PROČ AKCIE PADAJÍ?

To je to, co sám dělám – investuji a zároveň swingově obchoduji s akciemi a opcemi. Mimochodem, tohle je ráj pro opce. Tuto neděli 2. 3. budu od 19:00 živě vysílat webinář a budu mluvit o opční strategii, která v tomto volatilním tržním prostředí skvěle benefituje. Odkaz najdete pod videem, přihlaste se, pokud ještě nejste.

Pullbacky jsou na trhu běžné

Když graf oddálíme, najednou vidíme, že se na trhu prakticky nic neděje. S tím, že přichází nějaký pullback, musíme jako investoři i tradeři počítat, protože je to pro trh běžné. Žádná akcie nepůjde strmě nahoru do nekonečna a budou přicházet vlnovky, které trh zkrátka dělá. Výprodej o 5 % přichází myslím třikrát čtyřikrát do roka, výprodej o 10 % jednou dvakrát ročně. S tím můžeme kdykoliv počítat.

Únorová statistika: S&P 500 a Nasdaq

Pojďme se podívat na klíčové body a začněme statistikou. Za posledních 20 let byl únor devátým nejlepším měsícem s průměrným ziskem 0,08 % na S&P 500. Za posledních 10 let se úspěšnost mírně zlepšila na šestý nejlepší měsíc s průměrným ziskem 0,58 %. S&P 500 je tedy v únoru prakticky kolem nuly nebo lehce posílí. Myslím, že se to teď dostalo právě někam kolem nuly, možná jak se to trochu vrací, jde to lehce do plusu, a zatím to odpovídá vývoji, který v únoru typicky bývá. Není to měsíc, kdy by index v průměru vyletěl o několik procent nahoru.

U Nasdaqu je to za posledních 20 let zisk nějakých 0,28 % a za posledních 10 let 0,65 %, tedy o něco víc než u S&P 500, protože Nasdaq se typicky víc hýbe a je volatilnější – není v něm 500 společností, ale pouze 100.

Drahé indexy a pullback technologických lídrů

Prodejní tlak je samozřejmě dán i tím, že ETF jsou poměrně dost drahá. P/E se pohybuje okolo 30 a obhájit takové nacenění není vůbec snadné. Pokud lídři, kteří tyto indexy – třeba Nasdaq – táhli nahoru, tedy firmy jako Amazon, Apple, Google nebo Meta, jdou do pullbacku, index logicky nebude schopen moc růst a začne se vracet. Google jde do pullbacku okolo 16 % a dostává se dokonce pod 200denní klouzavý průměr, ale hezky se blíží spodní trendové linii, kterou mám vyznačenou. Meta také nabídla pullback a aktuálně se trochu vrací zpátky. Amazon – tyto akcie byly hodně natažené a teď se vracejí – se skoro dotkl 200denního klouzavého průměru.

Výsledky Nvidie a budoucnost AI

Dnes budeme mít výsledky Nvidie, což je velmi očekávané téma a bude to klíčové pro trhy a pro to, co se bude dít dál. Spousta technologických akcií totiž hodně rychle vyrostla a teď musí obhájit, jestli jsou opravdu tak hodnotné a dokážou valuaci udržet. Tak trh funguje vždy – investory nezajímá, co se děje teď, ale jaká bude budoucnost. Někdy akcie budoucnost předběhnou a dostanou se do fáze, které říkám pozorovací: investoři sledují následující earnings, jestli jsou výsledky dobré nebo nad očekávání a jestli je šance, že vysokou valuaci obhájí. Jsem hodně zvědavý, jak výsledky Nvidie dopadnou. Budu to sledovat a budeme o tom mluvit v Live roomu na živém vysílání, které máme každý týden ve středu a dnes večer začíná za chvíli.

Zvědavý jsem i proto, že tu vzniká poměrně velká konkurence, třeba z Číny – DeepSeek. Myslím, že tento trh bude zažívat dost zajímavé období. AI chaty, které vznikly, se podle všeho komoditizují a lidé za ně nechtějí moc platit. Myslím si, že budoucnost je taková, že lidé nebudou chtít platit za to, aby jim někdo vygeneroval obrázek nebo dal odpověď v textu, a už je vidět, že spousta firem to nabízí zdarma – ať už Meta uvnitř Instagramu, nebo další společnosti. Zpeněžení funguje dobře v B2B byznysu mezi firmami, ale bude zajímavé sledovat, jak se to vyvine a jestli si firmy neřeknou, že nepotřebují úplně ty nejvýkonnější čipy. Pro běžnou potřebu jim můžou stačit mnohem levnější čipy a ty nejvýkonnější a nejdražší budou potřebovat jen náročnější korporace na náročnější procesy. Bude také zajímavé sledovat, jak se AI propojí s roboty – ať už s auty, nebo s humanoidními roboty. To si myslím, že bude velké téma.

Tesla: padající nůž

Tesla samozřejmě také táhne akciové indexy dolů, protože se od absolutního vrcholu vyprodala už o skoro 40 %. Mimochodem teď sedí u velmi pěkné úrovně, kde předtím byla velká rezistence, takže to může fungovat jako support – ale je to padající nůž a já nikdy nechci kupovat padající nože. Je tu i 200denní klouzavý průměr, takže to může být zajímavá úroveň, ale já s Teslou nic nedělám. Nemám ji v investičním portfoliu, neinvestuji do ní a nemám ji ani v krátkodobém portfoliu, tedy nedělám na ní žádný swingový obchod. Zajímat mě bude až po průrazu trendové linie – až uvidíme, že cena opravdu prorazí downtrend, ve kterém teď jede a tvoří nižší vrcholy a nižší dna. Pak můžu zvažovat swingové obchody do longu.

Na Tesle teď ale máme dost špatná data. Vyšel report, že v lednu 2025 klesly registrace vozidel Tesla v Evropě o 45 % oproti stejnému měsíci předchozího roku. To je obrovský propad, obzvlášť když trh s elektrickými vozidly ve stejném období vzrostl o 34 % – Tesla tak výrazně ztrácí tržní podíl. V Číně, svém druhém největším trhu, zaznamenala Tesla v lednu 2025 pokles prodejů o 11 %, což jsou poměrně významná čísla. Prodeje v USA klesly o 13 %, což snížilo podíl Tesly na americkém trhu z 59 % na 45 %. Je vidět zvýšená konkurence, zejména z Číny, kde Elona Muska jen tak vítězit nenechají.

Zároveň se diskutuje – asi jste o tom slyšeli – politické angažmá Elona Muska, které mohlo mít dopad na to, že značka utrpěla. Jeho vyjadřování tomu nejspíš nepomohlo, ale to je samozřejmě spekulace. Tesla klesla pod tržní kapitalizaci 1 bilion dolarů, už není v bilionovém klubu a aktuálně je to padající nůž, od kterého se zatím držím dál. V Live roomu budeme sledovat, jestli tu dostaneme příležitost.

Nejistota hospodářské politiky a spotřebitelská důvěra

Vraťme se k trhům a k tomu, proč padají. Řekli jsme si statistiky – únor není úplně veselý měsíc, ale nebývá ani mínusový. Jsou tu ale další body, které můžeme dát do souvislosti s tím, proč akcie padají a jak se k tomu můžeme stavět jako investoři, nebo toho využívat jako tradeři. Za prvé je tu nejistota hospodářské politiky: nedávné politické změny včetně zavedení cel a imigračních omezení vyvolaly obavy z potenciální stagflace, což samozřejmě není dobré.

Druhý bod: klesá spotřebitelská důvěra, takzvané CCI. Výrazně se snížila a dosáhla osmiměsíčního minima. Pokles je částečně způsoben inflačními obavami umocněnými nedávnými tarify – Trump znovu řekl, že půjdou na Kanadu a Mexiko –, což vede ke snížení spotřebitelských výdajů a následně k dopadu na zisky podniků. Index spotřebitelské důvěry CCI v únoru 2025 klesl na 98,3 z lednových 105,5 a tento sedmibodový pokles je největší od srpna 2021. Index současné situace, který odráží hodnocení současných podmínek podnikání a trhu práce, se snížil na 136,5 bodu. Index očekávání, který ukazuje krátkodobé výhledy příjmů, podnikání a podmínek na trhu práce, klesl na 72,9 – a index očekávání pod 80 často signalizuje potenciální recesi během příštího roku.

Report probíhá tak, že se ptají zhruba 5 000 nezávislých domácností, v jaké jsou finanční situaci, jaké plánují výdaje na další období a podobně. Tento vzorek dat je jistým indikátorem toho, jak se pravděpodobně bude utrácet. I tato informace s trhem celkem zamávala a automaticky pozitivní není.

Rotace od růstových k defenzivním akciím

Dále je tu posun od růstových k defenzivním akciím. To jsme mohli velmi pěkně vidět v posledních dnech: zatímco se Nasdaq, Tesla, Google a další technologické firmy vyprodávaly, firmy jako Pepsi měly po velkém výprodeji nádherný odraz. Totéž Coca-Cola – podívejte se, jak nádherně zabrala nahoru. V YouTube videu zhruba před měsícem nebo dvěma jsem sdílel své obchody na Coca-Cole a Pepsi. Coca-Colu jsme už v Live roomu zavřeli, měl jsem tam syntetickou opční pozici, která se velmi pěkně zhodnotila. Pepsi mě zatím stále trápí, ale tak to holt bývá – většina obchodů nás bude trápit a jen hrstka se rozběhne hned, jak do nich skočíme, to jsou výjimečné případy. I Pepsi ale začíná zabírat, takže to je fajn.

Tohle se děje velmi často: když technologické akcie rostou, defenzivní padají. Pak začnou zabírat defenzivní, když jsou dole – jsou takovým bezpečným přístavem – a technologické se zase začnou vracet. V Live roomu to používáme celkem často a snažíme se jít vždy proti davu. Je velmi obtížné to načasovat, ale se správnými strategiemi a smysluplným money managementem je to velmi dobře fungující strategie, kterou můžeme opakovat stále dokola.

Dluhopisy, TLT a VIX

Dalším bodem jsou výnosy z dluhopisů. Měly poslední vrchol někde okolo 4,8 % a začaly výrazně klesat. Pokud výnosy z dluhopisů klesají, automaticky to znamená, že cena dluhopisů roste – když výnos klesá, cena roste, když výnos roste, cena klesá. Na TLT vidíme, jak se odráží zpátky nahoru a teď prorazilo trendovou linii. Nezabývám se jen fundamentem, mám velmi rád technickou analýzu, takže momentum vždy spojuji s fundamentem, sleduji grafy a zakresluji si trendové linie. Na TLT tu potenciálně může nastat nový trend nahoru a může to velmi zajímavě fungovat i jako potenciální hedge akciového portfolia. O tom budu víc mluvit dnes na vysílání v Live roomu – pokud byste tam chtěli být, odkaz najdete pod videem.

VIX, index strachu, také začal jít trochu nahoru. Když roste, považuje se to za větší strach na trzích, a strach je vždycky směrem dolů, když akcie začnou padat. Typicky se zvyšuje poptávka po put opcích – když kupujete put opci, spekulujete nebo hedgujete své portfolio proti potenciálnímu pádu. Put opce se samozřejmě zdražují, když cena akcií padá. Sám jsem do Live roomu posílal, že jsem hedgoval své investiční portfolio, kde jsem trošku agresivnější a mám víc technologických akcií, a kupoval jsem put opce na Nasdaq. S tím souvisí i tento bod: zvýšená volatilita trhu a výrazný nárůst poptávky po ochranných put opcích naznačují, že se investoři snaží zajistit proti dalším potenciálním poklesům. A pak jsou tu samozřejmě globální ekonomické obavy, ty jsou ale prakticky pořád – vždy tu bude něco, čeho se jako investoři můžeme bát.

Nejlepší obrana: skvělé firmy mimo radar

Nakonec je pro mě klíčové to, co se prakticky nikdy nemění: podívám se do svého akciového portfolia. Nejlepší obranou proti jakémukoliv propadu je mít v portfoliu skvělé společnosti, kterým rozumím – teď se bavíme o investování. Skvělé společnosti po propadu ve většině případů vzejdou ještě silnější. Necítil bych se komfortně, kdybych teď měl nakoupený třeba Palantir, a necítil bych se komfortně ani s nakoupenou Nvidií, protože to jsou firmy, které teď dost balancují na hraně. Palantir je myslím už za hranou, protože aby obhájil současnou valuaci, bude muset trh úplně překvapit – a investoři to překvapení čekají, takže musí být ještě větší, než se očekává. Do toho je hrozně těžké investovat, protože tam už nevidím asymetrický potenciál vůči podstoupenému riziku.

Naopak v Live roomu teď hledáme akcie v takových, když to řeknu, nudných oborech, kde nikdo moc není a nikdo se o ně nezajímá, a které jsou za velmi zajímavou cenu, ale zároveň jsou to trendující byznysy. Vyhodnotili jsme je jako růstové a můžou mít P/E klidně okolo šesti až osmi. To je úplně něco jiného než Palantir, který má myslím price to sales, tedy cenu vůči tržbám, něco okolo 70 nebo 80, pokud se nepletu – naprostá šílenost. Jasně, budoucnost tam může být a je tam zřejmě velký potenciál, udělalo to velký pohyb, ale teď to cena musí obhájit, předehnalo to dobu. Vždycky říkám: jakmile jde něco hodně daleko od 200denního klouzavého průměru, typicky se k němu vrací. Proto bych se s takovými akciemi v portfoliu necítil komfortně a raději se zaměřuji a případně přesouvám peníze do akcií, které letí mimo radar. Jak se říká, nejlepší je jít rybařit za prvé tam, kde jsou ryby, ale za druhé tam, kde nejsou rybáři. Myslím, že se nám v Live roomu podařilo objevit celkem dost zajímavých akcií a aktuálně na nich buduji pozice, tak uvidíme, jak se budou vybírat.

Volatilita jako ráj pro výpisy opcí

Co se týče tradingu a swingového obchodování, je to za mě úplný ráj pro opční strategie, například výpisy opcí, které z vysoké volatility benefitují. Když akcie udělá prudký propad, volatilita vyletí nahoru a opce se zdraží. Prémie jsou dražší, což převážně zdražuje extrinsic value, tedy vnější, časovou hodnotu opce. Proto my vypisovatelé opcí máme rádi vysokou implikovanou volatilitu – zdražuje opci, převážně její časovou hodnotu, můžeme opce vypisovat daleko od ceny a vydělat peníze, i když netrefíme směr. Na to se budeme na vysíláních soustředit a o tom budu mluvit v neděli 2. 3. na webináři od 19:00, odkaz najdete pod videem.

Držte money management, já budu trhy sledovat dál a pokud uvidím něco dalšího zajímavého, natočím další video. Doufám, že to pomohlo, a vidíme se u dalšího.