S&P 500 čeká 17,5% PROPAD

Proč rok 2026 není běžný sezónní rok

Nejdřív základní kontext. Rok 2026 není běžný sezónní rok. Běžná statistika říká, že od srpna do září bývají akcie typicky slabší a teprve ke konci roku začínají růst. To tady ale nestačí, protože do hry vstupuje prezidentský cyklus a takzvané americké midterm volby, které se konají druhý rok po volbě prezidenta. Letos budou 3. listopadu 2026 a nejcitlivější okno je právě mezi srpnem a říjnem.

Co jsou midterm volby a proč je investoři řeší

Midterm volby jsou volby uprostřed prezidentského období, jak vyplývá už z názvu – „mid“ jako uprostřed, „term“ jako volební období. Nevolí se prezident, ale mění se moc v Kongresu, a to je velmi důležité.

Proč to investoři řeší? Zaprvé se volí všech 435 členů Sněmovny reprezentantů, zadruhé zhruba třetina Senátu. Výsledek může změnit většinu v Kongresu a trh pak přeceňuje daně, regulace a rozpočty. Jinými slovy, trh může být velmi nejistý až do doby, než volby proběhnou. Proto se trhy často vyprodávají, je zvýšená volatilita a teprve potom, když je jasno, jede trh směrem nahoru. V roce 2024 jsme měli prezidentské volby, letos, v roce 2026, jsou 3. listopadu midterm volby a v roce 2028 budou další prezidentské volby.

Čtyři nejdůležitější body ze statistiky

Sám jsem se podíval do historie, jak se vyvíjely předchozí midterm roky, a projdeme si, co ze statistik skutečně platí a plyne. Ne všechna tvrzení mají samozřejmě stejnou sílu, ale tohle jsou čtyři nejdůležitější body:

• Midterm rok je historicky nejslabší rok čtyřletého cyklu.
• Průměrný maximální propad uvnitř roku byl okolo 17,5 % – odtud se bere toto číslo.
• Dno často přicházelo v okně mezi srpnem a říjnem, ale nebylo to vždycky, jak uvidíte za chvilku na podrobnějších statistikách.
• S&P 500 bylo 12 měsíců po každých midterm volbách od roku 1950 výše. Máme tu tedy 100% pravděpodobnost, že po tom výkyvu je S&P výš.

Historie tedy není časovač, je to mapa rizik a pravděpodobností.

S&P 500 podle roku prezidentského cyklu

Podívejme se na statistiky S&P 500 podle roku prezidentského cyklu od roku 1950 do roku 2024. První rok po volbách bývá typicky pozitivní. S&P v průměru přidá nějakých 8 %, kladných je 61 % let a průměrný maximální drawdown v průběhu roku – nejde o to, jak rok zavřel, ale o propad v jeho průběhu – je v průměru 13 %.

Druhý rok, ve kterém jsme teď a kdy probíhají midterm volby, má průměrný výnos pořád pozitivní, ale velmi slabý, necelých 5 %. Kladných let je už jen 58 % a průměrný maximální drawdown je ze všech let nejvyšší – právě v průměru 17,5 % do mínusu. Naopak třetí, předvolební rok bývá nejsilnější. S&P tu roste v průměru o 17,2 %, 90 % let je v plusu a průměrný maximální drawdown je pouhých 11,2 %. Čtvrtý rok, kdy jsou další prezidentské volby, bývá v průměru kladný: 8,1 % v plusu, 84 % kladných let a maximální drawdown 12,9 %.

Nejde tedy jen o to, že je v tomto roce typicky menší výnos, ale je tu i největší drawdown. Je důležité si nesplést, že trh může spadnout z maxima v průměru klidně o 17,5 %, jak se to dělo, a přesto skončit rok v plusu. Těch 17,5 % tedy není roční ztráta, ale pokles od průběžného maxima k následnému minimu uvnitř roku.

Kompletní historie 19 midterm cyklů

Podívejme se na kompletní historii – 19 cyklů, kdy probíhaly midterm volby, na maximální propad v těchto letech, na datum, kdy se vytvořilo dno, a na následný výnos S&P 500 za 12 měsíců od voleb. V roce 1950 byl propad 14 % a 12 měsíců od voleb, které bývají typicky v listopadu, udělal trh plus 16,2 %.

Je tu rok 1974, který byl samozřejmě ovlivněný ropnou krizí, respektive ropným šokem. Ten hodně zvyšuje průměr, protože jsme tehdy dostali propad dokonce o 37,6 %, a 12 měsíců od voleb byl trh plus 18,7 %. Velmi specifický byl i rok 2002, kdy byla dot-com bublina a propad o 33,8 %, a rok 2022, což byl poslední větší bear market daný inflací a Fedem, kdy po velmi dlouhé době docházelo k velmi razantnímu zvyšování úrokových sazeb – propad o 25,4 %.

Zajímavé ale je, že ve všech těchto případech bylo S&P 500 12 měsíců po volbách v plusu, a to v průměru o 15,1 %. Průměr jednotlivých drawdownů v midterm letech pak vychází právě na −17,5 %.

Většina midterm let má dvouciferný propad

Shrnuto: statistika říká, že většina midterm let má dvouciferný propad. Alespoň 10% drawdown byl ve 13 z 19 případů, alespoň 15% v 11 z 19, alespoň 20% v 6 z 19 a alespoň 25% v 5 z 19. Medvědí trh není samozřejmě normou – jakmile trh spadne o víc než 20 %, považuje se to za medvědí trh. Gros je právě korekce někde okolo 10–15 %.

Jak už jsem zmiňoval, byly tu tři roky se třemi fundamentálními příčinami, které se nedají přisoudit pouze midterm volbám:

• 1974: drawdown nějakých 37,6 % – ropný šok, embargo OPECu, stagflace a nejhlubší medvědí trh v poválečné historii cyklu.
• 2002: dot-com bublina, pokles o 33,8 %. Byl to třetí rok splaskávání technologické bubliny, kolapsy Enronu a WorldComu.
• 2022: drawdown nějakých 25,4 % daný nejrychlejším cyklem zvyšování sazeb za 40 let a přeceněním napříč aktivy.

Dno mezi srpnem a říjnem a silné čtvrté čtvrtletí

Jak jste mohli vidět v tabulce, dno často přichází právě mezi srpnem a říjnem. Akciový trh je v tomto období typicky velmi slabý, i když midterm rok není, ale pokud je, bývá to ještě horší. Z 19 situací jich 10 přišlo právě v období srpen až říjen. Srpen a září tedy bývají slabé měsíce, říjen a listopad naopak velmi silné.

Našel jsem také, že Q4 bývá v midterm letech výrazně silné. Od začátku října do konce prosince dosáhlo S&P 500 v midterm letech v průměru zhodnocení zhruba 6,6 % a 16 z 19 těchto období bylo kladných.

Co se děje po midterm volbách

Teď to, co se typicky děje po midterm volbách, protože tady dostáváme velmi silnou statistiku. 12 měsíců po midterm volbách bylo 19 z 19 období kladných. Od roku 1950 tedy S&P zakončilo vždy výš a v průměru připsalo 15,1 %. Ta statistika je extrémně silná. Samozřejmě to není záruka, protože je to historie a pořád jde pouze o 19 případů.

Když se podíváme na kratší okna, vidíme, že efekt s časem sílí. Tři měsíce po volbách připsalo S&P 500 7,7 % v 17 z 19 případů. Šest měsíců poté už byla úspěšnost 100 % a S&P připsalo 14,1 %. A 12 měsíců poté připsalo 15,1 %, opět se 100% úspěšností.

Důležité ale je, že růst nemusí začít přesně v den voleb – většinou se to ani neděje. Někdy začne před nimi, někdy až po další korekci. A když to trochu víc rozpitváme, od voleb není totéž co ode dna. Od volebního dne, který letos vychází na 3. listopadu, připsalo S&P za 12 měsíců v průměru 15 %, ale ode dna v průměru 32 %. Dno ale samozřejmě nejsme schopni vychytat, poznáme ho až zpětně. Nejde tedy jednoduše říct „nakoupím přesně na dně“, ale počítat s tím, že přijde nějaký průměrný propad, je velmi pravděpodobná věc. Typicky se to děje v tomhle okně. Není to garance, ale můžu tomu přizpůsobit svůj investiční plán.

Trh nemá rád nejistotu

Trh nemá rád nejistotu. Samotné volby nezvyšují zisky firem, ale mohou snížit politickou nejistotu. Před volbami je otázka, kdo ovládne Kongres, jak se změní daně a regulace a jaká odvětví budou politicky zasažena. To trh neví a hledá na to odpověď. Po volbách je rozložení moci známé, firmy mohou lépe plánovat a investoři se vracejí k ziskům a sazbám. Mechanismus je takový, že nejistota vytváří vyšší rizikovou prémii. Proto se akcie přeceňují směrem dolů a tlačí to na valuace, ale po volbách se tato prémie často může uvolnit.

Kde jsme letos a dvě čtení stejných dat

Letošní rok zatím samozřejmě není ve slabé trajektorii, což neznamená, že korekce nemůže přijít. Znamená to, že historický průměr není magnet. Nemůžeme si říct: −17,5 %, na to budu čekat a tam začnu kupovat. Letos jsme nějakých 8 % v plusu a největší letošní korekce, respektive drawdown, byla −9 %, a myslím si, že byla spojená s událostmi okolo Íránu. 17,5 % je historický průměrný midterm drawdown, ale nejde říct, že 9 % už máme za sebou, takže chybí ještě 8,5 %. Drawdown se počítá od maxima a průměr není cíl – každý rok bude specifický.

Stejná historická data se dají číst dvěma způsoby. Optimističtější čtení: trh už letos téměř 10% korekci absolvoval – z mého pohledu byla daná Íránem, ne midterm volbami. Šest z 19 midterm let nepřekročilo 10% drawdown, což je vcelku pozitivní. Silné zisky firem mohou rok 2026 udělat mírnějším a banky své odhady cíle pro S&P 500 prakticky zvyšují. To ovšem neznamená, že v průběhu nemůže přijít drawdown a S&P nakonec rok zakončí na maximech.

Opatrnější čtení: 13 z 19 cyklů mělo alespoň 10% drawdown, 11 z 19 alespoň 15% drawdown a do okna srpen až říjen teprve vstupujeme. Jsou tu navíc další čtyři faktory, které jsem rozebíral ve videu minulý týden a které mohou vytvořit volatilitu ještě větší – kdyžtak se na to koukněte. V kombinaci s midterm rokem to může být velmi zajímavá kombinace a jednoznačně bych očekával zvýšenou volatilitu.

Jak s tím pracuji ve svém portfoliu

Sám to neberu jako automatický přesný signál pro nákup nebo prodej. Midterm rok a sezónnost jsou užitečný rámec, podle kterého se můžeme orientovat. Celé investování je pro mě skládání puzzle – tohle je jedna část z mnoha dalších, a když se spojí dohromady, můžu podle toho postupovat. Neříká to, že trh v srpnu nebo v září musí spadnout. Je to jen statistika, pravděpodobnost. Neříká to, že přesně víme, kde bude dno – to nevíme nikdy, protože na trhu jsou tisíce proměnných, a teď jich je sakra hodně. A neříká to, že 19 z 19 znamená 100% jistotu. V historii to tak bylo, možná to letos bude jinak, ale dá se podle toho podle mě velmi dobře orientovat. Říká to, že pravděpodobnost volatility je v tomto okně historicky jednoduše vyšší.

Na svých veřejných účtech tedy nedělám to, že bych teď prodal akcie, čekal, až přijde propad, a v tomto okně je znovu nakoupil. Skvělé firmy držím. Propad se nakonec na některých firmách, které mám v portfoliu, možná ani nemusí projevit – i když typicky, když se trh vyprodává, jdou i dobré firmy dolů. Beru to ale jako situaci, kdy můžu držet vyšší hotovost a mít ji připravenou pro potenciální vstup nebo přidání do firem, které chci držet dlouhodobě.

Shrnutí: co si z videa odnést

• Midterm rok je historicky nejslabší rok prezidentského cyklu. To je dané statistikou.
• Průměrný maximální drawdown byl okolo 17,5 %.
• Dno často přicházelo mezi srpnem a říjnem. Nebylo to vždy, ale většina poklesu se odehrála právě v tomto okně. Akcie jsou v něm typicky velmi slabé i mimo midterm rok, takže musím počítat s volatilitou.
• Q4 bývalo po té slabosti výrazně silné. Sweet spot je Q4 až Q1 dalšího roku, tam máme naměřený největší růst.
• 12 měsíců po volbách bylo S&P 500 od roku 1950 vždy výše. Zatím tu byla 100% pravděpodobnost a průměr byl okolo 15 %, ode dna dokonce okolo 32 %.

Neberte to prosím jako predikci – sám to jako predikci nepoužívám. Jde jen o přípravu na pravděpodobnější scénář, a to je podle mě to jediné, co jako investoři logicky můžeme dělat: vzít fakta a data – já mám rád historii –, podívat se, co se typicky děje, a postupně skládat to puzzle.

Pokud začínáte investovat, stáhněte si Příručku akciového investora, kterou jsem napsal. Najdete v ní, jak dělat smysluplný stock picking a posunout se od ETF k vybírání jednotlivých akcií. Doufám, že vám video pomohlo, a vidíme se u dalšího.