VAROVÁNÍ: Tohle není běžná korekce. Co se děje na akciích a zlatu?

Výprodej a margin cally na růstových akciích

Myslím si, že spousta lidí teď dostává obrovské lekce, obzvlášť ti, kteří jsou na marginu a na pákových produktech. To, co vidíme na kryptu nebo na růstových akciích jako HOOD, Spotify a dalších, které jsou ve volném pádu, jsou ve většině případů margin cally, kdy dochází k likvidaci účtů.

Když se podíváme na SPY, S&P 500 je v nějakém propadu, ale není to nic zásadního. Víceméně se dostáváme do takové rozbité vody, kdy jdeme nějak doprava a nemá to moc žádný směr. Riziko samozřejmě je, že to může oslabit ještě víc. Na Nasdaqu je výprodej daleko značnější než na S&P 500, protože dochází převážně na technologických akciích, které jsou v Nasdaqu.

Equal weight S&P 500 roste: šíře trhu je paradoxně silná

Pojďme se hned podívat na jednu zajímavou věc – takzvaný equal weighted S&P 500. To je rovnoměrně vážený S&P 500, kde není váha daná tržním kapitálem, ale každá firma má stejný podíl. Je to velmi dobrý pohled na to, jestli je výprodej daný jen pár společnostmi, nebo jestli je šíře trhu naopak poměrně dobrá. A tady vidíme velmi zajímavou věc: rovnoměrně vážený S&P 500 je dnes +0,80 %, tedy téměř procento nahoru, zatímco klasický S&P 500 je obráceně −0,80 %. Říká mi to, že šíře trhu je paradoxně poměrně silná a pravděpodobně dochází k pročištění jen v nějakém úzkém segmentu trhu. Za chvilku se podíváme, ve kterém.

Šíři trhu můžeme sledovat například podle jednoduchého ukazatele, kolik procent akcí z S&P 500 se obchoduje nad 200denním klouzavým průměrem. I toto procento roste. Klasický S&P 500 se vyprodává, ale počet akcí nad 200denním průměrem roste na 67 %, což je poměrně zdravé číslo, a už samotný růst je velmi pozitivní, protože znamená, že se rally rozšiřuje. Nejde už jen o největší akcie, které se teď naopak vyprodávají – peníze se začínají přesouvat i do akcií, které byly dlouho potrestané. U akcií nad 50denním klouzavým průměrem, což je krátkodobější průměr, se pohybujeme také okolo 67 % a i tento ukazatel roste. To je další velmi pozitivní věc a říká nám, že se rally rozšiřuje.

U Nasdaqu to zatím nevidíme. Tam je výprodej naopak širší – nevyprodávají se jen velké akcie, ale i menší akcie v indexu, tedy nejen Magnificent 7, ale i ty ostatní. Proto technologický sektor trpí víc.

Kapitál se přesouvá do bezpečného přístavu a cyklických firem

Naopak vidíme, že se peníze přesouvají do bezpečného přístavu. Hezky je to vidět na Berkshire, která sedí na rekordní hotovosti. Teď jsem poslouchal rozhovor s Buffettem, který říkal, že sedí na více než 300 miliardách dolarů, možná něco ke 400, jestli si pamatuji dobře. To je obrovský kapitál a říkal, že v této velikosti nevidí žádné příležitosti, co by mohl jít nakupovat. Jeho rybníček výběru je velmi malý, takže tím automaticky říká, že velké firmy nenabízejí moc zajímavé příležitosti, aspoň pro Buffetta. Berkshire ale nádherně drží – zatímco indexy jdou dolů, Berkshire jede nahoru, takže hned vidíte, kam se peníze přesouvají.

Dnes tomu tak není, ale včera a předevčírem – rozebírali jsme to v investičním klubu – Russell 2000, tedy malé a střední společnosti, mezi kterými je hodně cyklických, jel nahoru, zatímco SPY a Nasdaq padaly. I tam bylo vidět rozšiřování trhu: nejde jen o rally na růstových akciích, investoři kupují i další. Shrnul bych to tak, že rozšiřování trhu je velmi důležitá věc. Značí, že trh je v jádru daleko stabilnější než dřív, protože ho táhne – nebo drží – víc akcií. Equal weight S&P 500 dnes jede nahoru, zatímco klasický S&P padá, takže kdyby byly akcie rovnoměrně vážené, měli bychom dnes pozitivní den. To je velmi pozitivní zpráva pro šíři a zdraví trhu.

Zároveň dochází k rotaci kapitálu, protože peníze se přesouvají víc do cyklických společností. Může to být dané i tím, že ISM, index nákupních manažerů, který ukazuje zdraví průmyslu, se po zhruba dvou letech pod hranicí 50 dostal poprvé nad 50 – velmi strmým vzestupem na 52,6. To typicky značí, že se bude dařit průmyslovým sektorům: XLI (industriální sektor), XLB (materiály), XLE (energetický sektor) a následně i firmám v cyklickém sektoru, jako je Deere nebo Caterpillar. Tam podle mě uvidíte vzestupy, aniž bych se na ně díval. Typicky to značí zdraví ekonomiky, ekonomickou prosperitu a růst. Spousta věcí teď tedy nemusí dávat smysl: ekonomika začíná být dobrá, vypadá to, že tu bude rozmach, a přitom máme na akciovém trhu výprodeje – ale jen někde.

Software ve volném pádu – a co řekl šéf Googlu

Kde to je? Samozřejmě v technologickém sektoru – XLK se vyprodává k 200dennímu klouzavému průměru. Hodně potrestaný je podle mě software. ETF IGV je úplně ve volném pádu a dostává se na úrovně velmi pěkného supportu, dokonce k 200týdennímu klouzavému průměru.

Jestli jste včera poslouchali Google nebo četli transkript earnings callu: analytik se CEO Sundara Pichaie ptal, jak vidí AI z pohledu SaaS, tedy software as a service – právě té skupiny, která je v tomto ETF. Řekl, že AI vůbec nevnímá jako hrozbu pro software, ale naopak jako multiplikátor, který zefektivňuje práci a věci pro uživatele, že to úspěšně používají, používají Gemini a uživatelům se to líbí. Úplně tedy popřel to, co teď investoři na trhu naceňují – že klasický software zemře, protože ho zničí AI.

Jaké firmy tam máme? Salesforce – to jsou ty velké. Pokud mě sledujete, víte, že se na velké společnosti moc nesoustředím, protože mi to přijde jako obrovská škoda, když spravujeme řádově menší kapitály než obrovské fondy s miliardami. Kdybych měl miliardy, mohl bych se dívat po těchto společnostech. Ale například jedna softwarová společnost, která je také extrémně potrestaná, má tržní kapitalizaci 4 miliardy dolarů a schválený buyback na další dva roky ve výši 2 miliard dolarů. Firma tedy počítá s tím, že během dvou let koupí téměř polovinu své hodnoty – a je to software as a service. Takových extrémně potrestaných firem je tu spousta, a pokud se potvrdí to, co včera říkal CEO Googlu, myslím, že tu uvidíme velký repricing zpátky nahoru. Z krátkodobého hlediska je ale trh emoční, ne racionální – neřeší hodnotu, řeší sentiment, a ten je špatný.

HOOD a Spotify: skvělý byznys neznamená skvělou investici

Další špatná věc je vidět na akciích jako HOOD, která je úplně ve volném pádu. Obchodovala se za 153 dolarů, teď za 74. Otázka ale je, jestli je levná – a z mého pohledu není. Nebo firma jako Spotify, která se obchodovala za 780 dolarů a teď za 416. Včera jsem nad ní strávil asi hodinu a stále není levná. Za rozumnou cenu mi přijde, až se dostane někam okolo 320–330 dolarů. Je ve volném pádu a nejbližší support není nikde blízko – možná okolo 330–360 dolarů, takže se tam pravděpodobně může dostat velmi rychle.

Chci tím říct jednu důležitou věc. Na sociálních sítích vidím spoustu investorů, kteří skončí u známých firem. Je to logický postup: začnete kupovat S&P 500 a Nasdaq, poslechnete si nějaké influencery, skončíte u Magnificent 7 a pak u velkých firem, které znáte – Spotify, Google, Netflix a tak dále. Prakticky většina retailu má stejné akcie. A v posledním roce nebo dvou se to chovalo tak, že jste ty akcie mohli koupit za jakoukoliv cenu. Retail vůbec nemusel řešit, jestli je to nadhodnocené, nebo podhodnocené, jestli je férová hodnota výš než cena, za kterou kupuje, protože to pořád jelo nahoru. Teď retail dostává lekci, že investování není tak jednoduché a není dobré kupovat za jakoukoliv cenu jen proto, že to kupuje nějaký další Franta.

Lidé, kteří to koupili za 700, 600 nebo 560, se teď nemají úplně dobře. A pokud to někdo koupil ještě napákované na margin, může být v problému. Když vidíte takové volné pády, jsou to ve většině případů margin cally – broker vás zkrátka vypne a zlikviduje vaši pozici. Nemusí to jít na nulu, abyste zbankrotovali. A takových lidí je tam spousta, protože to byly úplně „nesmrtelné“ akcie. Jakmile vidím akcii, která udělá opravdu značný pohyb, ×10, ×20 a víc, jsem velmi opatrný, abych ji šel nakupovat, když letí bezhlavě nahoru, aniž bych se podíval na valuace.

Spotify je skvělý byznys a myslím si, že dlouhou dobu nikam nepůjde. Ale skvělý byznys ještě neznamená skvělou investici. Potřebujeme tyto dva světy spojit dohromady a vždycky si podle mě položit obě otázky, protože skvělý byznys není automaticky skvělá investice, pokud ho koupím za blbou cenu. U mě je Spotify zajímavé kolem 336 dolarů, takže tam je ještě docela prostor dolů. To samé HOOD – tam to pohltilo spoustu lidí, protože tu byl obrovský vzestup. Koupit to za 150, 130, 120 nebo 110 dnes extrémně bolí a je to úplně ve volném pádu, což zase říká, že tu pravděpodobně je hromada margin callů, protože lidé byli napákovaní.

Rekordní margin: velké varovné znamení

Teď vám chci ukázat jeden graf, který s pákou souvisí. FINRA měří, jak moc jsou na trhu využité marginové účty. Poslední data máme k prosinci 2025 a říkají, že jsme na absolutních maximech. Nikdy v trhu nebylo víc marginu než teď, přátelé – je to 1,2 bilionu dolarů na margin účtech. Pokud trh nemůže jet nahoru a má rekordní využití marginu, je to velké varovné znamení, protože už tam není nikdo, kdo by ceny hnal dál. Už tam nejsou další peníze. Možná to vidíte i kolem sebe nebo na sítích – spousta lidí píše „já bych to koupil, ale už nemám cash“.

A teď je tam spousta lidí, kteří byli na topu na marginu, protože když to jede nahoru, proč bych se nenapákoval, když vydělám víc peněz? Když se to otočí, dostanu margin call, protože nemám víc cashe. Za mě je důležité to sledovat. Sledujeme to v investičním klubu, rozebírali jsme to minulý týden – je to hrozně důležitý údaj a margin se myslím během dvou let zdvojnásobil. Rekordní využití marginu na topu jsme sledovali už v letech 2020–2021: na vrcholu v roce 2021 bylo také rekordní. Pokud trh už nejede a margin je rekordní, většinou to není dobrá pozice být v rizikových růstových aktivech, která už dál nerostou, kde má hromada lidí využitý margin a kupovala bez ohledu na férovou hodnotu jen proto, že to jelo nahoru.

Jakmile začnete dávat tyto věci do souvislostí, dá se v trhu velmi dobře orientovat, na co se soustředit, kde být a kde ne. Proto jste mě – kdo jste v klubu – v posledním roce viděli pozicovat se na akciích, které letí mimo radar a jsou hodně v cyklických sektorech, a teď mě tohle vůbec netrápí. Naopak si myslím, že tu můžou přijít – a možná už jsou – zajímavé příležitosti na softwaru, třeba na IGV.

Jak se v tomto trhu chovám já: 100 % cash na swingu

Pokud mě sledujete delší dobu i na sítích, víte, že swingově obchoduji i investuji. Na swingovém účtu jsem aktuálně +26,26 %, přestože S&P 500 je od začátku roku v mínusu, a jsem ve 100 % cash. Nemám žádnou otevřenou pozici a musím říct, že je to v tomto trhu velmi příjemné. Můžu se nádherně rozhlížet, nikam nemusím chvátat a v klidu můžu počkat na další platné setupy a příležitosti, ze kterých mám radost, jak se tvoří.

Tento účet jsem v live roomu letos odstartoval od nuly – děláme to každý rok, abych ukazoval, jak obchoduji swingově i na menším účtu. Udělali jsme pouze dva swingové obchody a ty jsme zavřeli, myslím minulý týden v pátek, ještě než jsem jel na Jizerskou padesátku. Od té doby jsem v cashi a nic nedělám. Můj plán je ještě v klidu čekat, protože nechci kupovat volatilitu. Volatilita je riziko. Potřebujeme počkat na konsolidace, až nám trh dá asymetrický potenciál vůči riziku.

Vedle toho mám investiční účet – jedno z mých veřejných portfolií má hodnotu okolo 1,14 milionu dolarů a od začátku roku je stále v plusu necelých 5 %. Printscreen je asi den nebo dva starý, takže teď to bude možná o něco míň, ale pořád poráží S&P 500, protože jsem pozicovaný na jiných akciích, než je Google, Microsoft, Nasdaq, software nebo akcie jako Spotify a HOOD – ty v tomto portfoliu vůbec nemám.

Bitcoin a Ethereum: volný pád a důležité supporty

Pojďme se podívat, co se děje na kryptu. Bitcoin je úplně ve volném pádu, aktuálně na 65 774 dolarech. Na týdenním grafu je za mě důležitá úroveň: byl tu vrchol, pak dlouhá konsolidace, teď jsme přesně na těchto úrovních a je tu 200týdenní klouzavý průměr. Velmi důležitá úroveň je za mě někde okolo 60 000 a podle technické analýzy bych čekal, že by se tu mohlo začít tvořit nějaké low. Technická analýza ale nefunguje v trhu, který je extrémně přepákovaný a kde chodí jeden margin call za druhým – a to nám kryptosvět myslím ukazuje, protože tu nevidíme nic jiného než volný pád, a volný pád rovná se margin call.

To samé se děje na Ethereu, ještě o něco víc, i když teď je to dost vyrovnané – kolem −10 %. Na týdenním grafu máme něco, co můžeme nazvat EKG graf, protože se Ethereum takhle pohybuje, a kdokoliv ho obchodujete, musíte očekávat, že volatilita na tomto trhu bude šílená. Shodnout se ale můžeme na tom, že jsme u spodní linie trendu tohoto EKG grafu, který je nakloněný nahoru. Jestli už je tu low, nemám nejmenší tušení – záleží, kolik je tu ještě napákovaných lidí, kterým přichází margin call. Supporty se ale začínají objevovat, řekněme od 1 400 do nějakých 1 800 dolarů. To je úroveň, kde bychom mohli vidět nějaké low na Ethereu a sledovat odrazy zpátky. Aktuálně je to ale volný pád.

Prodává se všechno: nehoňte peníze z jednoho aktiva do druhého

Když půjdeme dál na zlato a stříbro, je tu zajímavá věc: na první pohled se teď vyprodává skoro všechno. Stříbro dole, zlato dole, Ethereum dole, Bitcoin dole, převážně technologické, růstové a rizikové akcie dole. Z mého pohledu tu vůbec nefunguje rychlé přesouvání peněz, kdy se snažíte najít nějakou logiku: krypto se hroutí, tak prodám krypto; stříbro udělalo pullback, tak koupím stříbro a ještě na něm vydělám; pak stříbro jde dolů, tak si řeknete, že růstové akcie už dělají pullback – HOOD stál před chvílí 150, teď je za 70, tak ho koupím – a on pořád padá. Myslím, že v tomto trhu se může vypláchnout strašně velký počet lidí, a je to škoda.

Daleko důležitější je zachovat klid a nebýt na marginu. Vědět, že mám akcie, které jsou podhodnocené – ne že jsem je koupil o X % nad férovou hodnotou. Pak mám totiž dvě možnosti: buď pozici zavřít se ztrátou, nebo dlouho čekat, než se z nich opět stanou nadhodnocené, což může trvat velmi dlouho.

Zlato a stříbro: moje zkušenost s margin callem

V tomto chaosu je podle mě v tuto chvíli nejdůležitější graf zlata a stříbra. Natáčel jsem o tom už dřív video a řeknu vám několik poznatků, které jsem od té doby nastudoval. Žádné obchody tu nedělám – jak jsem říkal v předchozím videu, je to v short squeezu a extrémně volatilní. Jediné, co mám, je fyzické zlato, které jsem nakupoval v letech 2012–2013 někde okolo 1 200 dolarů za unci. Na tom plánuji sedět pořád a ideálně ho nikdy neprodat – je to taková malá diverzifikace.

Pro mnoho lidí přišly první lekce, obzvlášť pro ty, kteří jsou na CFD, pákových produktech a marginech – myslím, že zažili margin call. Soucítím s vámi, protože já jsem ho zažil v roce 2012 nebo 2013 přesně při tomto pádu. Obchodoval jsem tehdy vzestup a cítil se jako mistr světa – že budu velmi brzy hodně bohatý člověk a trading je hrozně jednoduchá věc. Nakupoval jsem na marginu. Pak mě to trochu zmátlo a můj majetek na zlatě se výrazně snížil, až přišel bod, kdy mě to vypnulo. Zažil jsem svůj první margin call od roku 2008, kdy jsem začal obchodovat, a není to žádná příjemná věc. Pak jsem si řekl, že už se nechci dotknout žádného margin účtu ani CFD na zlato a podobných věcí. Vzal jsem další peníze, za to, co jsem na zlatě prodělal, jsem koupil fyzické zlato a to držím dodnes. Je to můj jediný trade nebo investice na zlatě.

Mám tedy radost, že je zlato vysoko, ale být v této volatilitě, kdy je v takovém squeezu, je na marginu extrémně nebezpečné. Ještě nebezpečnější je to na stříbře, protože je daleko volatilnější – od vrcholu zatím ztratilo 37 %, v minimu 41 %. Jestli si vzpomínáte na rok 1980, stříbro tehdy myslím během dvou dnů ztratilo 50 % hodnoty. Když ale růst z roku 1980 projektujeme do současnosti, pořád to vychází tak, že stříbro zdaleka neudělalo takový pohyb jako tehdy – to by se muselo dostat někam na 200–300 dolarů. Pořád tedy může být šance na další vzestup.

Co říká historie po pullbacku o 20 %

Narazil jsem ale na statistiky, které neříkají úplně pěkné věci – ne z pohledu sezónnosti, ale z pohledu toho, co se dělo v následujících 12 měsících, když zlato nebo stříbro udělalo pullback o 20 %. Stalo se to v letech 1968, 1974, 1980, o kterém jsme mluvili, 2011, což jsem zažil, a teď v roce 2026. Ve všech případech to znamenalo pohyb dolů v následujících 12 měsících. V roce 1980 byl ten pokles vůbec největší, protože i růst byl značně větší než zatím teď. Není to tedy moc pěkná vyhlídka.

Jak jsme se už bavili, zotavení po pádu o nějakých 40–50 %, kdy se to dál vyprodává, trvá na zlatě i na stříbře dlouho. Na týdenním grafu jsou vidět roky, kdy se to plácá a nedělá nic, než se to vrátí na stejnou úroveň. Od roku 1980 je to třeba období 30 let, kdy čekáte, než se to dostane na tu samou úroveň, jindy nějakých 14–15 let. Přesně tohle jsem na zlatě prožil. Obchodoval jsem vzestup, na marginu mě to zrušilo, koupil jsem fyzické zlato – a podívejte, jak dlouho se nic nedělo. Naštěstí jsem nekoupil na vrcholu, ale i tak jsem byl nějaké tři až pět let na nule, pak v malém plusu, pak se to zase tři nebo čtyři roky plácalo na stejném místě a teprve potom se to dostalo do plusu. Teď se samozřejmě může stát, že se to bude plácat dalších 7, 8 nebo 10 let.

Na druhou stranu jsem slyšel – myslím, že to říkal někdo z JPMorgan – že alokace investorů do zlata je velmi malá a pokud by se zvedla jen o nějaké procento nebo procento a půl, a to jen u bohatých klientů, zlato by se mohlo dostat na nějakých 7–8 tisíc dolarů za unci. Stačí tedy, aby alokace byla vyšší.

Zlato vysálo likviditu – proč je to nejdůležitější graf

Zatím je ale podle mě vidět, že zlato vysálo z trhu spoustu likvidity. Nedivil bych se, kdyby spekulanti, kteří seděli na Bitcoinu – ten dřív fungoval skvěle a rostl šíleně – najednou zjistili, že tu moc peněz nevydělávají, možná přichází další čtyřletý cyklus, tak pojďme prodat a kupovat zlato. Podle mě tu došlo k obrovskému přesunu kapitálu z kryptoměn do zlata. Otázka je, co se bude dít teď. Dokud se zlato minimálně nestabilizuje nebo nevrátí, těžko začne Bitcoin nebo Ethereum růst zpátky. A může to brát dech i růstovým akciím.

Zlato nám říká, že se investoři bojí fiskálního problému – že vláda utrácí příliš mnoho peněz a dluh je nekontrolovatelný. Jediné řešení, jak dluh vyřešit, je devalvovat měnu, což se děje, protože dolar je pořád slabší. Zlato natisknout nejde, je to bezpečný přístav. Znovu tedy říkám, že nejdůležitější je teď sledovat graf zlata. Pokud uvidíme stabilizaci, kdy najde nějakou hladinu a volatilita se zklidní, mohlo by to být následně pozitivnější pro krypto.

Shrnutí: nebýt na marginu a mít cash po ruce

U akcií si myslím, že je velmi zdravé, že u růstových titulů probíhá rerating směrem dolů, protože zase předběhly svou hodnotu – investoři je vyhnali na marginech. Marginy jsou na rekordu, takže budu sledovat, jestli klesají, nebo rostou. Podle toho můžeme predikovat, jestli bude volatilita ještě trvat. Pokud se trh pročistí, je to jedině dobře. Šíře trhu nám ale zároveň říká, že je tu spousta akcií, které jsou stále podhodnocené a kam se přelévá kapitál – a přesně tam chci být. Na swingu v investičním klubu trpělivě čekáme v cashi na nové příležitosti a věřím, že jich najdeme spoustu a účet zase pomalu posuneme nahoru.

Klíčový bod je za mě nebýt na marginu a mít riziko pod kontrolou. Z pohledu investování tu určitě jsou příležitosti, takže mít cash po ruce je důležité. Cash sám o sobě je blbá pozice, ale když ho člověk nemá a přijdou výjimečné příležitosti, je to ještě horší. Já mám vždycky nějaký cash po ruce. Dnes jsem nakupoval na investiční účty, ale pořád nekupuji růstové akcie jako HOOD nebo Spotify. Líbí se mi, jsou sice trochu velké, ale nekupuji je, protože ani na těchto úrovních nejsou levné. A na swingu trpělivě čekám na splnění setupu.

Od některých z vás mi přišly zprávy, jestli je možné se přidat do investičního klubu. Možné to není – v prosinci jsme ho pro nové zájemce zavřeli a zatím jsme ho neotevřeli. Je nás tam teď zhruba 1 400, takže je nás dost, a snažím se těmto lidem maximálně věnovat. Můžete se přidat na čekací listinu a jakmile klub pro novou skupinu otevřeme, pošlu vám e-mail. Doufám, že to pomohlo, a vidíme se u dalšího videa.