Skrytý signál na akciích, který jste přehlédli. Investor toto musí vidět.

Páteční reakce trhu: nejsilnější Russell 2000

Trhy v pátek reagovaly velmi pozitivně. Dívám se na graf IWM, což je ETF na Russell 2000 – jsou tam převážně malé společnosti s nízkým tržním kapitálem a hodně cyklických společností. Byl to opravdu velmi silný den, Russell v pátek posílil téměř o 4 %, nejvíce ze všech indexů. S&P 500 udělalo zhruba 1,5 %, Nasdaq téměř 2 %. Je vidět, že peníze plynuly do malých společností, ale především – a to vám ukážu za chvíli – to byl široko spektrální nákupní den prakticky na všech akciích. A to je vůbec to nejklíčovější, co se na trhu odehrálo.

Mimochodem, ve středu máme v investičním klubu tradingové vysílání, a když se dívám na tento graf, je to za mě velmi býčí price action – na Russellu úplně super býčí a na SPY je to velmi podobné. Pokud cena tady podrží a přijde pullback, typicky pak cena následuje dál. Jenom pamatujte na to, že jsme v měsících, které jsou na tom sezónně velmi špatně. Price action je ale nadřazená všemu.

Malé firmy, Ethereum a dluhopisy

Vytáhl jsem si klíčová data do dokumentu. Jak jsem říkal, v pátek byl velmi pozitivní den a bylo vidět, jak reagovaly small caps a cyklické akcie – tam se hrnul kapitál. To mi okamžitě ukázalo, že nejde jen o to, že pár firem táhne indexy nahoru, ale táhnou je prakticky ty malé. Proč malé? Protože potřebují levné peníze na růst, aby se mohly rozvíjet, a tím pádem z toho benefitují vůbec nejvíce. Navíc malé společnosti už dlouhou dobu zaostávají za velkými. Vím, že o tom mluvím dlouho, ale myslím si, že může přicházet čas, kdy by malé akcie opravdu mohly zabrat.

Kryptoměny jako Ethereum, pokud sledujete, dosáhly nových historických maxim. Rozebíráme to v investičním klubu – jsme velmi blízko short squeezu. Na futures trhu je hodně otevřených kontraktů do shortu, a pokud dojde k breaku na nový vrchol, mohlo by to spustit short squeeze a cena by mohla ještě explodovat.

Dále dluhopisy: výnos desetiletých dluhopisů klesl, což je klíčové, protože to signalizuje, že se dluhopisoví investoři neobávají nárůstu inflace v důsledku budoucích škrtů sazeb. Pravděpodobnost, že Fed bude v září snižovat úrokové sazby, po projevu skočila ze 75 % na 86 %. Už před Jackson Hole byla poměrně slušná, 75 %, a teď vyskočila na 86 %. Stále tedy máme 14% pravděpodobnost, že ke snížení nedojde a nechají to tak, jak to je, což je pořád docela dost.

91,5 % objemu v rostoucích akciích: signál zažehnutí

Teď se dostáváme k další klíčové statistice, kterou nám trh vyslal. Nedíváme se jen na price action, důležité je číst i to, co se děje v pozadí trhu. Wall Street Journal potvrdil, že 91,5 % veškerého objemu obchodovaných akcií bylo v pátek v akciích, které ten den rostly na ceně. To je opravdu velmi silný ukazatel vnitřního zdraví a síly, takzvané šíře trhu, protože většina objemu se zobchodovala směrem do longu – akcie ve většině případů zavřely nahoru.

Je to technický ukazatel, který měří šíři trhu (market breadth) a ukazuje, jak moc se na pohybu trhu podílí většina akcí, a ne jen několik velkých jmen. Hodnota přes 90 % signalizuje, že na trhu probíhá agresivní a široce založený nákupní zájem. Nejde jen o to, že pár velkých technologických firem táhne index nahoru, jak to možná slyšíte na sociálních sítích od různých influencerů – to je chyba. Páteční pohyb byl opravdu široko spektrální na celém trhu. A to, co podle mě podporuje silný býčí trend, který nevypadá, že by byl u konce, je právě to, že se rozšiřuje, což vidíme i na Russellu 2000. Institucionální investoři nakupují akcie napříč všemi sektory.

Je to takzvaný signál zažehnutí nového trendu. Takto silný signál se obvykle objevuje na začátku býčích trhů, na začátku nového růstového pohybu, nikoliv po delším růstu. Potvrzuje, že býčí trend má pevný základ a pravděpodobně bude pokračovat.

Proč se makroudálostem v tradingu vyhýbám

To navazuje na mou tezi, že pátkem není po všem, pokud jste smutní z toho, že jste to minuli a nebyli jste v trhu. Pokud krátkodobě obchodujete – já se sám z pohledu tradingu snažím makroudálostem a earnings vyhýbat, protože jsou to binární záležitosti. Je to buď, anebo. Může tam existovat nějaká pravděpodobnost, ale technický setup, který obchoduji, nemá v takové chvíli žádnou hodnotu, protože vždy může něco překvapit. Hledám asymetrické příležitosti, kde mám daleko menší riziko a jdu si pro násobně větší zisk, a chci, aby byl trh v klidu. Znáte to – i u jednotlivé akcie, kde není žádný earnings ani žádné události, nastanou situace, které můžou hodně překvapit. Takže pokud jde o událost, kde víme, že se něco může stát a může překvapit, raději se držím stranou.

Na svých swingových účtech mám většinu v hotovosti a nyní sleduji long setupy, které se budují, a dávám jim větší váhu. Myslím si, že po pátku, kdy byl vzestup opravdu široko spektrální, by tyto setupy měly mít větší robustnost než předtím. Máme teď jasnější road mapu před sebou.

Znovu ale říkám, že jsme sezónně ve slabých měsících – srpen v post-election roce bývá typicky slabý, i když teď vidíme, že je velmi silný, a září také nebývá silný měsíc, spíše naopak, patří k nejslabším v roce. Co jsem se naučil od roku 2008, kdy obchoduji, je, že price action je nadřazená prakticky všemu. Pokud je trh silný a nabízí long setupy, i když jsme v sezónně špatných měsících, nadřadím price action ostatním faktům, které na trhu vidíme. Pořád mám ale v zádech opatrnost, protože vím, že nejsme v pozitivních měsících a pullbacky můžou přijít – a nemá to nic společného s tím, že by trh měl být špatný. Můj výhled je takový, že na konci roku skončíme na akciových indexech výš, než jsme nyní.

Proč je důležitější, proč Fed snižuje, než že snižuje

Proč byla páteční reakce tak pozitivní? Trh už před Jackson Hole říkal, že je 75% pravděpodobnost snížení v září, po Jackson Hole to vystřelilo na 86 %. Vzrostlo to tedy o hodně, ale i předtím byla pravděpodobnost téměř 80 %. Proč tak pozitivní reakce, když trh stejně počítá s tím, že dříve nebo později ke snížení dojde?

Důvod je, že pro trh je důležitější, proč Fed snižuje sazby, než samotný fakt, že je snižuje nebo plánuje snižovat. Fed nyní klade větší důraz na rizika na trhu práce než na inflaci, která byla hlavním tématem posledního roku – a to je klíčový bod, který se v řeči Fedu změnil. Hlavním důvodem tohoto obratu je strach z rychlého zhoršení trhu práce. Powell varoval, že rizika poklesu zaměstnanosti rostou a mohou se velmi rychle zhmotnit v podobě prudkého nárůstu propouštění a nezaměstnanosti.

Tato ochota jednat preventivně na ochranu trhu práce je pro trhy velmi býčí signál. Fed tu nejedná reakčně, ve stylu „tohle je hrozně špatné, ekonomika se extrémně ochlazuje, musíme snížit úrokové sazby, abychom ji podpořili“. Takový reakční způsob snížení by trh nepřijal úplně pozitivně. To, co Powell nastínil, je cesta preventivního snížení a podpoření ekonomiky a dalšího růstu, přičemž se nebál mluvit o ochlazení trhu práce.

Dva scénáře: měkké přistání, nebo reakce na krizi

Pojďme se podívat na dva scénáře, které musíme odlišovat. První scénář je takzvaný soft landing, měkké přistání, a ten je velmi býčí. Je to situace, kterou trh nyní očekává, a proto také docházelo k velkému vzestupu. Ekonomika je prakticky stabilní a mírně roste – já bych přidal, že se může i mírně ochlazovat nebo stagnovat. Inflace klesá k cíli 2 %, což se děje, a Fed snižuje sazby proaktivně. Říká tím: inflace je pod kontrolou, ekonomika je zdravá a my teď preventivně uvolníme měnovou politiku, abychom zajistili, že růst bude pokračovat. V tomto případě je snížení sazeb signálem důvěry. Trh to vnímá tak, že Fed má vše pod kontrolou a přichází období levnějších peněz, což je skvělé pro valuace firem a jejich zisky.

Scénář 2, takzvaná „cold data“, tedy reakce na krizi, by byl velmi medvědí. To je situace, kdy se trh bojí – data jsou studená a rychle se zhoršují, prudce roste nezaměstnanost, HDP klesá, spotřebitelé přestávají utrácet. Fed pak snižuje sazby reaktivně, je donucen jednat, protože ekonomika padá do recese. Snížení sazeb není signálem důvěry, ale signálem paniky – je to nouzová brzda.

V tomto případě je snížení sazeb pro akcie neúčinné, protože se fokus přesune na zisky. Investoři se najednou přestanou radovat z levnějších peněz, protože se bojí, jestli firmy budou vůbec vydělávat, a nevědí, jak je nacenit a jak moc je to ovlivní. Padající zisky jsou pro ceny akcií mnohem silnější negativní síla než pozitivní vliv nižších sazeb. Je to známka slabosti, ne síly – trh vidí, že Fed už situaci neřídí, ale jen hasí požár.

Důležitý je i pojem „tlačení na provaz“. Jde o klasický ekonomický termín: když je v ekonomice strach, firmy a lidé si nechtějí půjčovat a utrácet, a i kdyby byly úroky na nule, ekonomika se prostě netočí. Fed se ji snaží stimulovat, ale nikdo na to nereaguje. Stručně řečeno: snížení sazeb je pro akcie skvělá zpráva jen tehdy, když přichází v době, kdy je ekonomika zdravá. Pokud je to lék podávaný pacientovi v kritickém stavu, trh se začne bát o život pacienta, a ne se radovat z toho, že dostal lék.

Fed put a co potřebujeme od ekonomických dat

Myslím, že je to dobré přirovnání a vysvětlení, proč je daleko důležitější důvod, proč Fed bude snižovat sazby, než to, že pravděpodobně bude. Jestli to v září udělá, nebo neudělá, z mého pohledu není úplně klíčové. Možná v září přijde nějaké ochlazení, pullback – je to velká pravděpodobnost i z pohledu sezónnosti, takže by všechno zapadalo do sebe. Každopádně tu teď máme Fed put, který jsme v dubnu při clech neměli. Toho se právě obávaly fondy a instituce, proto rally zmeškaly a retail znovu vyhrál – úplně stejný scénář, jaký jsme obchodovali v investičním klubu v roce 2020. Retail zvítězil a instituce byly mimo, protože nevěřily, že Fed půjde zachránit trhy. Teď víme, že je veliká šance – nechci říkat určitě –, že by trhy zachránit šli.

Powell si stále nechává otevřené dveře pro boj s inflací, i z pohledu cel, která stále můžou být hrozbou, a jejich celkový dopad ještě přesně neznáme. Úkolem je teď balancovat na tenkém ledě. Co tedy jako investoři potřebujeme? Ekonomická data nesmí být příliš horká, aby nezpochybnila nutnost snížení sazeb – pokud by ekonomika byla skvělá a všechno valilo nahoru, proč do toho ještě přilévat, když všechno funguje krásně? Zároveň nesmí být příliš studená, protože by to znamenalo, že snížení sazeb přichází jako reakce na zhoršující se ekonomiku, což by bylo pro akcie neúčinné, jak jsme si popsali. Rizikem zůstávají tarify, které můžou situaci zkomplikovat a jejich dopad je těžké předvídat.

Shrnutí: komu snížení sazeb pomůže nejvíc

Shrnul bych to takto: důvod je důležitější než to, že se pravděpodobně půjde snižovat. Páteční vzestup byl široko spektrální. Nejvíce z toho budou benefitovat akcie s malým tržním kapitálem, na které se soustředíme, a cyklické akcie, které potřebují velký kapitál – cyklické firmy většinou pracují hodně s dluhem, takže se jim všechno zlevní, což automaticky zvýší zisky. Dále finanční a industriální sektor. To všechno jsme v pátek viděli růst, indexy netáhlo jen pár společností. Budoucí long setupy by proto z mého pohledu měly být robustnější. Na 100 % to samozřejmě nevíme, proto používáme money management a riskujeme jen to, co si můžeme dovolit ztratit, a tam, kde dostáváme asymetrický potenciál na vyšší zisk.

Doufám, že vám video pomohlo se v situaci zorientovat. Pokud se chcete přidat do mého investičního klubu, kde každý den sdílím portfolia (swingová i investiční), watchlisty a pořádám pravidelná živá vysílání, odkaz najdete pod videem.