dojít mezi generacemi – v dědictví se má přesunout opravdu rekordní bohatství. Myslím, že lidé budou spravovat peníze trochu jiným způsobem a na jiných místech než dřív, méně budou používat klasické banky a víc lidí si peníze bude řídit samo. Robinhood je skvělou platformou, kde toto řízení může probíhat.

Navíc tam byly nedávno poměrně velké nákupy insiderů. Jedna z věcí, které v investičním klubu pečlivě sledujeme, jsou právě nákupy insiderů. Na TradeStreet, platformě, kterou mají k dispozici všichni členové investičního klubu, je nejen zobrazujeme, ale insidery i testujeme, abychom poznali, jestli jejich nákupy mají úspěšnost a vydělávají peníze, protože ne všichni insideři jsou úspěšní. U Robinhoodu nakupoval velmi úspěšný investor ve velkých objemech – v roce 2026 tam nalil poměrně dost peněz, v řádu desítek milionů dolarů, a od jeho vstupů je zhruba 34–39 % v plusu.

Robinhood udělal velký pohyb nahoru a myslím, že mu pomohly i Trump accounts, což je z mého pohledu skvělá věc. Kdo jste v klubu, víte, že jsem synovi založil investiční účet hned, co se v lednu 2022 narodil, a začal jsem mu nakupovat akcie ode dne nula. Úžasné na tom je, že nemusíte každý rok najít tu nejvýkonnější akcii. Já se o to i tak snažím, protože mířím na vyšší koncentraci a vyšší zhodnocení a baví mě hledat poklady tam, kde většina nehledá. Ale i kdybychom vzali sektorové ETF nebo indexy, velký bonus investování pro dítě od narození je, že máte zhruba 60–70 let runway pro složené úročení, a to dělá neskutečné divy. Člověk, který začne ve 30, 40 nebo 50 letech, bude mít pravděpodobně větší kapitál z práce nebo podnikání, ale investice od roku nula je neskutečná výhoda.

Robinhood má tedy dobrý brand a začíná se hodně zabývat tokenizací, což rozšiřuje celkový adresovatelný trh. Není sám, konkurence tam je, ale vždycky je prostor pro pár hráčů. Firmu mám rád. Nevím, jestli z těchto úrovní nabízí v krátkodobějším horizontu asymetrickou situaci – spíš bych řekl, že ne – ale beru ji jako investici na dlouhou dobu.

Otázka: Vychází GTA 6, bude to klíčové pro Take-Two?

Pár věcí jsem kolem toho četl a slyšel, ale nejsem hráč, takže to nemám do hloubky nastudované. Slyšel jsem, že to má být velká věc, a otázka je, jestli bude – dlouho to nevyšlo, odkládali to a ještě to vylepšovali. Z mého pohledu je to, že prodeje budou silné, z větší části započítané v ceně. Vždycky chceme sledovat to, co trh ještě nezapočítal a co přehlíží. Většina známých informací už v ceně je, takže klíčem je najít něco, kde je velká šance, že v ceně ještě není. Pro outsidera, kterým jsem v tomto případě já, je hrozně těžké určit, jestli to bude úspěch. Vím, že vycházejí previews hry, ale reakce nesleduji, protože je to úplně mimo můj okruh kompetence. Pokud je to vaše záliba, sledujete fóra a reakce a máte dobrý odhad, možná tam nějakou výhodu najít jde. Pro většinu lidí ale kupovat Take-Two jen proto, že má vyjít GTA 6 – myslím, že to všechno je v ceně promítnuté už dávno.

Constellation Software a Topicus

Otázka: Co Constellation Software?

Tu firmu mám strašně rád a čím víc si o ní čtu, tím víc se mi líbí. Z technického pohledu teď buduje velmi krásnou konsolidaci po velkém výprodeji. Kdo jste byli na mém posledním živém webináři, myslím někdy v květnu – takový větší webinář dělám zhruba jednou za čtvrt nebo půl roku a je víc zaměřený na výuku a čas od času tam sdílím i společnosti, do kterých sám investuji – víte, že Constellation je jedna z akcií, které jsem objevil. Podrobně můžete všechny vidět v mém investičním klubu, kde máte otevřený náhled do mých swingových i investičních portfolií. Constellation mi dává smysl a myslím, že může být dlouhodobým compounderem.

Férová hodnota je z mého pohledu někde přes 5 000, teď se obchoduje za 2 800. Stále je to potrestaná akcie. Je to taková mašina, konglomerát – představte si Berkshire, ale čistě softwarovou, která se zabývá nudným softwarem, který je podle mě stejně jako SAP zakořeněný hluboko ve firmách a jen tak se měnit nebude. AI jim podle mě neublíží, spíš jim procesy zjednoduší a zefektivní. Jsou tu šance na dvě věci. Organický růst firem, které kupují, je sám o sobě jen okolo 2–3 %, ale reinvestice volného peněžního toku tvoří zajímavé zhodnocení někde okolo 20, možná 25–26 %, což je úžasné. K tomu může dojít k přecenění násobku akcie, která je teď potrestaná tím, že CEO odešel kvůli nemoci, a kvůli AI. Myslím si, že víc softwarových a SaaS firem bude hozeno do stejné skupiny a vyprodáno neprávem jen proto, že jsou v tomto sektoru. CSU je pro mě akcie, kterou v dohledné době vůbec neplánuji prodávat.

Topicus je odnož, spin-off Constellation, a myslím, že je zaměřený na Evropu – dělá podobné věci jako Constellation, ale v Evropě. Na dotaz, jestli má delší runway: neřekl bych, že nutně delší, délkou bude podobná jako u CSU. U Constellation je ale daleko větší stabilita a otazníkem je Evropa sama o sobě. Topicus naopak může mít větší asymetrii, protože jeho tržní kapitalizace je menší.

Duolingo a PepsiCo: proč se jim vyhýbám

Otázka: Co říkáš na Duolingo?

Pro mě je to no go. Nedovedu si představit investovat do společnosti jako Duolingo – z mého pohledu nemá příkop. Jsem strašně rád, že jsem se tomu vyhnul. Dostával jsem na to spoustu otázek v investičním klubu, když to bylo okolo 300–320, a už tehdy mi to přišlo velmi drahé. Pak přišly gigantické výprodeje, kdy se to stáhlo s AI trhem a s tím, jak se vyvíjejí velké LLM.

Zaprvé se podle mě v Duolingu člověk jazyk nenaučí, a to mi automaticky nedává smysl. Zadruhé spousta lidí používá free verzi, jak ukazují i čísla – všichni, koho jsem se kolem sebe ptal, mi řekli, že mají free verzi a neplatí si za to. Rozšiřují se do dalších oborů jako šachy nebo matematika, což může působit jako takzvaný Costco efekt – za stejnou cenu víc věcí. Na jednu stranu tím možná rozšiřují adresovatelný trh a zabaví lidi déle, ale specializace se podle mě přesouvá jinam. AI tu podle mě opravdu narušuje příkopy a myslím, že v budoucnu nebude tak složité vyrobit podobnou aplikaci. To automaticky neznamená hrozbu, protože klíčová je u těchto firem distribuce, brand a marketing. Jde ale o to, jestli dokážou uživatele překlopit na placené a pak je udržet, a to je pro tuto firmu podle mě těžké. Sám jsem byl placeným zákazníkem, nějakou dobu jsem to používal, pak ne, přišlo mi upozornění a předplatné jsem zrušil. Když jsem byl zákazníkem a předplatné zrušil, je pro mě hrozně těžké do toho investovat peníze.

PepsiCo je pro mě hrozně nezajímavá, líná, defenzivní společnost, stejně jako Coca-Cola nebo McDonald's. Jsou to podle mě firmy pro gigantické fondy, které spravují miliardy dolarů a potřebují diverzifikaci v defenzivním sektoru, protože tyto firmy typicky fungují dobře, když se ekonomice nedaří nebo je recese – zaparkujete kapitál, dostáváte dividendu a cena se nějak drží. Pro běžného retailového investora to ale podle mě zajímavá akcie není, takže se jim prakticky vyhýbám.

Bankovní sektor: USA vs. Evropa

Otázka: Jaký máš názor na bankovní sektor, zvlášť v USA a EU?

Bankovní sektor absolutně není v mém okruhu kompetence, nijak extrémně mě nezajímá a nemám ho načtený, takže vám k němu nemůžu říct mnoho. Rozdíl mezi Spojenými státy a Evropou vnímám tak, že v USA je v bankovním sektoru vytvořené daleko lepší prostředí pro startupy a firmy, dokážou financovat mnohem rizikovější věci. Evropa je v tom pozadu, a vidíme to i v České republice. Evropské financování by se mělo posunout, hodně zaostává za Spojenými státy, a proto si myslím, že USA budou stále investovatelnější než Evropa, která je pro progresivní firmy příliš byrokratická a komplikovaná. Fintech může být pro banky hrozbou, protože následující generace budou podle mě banky využívat méně a méně. To je ale můj tip v řádu hodně dlouhého výhledu.

Nejzajímavější sektor na dalších 5–10 let

Otázka: Jaký je podle tebe nejzajímavější sektor na příštích 5 až 10 let?

Zaprvé nevím, jestli je nutné si hned motat hlavu výhledem na 5–10 let. Lidé na začátku – neberte to osobně, pokud začínáte – bývají často ovlivnění tím, že mají být neustále zainvestovaní, investovat navždy a najít firmu, kterou nikdy nechtějí prodat. Když se podíváte na super investory, většina to tak nedělá. Je jen malá hrstka firem, které dokážou držet dlouho, i Buffett. Odhady na tolik let dopředu jsou velmi těžké a nevím, jestli jsou nutné. Čím delší dobu chci odhadovat, tím je podle mě lepší jít do indexů a ETF nebo vzít několik sektorů, které se budou vyvíjet pozitivně.

Z mého pohledu je to pořád technologický sektor. Nevěřím, že by v následujících 5–10 letech někam zmizel – všechno se točí kolem technologií a inteligence. Firmy, které budou na AI benefitovat nejvíc, podle mě ještě dnes nevznikly. Vzniknou v oborech, které jsme dnes částečně prošli a které se už vyvíjejí, budou přicházet na trhy a úplně změní skladbu technologického sektoru i indexů. To je hezké na indexovém investování: koupíte index před řekněme 50 lety, nemáte v něm Apple, nic neděláte a najednou ho tam máte jako jednu z největších firem. Dlouhodobě ale dostáváte průměr okolo 10 %, který podle mě není dostatečný – alespoň pokud je cílem zbohatnout, a ne uchovat bohatství. To jsou dvě úplně rozdílné otázky.

Můj subjektivní odhad, o kterém tu mluvím možná už rok, je, že investování do indexů bude dost komplikované a víc se budou odměňovat stock pickeři – lidé, kteří vybírají individuální společnosti, ideálně mimo indexy. Ty dnes nabízejí příležitosti, které index a většina velkých firem nenabízí. Můžou to být klidně i cyklické firmy, třeba v ropném sektoru, ale na technologie bych si vsadil klidně na dalších 5–10 let.

Otázka: Má Hims šanci vyrůst?

Přiznám se, že jsem Hims odprodal a od té doby ho moc nesleduji. Není to úplně to, co mám rád a čemu bych do hloubky rozuměl. Čím víc jsem to studoval, tím víc tam pro mě bylo neznámých a ani mě moc nebavilo to studovat, a to byl hlavní důvod, proč jsem se toho zbavil. Je to divoké, volatilní zvíře. Nedávno tam přišly nové nákupy insiderů, takže pokud je člověk ochotný tomu dát opravdu dlouhý čas a baví ho healthcare, dá se tam nějaká příležitost najít. Pro mě to začalo být příliš komplikované a Hims je v přechodu, kde je potřeba sledovat dost věcí. Propadlo se to na 14, vyletělo zpátky na 34 a teď je tam obrovská rezistence okolo 40, takže obchodovat to teď proti této úrovni bych nechtěl. Na Grab se podívejte do záznamu – o tom jsme dnes mluvili spolu s Uberem.

To je ode mě všechno, prošli jsme toho hromadu. Kdo začínáte, můžete si stáhnout moji příručku akciového investora (přes 100 stran) pro přechod od pasivního investování ke stock pickingu a slovník investora, a vidíme se příští neděli nebo uvnitř klubu.