Nejčastější otázky začínajících investorů / Investiční devítka

Kolik peněz potřebuji, abych mohl začít investovat?

Otázka: Kolik peněz potřebuji, abych mohl začít investovat?

To je častá otázka. Myslím, že je dobré se jí moc nezabývat, protože bych začal s čímkoliv, co mám. Když jsem v roce 2008 začínal obchodovat, měl jsem 10 000 Kč. Myslím si, že 10 000 Kč je schopný najít nebo sehnat kdokoliv. Na začátku bych tedy vůbec neřešil, kolik peněz mám.

Jsou dvě varianty. Buď začnu investovat do ETF, i když nemám žádné znalosti. To je nejrychlejší a nejsnazší start – člověk prakticky dosáhne 80% výsledku s 5% snažením a hned se stane průměrem, za který se považuje trh. Tam můžete klidně spořit 1 000 nebo 2 000 Kč a postupně budovat účet. Druhá varianta je, že půjdu dělat stock picking, tedy vybírat jednotlivé akcie. Na to samozřejmě potřebuji víc vědomostí, ale ne nutně víc peněz. I s 10 000 Kč se můžu stock picking jít učit, úplně bez problémů.

Stock picking je vybírání akcií – jdu vybírat jednotlivé společnosti, místo abych investoval do indexu, který obsahuje všechny.

Ale abychom se vrátili k investičním otázkám: na sumu peněz bych se opravdu nesoustředil. Dnes máte zlomkové akcie, účet u brokera si můžete otevřít během 10 minut a začít zkoušet. Nejsnazší cesta je ETF, protože tam člověk takzvaně nepotřebuje používat mozek. ETF udělá veškerou práci za vás: vybírá akcie, přidává nové a lepší, odebírá ty horší a hlavně dokáže sedět na dobrých akciích, i když jsou nadhodnocené. To většina začínajících, retailových investorů nedokáže. Začnou je trimovat, tedy z nich ubírat, a ve většině případů skončí tak, že přidávají do akcií, které jdou dolů, a ubírají z těch, které jdou nahoru. Těch lepších mají méně a těch horších víc. ETF to dělá přesně obráceně a to je obrovské umění.

Nedávno jsem slyšel skvělý rozhovor, myslím, že s Mohnishem Pabraiem, a zaujala mě v něm jedna věc: pokud budete investovat 20 nebo 30 let a nebudete mít portfolio z 90 % v jedné akcii, udělali jste něco špatně. Znamená to vydržet sedět na akcii dostatečně dlouho a klidně ji nechat, ať se stane drtivou většinou vašeho portfolia.

Kdy se otevře DK Investiční Klub

Otázka: Kdy se plánuje otevření klubu?

Plánujeme ho otevřít pravděpodobně ke konci září. Pokud jste na čekací listině, pošleme vám e-mail, až se otevře. Naposledy jsme otevírali v dubnu nebo v květnu. Nemáme ho otevřený pořád, protože to děláme už pár let a zjistil jsem, že je super brát lidi po skupinách. Vezmu novou skupinu, na začátku se jí víc věnuji, provedu všechny základy a pak se noví členové chytí ke stávajícím. Dříve se stávalo, že v průběhu přicházeli lidé, kteří se dokola ptali na začátek, a takhle je to lepší. Pokud nejste na čekací listině, přidejte se, budou vám chodit informace o otevření.

Mimochodem, golf moc často nehraji, letos asi pětkrát nebo šestkrát. Minulý týden jsem ale zahrál svůj rekord, myslím 84 ran, tedy 12 nad. To by odpovídalo nějakému handicapu 10, ale byla to opravdu výjimečná hra, kdy jsem překvapil sám sebe.

ETF, nebo jednotlivé akcie?

Otázka: Mám začít s ETF, nebo vybírat jednotlivé akcie?

Myslím, že to bude dané především tím, kolik o tom vím. Když už se na to ptám, logická odpověď je, že pravděpodobně nemůžu začít stock pickingem, protože o tom asi moc nevím. Ke stock pickingu by podle mě měl člověk nějakým způsobem dozrát a mít něco, co ho k tomu vede. Třeba ve volných chvílích čtete o firmách, zajímá vás ekonomika firem, jak fungují byznysy, jak vydělává McDonald's nebo KFC. Začnete od firem, které znáte a kterým rozumíte, nebo si myslíte, že jim rozumíte, a odtud se přirozenou cestou dostanete k investování do jednotlivých akcií. Pokud se ale chci do investování dostat co nejrychleji, dává ETF obrovský smysl, protože to zkrátí čas a stanete se velmi brzy rovnou investorem.

Kam půjde Tesla?

Otázka: Kam půjde akcie Tesly – nahoru, nebo dolů?

To je přesně otázka, kterou se nikdy nezabývám. Potřebujeme zjistit, co může Teslou v tuto chvíli pohnout. Tesla je podle mě naceněná tak, že je v ní všechno. Na automobilku je ta cena úplný nesmysl. Pak je tam robotaxi – teď spustili Cybercaby, ty zlatá auta – a to je tam prakticky taky zaceněné. Podle mě je Tesla o humanoidních robotech. To je jediná věc, která v Tesle podle mě zaceněná není. Dokonce jsem četl, že ji několik analytiků úplně vyloučilo z valuací, protože je to tak vzdálená budoucnost, nebo si to aspoň myslí, že to nedokážou nacenit. A to je podle mě jediné, co může Teslu překvapit.

Myslím, že Tesla bude 1. října spouštět nějaké nové auto, tak uvidíme, jestli z Roadsteru vystoupí Optimus. To by mohlo Teslu posunout. Jinak je valuace vzhledem k tomu, co Tesla dělá teď, logicky nesmyslná. Kdokoliv teď drží Teslu, sází podle mě jen na humanoidní roboty, na nic jiného.

Těžaři vzácných kovů a kategorie „příliš složité“

Otázka: Co si myslíš o společnostech těžících vzácné kovy a o jejich zpracování na výrobu magnetů? Vidíš tam potenciál?

Myslím si, že potenciál tam rozhodně může být. Problém je, že na tyto věci nejsem odborník, takže vám nemůžu dát úplně fundovanou odpověď. Nemám žádnou investici do magnetů. Magnety ale samozřejmě hrají velkou roli při výrobě elektrické energie fúzí, kterou dělají v Číně – tam potřebujete obrovské magnety, které udrží atomy v nějakém prostoru. To bude pravděpodobně důležitá věc, jenže vždycky je to otázka načasování a tohle je vzdálená budoucnost. Já bych tuto věc hodil do šuplíku „too hard pile“ – je to moc složité, nejsem to teď schopný vyhodnotit a jdu na další akcii.

Když jsem pak trefil míček pod strom, napadla mě dobrá analogie k investování. V golfu ho odtamtud hrát musím, ale v investování si můžeme vybrat. Proč bych se trápil magnety, když o nich moc nevím? Možná jsem někde slyšel, že je to obrovská budoucnost, ale to není dostatečný argument, abych šel investovat – můžu tu investici vynechat. To si myslím, že v investování využívá málokdo. Lidé mají často portfolio plné akcií, o kterých jen někde zaslechli, že to bude druhá Nvidia, a sami o nich nic moc nevědí.

Seeking Alpha a odkud brát investiční nápady

Otázka: Jaký máš názor na investiční weby, jako je Seeking Alpha, a jejich portfolia?

Tyto weby vůbec nepoužívám. Myslím si, že strašně záleží na tom, z jaké strany se člověk ke konkrétní investiční myšlence dostane. Pokud se k ní dostává ze strany názoru, má podle mě automaticky špatnou výchozí pozici. Já se k ní chci ideálně dostat přes fakta – buď si studuji nějaký obor, nebo vidím, že to už někdo přede mnou zanalyzoval a nejen zanalyzoval, ale má to i v portfoliu, což jsou třeba gurus, nebo tam vidím insiderské nákupy.

Golf je těžký, a investování taky. Myslím si ale, že si lidé investování zbytečně ztěžují. I když se člověk naučí, co v investování dělat, jak analyzovat společnosti a jak je ohodnotit, nejdůležitější je nakonec váš žaludek – vydržet horskou dráhu, protože přímá čára přijde málokdy.

Ne každá investice musí vyjít

Po jedné zkažené jamce mě napadlo další přirovnání: nezáleží na tom, jestli jednu jamku zkazím, a stejně tak nezáleží na tom, jestli nevyjde jedna investice. Pokud poskládám portfolio z rozumných akcií, budu jich mít třeba 10 a do každé dám 10 %, musíme počítat s tím, že ne každá vyjde. Ani Warren Buffett nemá 100 %. Kouzlo jeho úspěšnosti je v tom, že dokázal dostatečně dlouho sedět na akciích, které pokračovaly dál nahoru, a k tomu měl hromadu průměrných a podprůměrných. To je podle mě v investování klíč – a jít prostě na další investici.

Samozřejmě nikdo nezadává obchod, na kterém nechce vydělat, to je logické, ale není reálné, aby vyšel každý. A dobrá zpráva je, že to vůbec není potřeba. Klidně jich může polovina nevyjít, a pokud bude druhá polovina průměrná a dvě tři z nich budou multibaggery, tedy akcie, které se několikanásobí, posune to účet daleko výš.

Mimochodem, 27. 9. budu dělat webinář, odkaz na přihlášení je pod videem. Na YouTube teď dělám Tržní neděle, kde procházíme klíčové novinky z trhů, ale na webináři budu rozebírat strategie, kterými sám buduji majetek na akciovém trhu. Informací je dnes na internetu tolik, že jich mají lidé dost. Co ale nemají, je systém, který je možné následovat, držet se ho a tolik nepřeskakovat, protože to stojí strašně moc peněz.

Je dobrá doba začít investovat, když jsou trhy vysoko?

Otázka: Je teď vůbec dobrá doba začít investovat, když jsou trhy vysoko?

Dobrá otázka. Já mám problém s S&P 500 a celkově s indexy, protože si myslím, že nemají valuace, které by nám říkaly, že do budoucna přinesou nějaké zajímavé zhodnocení. Kde to bude fungovat, je stock picking, protože jsme stále schopní najít na jednotlivých akciích dost příležitostí.

Abych to shrnul: ano, dává to smysl, ale nedává mi smysl kupovat indexy slepě za jakoukoliv valuaci. Pokud člověk teď kupuje index na těchto úrovních, je potřeba si uvědomit, že ani horizont 10 let nemusí být dostatečně dlouhý, protože v historii bylo několik desetiletých období, kdy index přinesl 0 %. Teprve při horizontu 20 nebo 30 let si myslím, že není tolik potřeba řešit valuace. Při horizontu 10 let bych valuace akciového indexu řešil. A tím, jak zájem o pasivní investování hrozně roste, podle mě naopak vzniká víc příležitostí ve vybírání individuálních společností. Na to se soustředím nejvíc.

Na okraj: Marťa má termín porodu za pět týdnů, na konci října. Když se nám narodilo první dítě, 31. ledna 2022, trh pak rok jen padal. Pokud bychom se řídili tímhle, čeká nás od října roční pád – což znamená příležitost. Samozřejmě si dělám srandu, doufám, že to chápete, tak to být nemusí.

Podle čeho vybírat multibaggery

Otázka: Které konkrétní finanční metriky a fundamenty sleduješ při výběru multibaggerů?

Dobrá otázka – mimochodem, detailně ji budu řešit na webináři v neděli. U každé akcie to bude jiné. Multibagger může být turnaround, tedy akcie, která se třeba v extrému vyhnula bankrotu a pak udělá násobné zhodnocení. Multibagger může být i mladá růstová společnost, jako jsme měli HIMS. U každé firmy tedy musíme najít metriku, která je pro ni klíčová. Snažím se vždycky najít hlavní kotvu firmy – ukazatel, podle kterého můžeme říct, že byznys dobře šlape a pravděpodobně bude vydělávat peníze. Většinou má každá firma jedno klíčové číslo, u Mety je to třeba denní počet uživatelů. A z pohledu valuace bude u Mety, protože už je to vyzrálá firma, záležet jen na jediné věci: kolik vygeneruje volného peněžního toku. Ten následně diskontujeme zpátky a odhadujeme tím férovou hodnotu společnosti.

Nedá se tedy vůbec říct, že by to byla jedna metrika. Jde o to dobře si firmy načíst, pochopit byznys, pochopit, na čem u firmy opravdu záleží, a ten parametr pak hlídat. Potřebujeme získat dobrou viditelnost do budoucnosti, představit si, jak firma vypadá za tři až pět let a kolik vygeneruje zisků. A potřebujeme, aby nám to dalo hodnotu, která je hodně vzdálená od aktuální ceny.

Než se pustím do čísel, všechno začíná u příběhu, protože nejdřív je příběh a pak se ukáže v číslech. Člověk, který jde rovnou analyzovat čísla, podle mě málokdy získá výhodu v tom, že by objevil multibagger. Potřebujeme najít, že firma spouští nový produkt nebo se rozšiřuje na nové trhy, a pak si představit, co to způsobí a kolik nových zisků to pravděpodobně přinese. Teprve potom můžu jít počítat. Je to komplikovanější a hodně individuální pro každou společnost.

Investovat všechno najednou, nebo postupně?

Otázka: Mám investovat všechno najednou, nebo postupně?

Myslím si, že pro většinu lidí bude rozumnější postupně. Řeknu vám příklad, kdy jsem to udělal jinak. V letech 2019–2020 jsem měl pohromadě víc peněz – v trhu jsem samozřejmě už byl, ale čekal jsem, kdy budu schopný zainvestovat víc. Přišel covid, což byla výjimečná situace, a já jsem do trhu hodil, když to tak řeknu, všechno, co jsem v tu chvíli měl. Hodit všechno do trhu v běžném trhu ale podle mě není úplně dobrá věc, protože ve většině případů bude trh nabízet běžné příležitosti, ne výjimečné.

Marťa k tomu dodala, že za ni určitě postupně. I když má člověk větší balík peněz, dává podle mě smysl ho rozdělit a říct si třeba, že ho zainvestuji během následujícího roku. Pokud jdu dělat stock picking, pravděpodobně tam výjimečné příležitosti najdete i teď – myslím, že v Investičním klubu jich máme na stole dost a jsou stále výrazně podhodnocené. I tak dává smysl dávat to tam postupně, třeba po třech měsících, a je to lepší i pro psychiku.

V investování se za tři měsíce kolikrát odehraje hodně a přijdou ještě lepší příležitosti. Záleží také na tom, že potřebujete mít portfolio trochu diverzifikované. Příklad: dostanete výjimečnou příležitost v ropném sektoru a chcete tam mít expozici, tak si řeknete, že dáte 10 nebo 15 % do ropy – buď do jedné firmy, nebo třeba do tří. V technologickém sektoru ale příležitosti zrovna nebudou, takže budete muset třeba půl roku čekat, než tam dojde k nějakému propadu a než najdete společnosti, které chcete mít v portfoliu. Teď si třeba myslím, že zajímavé příležitosti můžou být stále na SaaS, tedy software as a service.

Kdo hrajete golf, napište mi, co můžu zlepšit – podívám se na záznam, ne kvůli tomu, co jsem říkal, ale jak vypadám při hře, protože jsem se nikdy neviděl hrát.

Zrušení časového testu a kolik peněz stačí k životu

Otázka: Máte nějaké informace o možném zrušení časového testu? Je to možné a v jakém časovém horizontu by to mohlo přijít?

Nad těmito věcmi vlastně vůbec nepřemýšlím, protože je nemůžu nijak ovlivnit. Pokud to přijde, přijde to a musíme si s tím poradit. V tuto chvíli to tu není. Vím, že se to tam objevilo, bylo to do nějakého objemu, pak to zrušili a stále jsme v daňovém ráji, takže musíme pracovat s tím, co máme. Je podle mě úplně zbytečné si nad tím lámat hlavu, protože s tím nikdo nic neuděláme – holt pak budeme muset danit. Ale i tak u nás ta daň podle mě není nijak moc velká.

Otázka: Kolik peněz podle vás stačí k tomu, aby byl člověk v pohodě? Pro každého je to jiné, ale říká se, že od určité částky člověk už nepozná rozdíl.

To je pravda. Myslím, že Warren Buffett, nebo možná Charlie Munger, říkal, že nad 100 milionů dolarů už v životě nepoznal žádný rozdíl. 100 milionů dolarů jsou zhruba 2 miliardy korun. Berme ale v úvahu, že jsou to Američané a lidé ze světa, kde je i 100 milionů dolarů velmi malý peníz.

Já jsem to udělal tak, že jsem se zamyslel nad tím, jaký chci mít životní styl, co chci dělat, jak má vypadat můj rok, kde chci bydlet, kolik mám dětí a jak velkou mám rodinu. Tak jsem se dostal k výslednému číslu, kolik potřebuji peněz. Není to tak těžké, mám na to udělané excelové tabulky už před mnoha lety a často je aktualizuji. Spoustu dílů podcastu Otázky, co mají výnos jsme věnovali právě tomuto tématu, tak se na to podívejte. Všechno se to odvíjí od nákladů.

Měl jsem sloupeček „nutný život“: bydlím, jsem schopný se přemístit do práce, jím a jsem převážně doma. Řekněme, že přežívám, nežiji – na nějaké úrovni, ale je to to nutné. Řekl jsem si, že tento nutný stav chci zajistit něčím, na co se můžu stoprocentně spolehnout každý měsíc a ideálně bez své činnosti. Myslel jsem si, že to jsou nemovitosti. Spletl jsem se. Nájmy to nejsou, vyzkoušel jsem si to. Pořád to naplňuje opravdu nutnou lidskou potřebu bydlet, takže když máte rozumnou lokalitu a rozumné nájemníky, může to fungovat, ale rozhodně to není věc bez práce. Daleko lepší je zajistit si to dluhopisy.

Jeden investor v Americe říká, že nejste zajištění, dokud nebudete mít 100 milionů korun ve státních dluhopisech se zhruba 4–5% výnosem. Pak jste schopní vydělat 5 až 6 milionů korun za rok, v překladu nějakých 500 000 měsíčně, a máte podle mě zajištěnou budoucnost celé generace na spoustu let a nemusíte řešit peníze pro hodně nadstandardní život.

Když srovnáme dluhopisy a nemovitosti: u nemovitostí je proměnná, že roste i cena nemovitosti. Když ale vezmeme jen nájmy, dostanete se tak na 5 %, možná spíš ani ne. Když to děláte ve velkém, jako my, že kupujeme celý činžovní dům, dostanete jinou cenovku – na jednom činžovním domě jsme na 10 % jen z nájmů, bez růstu ceny nemovitosti. Ale je s tím dost práce a nakoupený byl dřív, ne teď.

Co dělat, když portfolio spadne o 20, 30 nebo 50 %

Otázka: Co mám dělat, když moje portfolio spadne o 20, 30 nebo i 50 %?

Trošku psychologie. Na prvním místě je nenechat se rozhodit. V takové chvíli se přesně pozná, jestli člověk ví, co vlastní. A je rozdíl, když to spadne o 50 % první měsíc po začátku investování, nebo pátý rok. Úplně nejhorší je samozřejmě, když to spadne radikálně v důchodovém věku, kdy už člověk nevydělává a potřebuje peníze spíš čerpat – a najednou je jeho jmění o polovinu menší a je mu 60 let. Na druhou stranu děda říká, že s postupem věku toho člověk v životě potřebuje míň a míň.

Bude záležet na tom, co mám v portfoliu. Když bude ETF, tedy SPY, −50 %, individuální akcie budou −60, 70 nebo 80 %. Zažil jsem to v roce 2008, kdy jsem začal investovat – byla hypoteční krize, ETF bylo −55 % a spousta individuálních firem úplně zmizela nebo se propadla opravdu o 70–80 %.

Marťa k tomu řekla, že pro ni by byl rozdíl, kdyby šla investovat a spadlo to o 50 % první měsíc, a kdyby si řekla, že tam chce peníze nechat 10 let, a spadlo by to o 50 % desátý rok – to by bylo horší než první měsíc. I z takového úhlu se na to dá dívat.

Je potřeba si být jistý, že máme v portfoliu společnosti, které krizi přežijí a které úplně neohrozí. A pokud to tak je, je to příležitost. Warren Buffett by vám řekl, že to je místo, kde máte skákat do stropu, být šťastní a jít velmi agresivně investovat. Agresivně ale můžete investovat, jen když v krizi máte peníze. To nejhorší, co se podle mě investorovi může stát, je, že přijdou výjimečné příležitosti a vy nemáte hotovost. Vím, že se říká „cash is trash“ – hotovost je odpad – a souhlasím, ale v době krize má milion hodnotu tří, pokud je dobře zainvestovaný. Výhodou retailového investora je, že nemusí být neustále plně zainvestovaný. Nemyslím si, že je to nutné.

Především je potřeba udělat dobrý výběr firem, od toho se všechno odvíjí. Nejhorší, co člověk při zmatku udělá, je prodat – jen proto, že akcie jdou dolů. I dobrá firma půjde dolů. Ale pokud zjistíme, že se strukturálně nemění, musím ji samozřejmě držet, a ne prodávat.

Nálada v Klubu během cel

Otázka: Zajímalo by mě, co se dělo v Klubu, když Trump poprvé oznámil cla a ukazoval tu slavnou tabulku. Jaká byla nálada? Mě osobně to stálo dost peněz.

Pro nás to bylo úžasné období. Nálady se samozřejmě mění s trhem, to je jednoduché. Investiční klub mám od roku 2015 nebo 2016, takže někteří lidé jsou tam už spoustu let, a čím déle tam člověk je, tím pozitivněji takové věci bere. Cla byla zrovna událost, která poslala dolů všechny akcie, i ty, kterých se to netýkalo nebo na které neměla velký dopad. Myslím si, že jsme na tom vydělali spoustu peněz. V tu chvíli to samozřejmě bolí, teče krev na trhu i ta vaše vlastní, ale to většinou bývají nejlepší příležitosti k nákupu. Příjemné to v tu chvíli není a myslím, že se to dá odstranit jen v průběhu času.

A k dotazu z chatu na kšiltovku: nechali jsme si udělat kšiltovky DK Investiční Klub.

LVMH a proč neinvestuji do módy

Otázka: Firma LVMH (Louis Vuitton Moët Hennessy) je aktuálně na zajímavé úrovni. Jak vidíš tuto firmu dnes v období krize jako investiční příležitost u cyklického byznysu? Rizikem je dnes Hormuz a slabá poptávka v Asii.

Přiznám se, že fashion akcie nemám moc rád. Ten trh mi přijde hodně roztříštěný. Občas se něco módního utrhne – neskutečně se utrhl třeba Ralph Lauren a myslím, že i Hermès je neskutečná akcie. Ale pak se podíváte na značky jako Nike a je to v tom trhu dost komplikované. Mám seznam kategorií, do kterých neinvestuji: automobilky, aerolinky, biotech a k nim jsem přidal fashion – obuv a oblečení. Lidé chtějí pořád nové věci a občas vyzkoušejí něco jiného. Teď jsou tu influenceři, které sledují miliony lidí, a dokážou zbláznit hlavně mladé publikum. Děti, které dřív nosily Nike, najednou nosí značku svého influencera – merch. Trh se tak roztříštil, že je to podle mě komplikovaný obor, kde investor nemá vítr v zádech. Možná se tam dá cyklicky svézt, když se něco dostane do výjimečné situace. Třeba Victoria's Secret, kdy přestali dělat módní show, pak ji vrátili, tržby jim letěly nahoru a byla to hezká obratová situace.

LVMH je ale zaprvé moc velká firma, takže představit si, že udělá několikanásobné zhodnocení, je podle mě nemožné. Je to akcie do portfolia, když jsem obrovský fond s miliardami dolarů ve správě a chci mít diverzifikaci v tomto oboru, tak tam kousek dám. Ale proč bych to dělal jako retailový investor s podstatně menšími penězi? Navíc, jak tam správně někdo psal, je to cyklický byznys. V tuto chvíli nejsme v žádné recesi, ekonomika vypadá dost silná a ukazatele, které sledujeme třeba na Tržní neděli, jsou z pohledu ekonomiky dost silné. Těmto firmám se ale v těžších časech většinou nedaří, protože je to zboží, které nepotřebujete, je to něco navíc, co si koupíte, jen když chcete. Za mě moc komplikovaný byznys s velmi malým upsidem a nevidím tam žádné katalyzátory. Vím, že tam dělá hlavního designéra Pharrell Williams a jeho tematické módní přehlídky se mi líbí – teď měl jednu o surfování, a to se mi líbilo, protože rád surfuji. Ale ne, v portfoliu ji nemám a ani bych si ji nekoupil.

Kolik akcií mít v portfoliu

Otázka: Kolik akcií bych měl mít v portfoliu?

Za mě bohatě stačí 10, aby je člověk stíhal sledovat. Pokud dáte do každé akcie 10 % a vyberete opravdu slušnou firmu – podíváte se, že není extrémně zadlužená a není to bankrotová situace, která by mohla nastat v následujících třech letech –, může se stát, že nějakou akcii zavřu s 50% mínusem. Ale pokud bude zbytek průměrný a některé budou výjimečné, portfolio půjde nahoru a je potřeba u toho setrvat. Zároveň při 10 % na pozici nemůže nastat úplně drastický problém, kvůli kterému bych musel s investováním skončit a přišel o peníze, které jsem do toho dal.

Vždycky se dívám nejdřív na riziko a teprve pak na potenciál, protože nechceme ztratit peníze – to je základ. Vydělané peníze zaprvé nechci utratit, chci je investovat, a při investování je nechci ztratit. Podle toho vybírám akcie a teprve pak si vyberu tu, která má největší asymetrii, tedy největší potenciál zhodnocení. Deset akcí je za mě úplně rozumná alokace. Ještě bych ji rozložil tak, abych z jednoho oboru neměl pět akcí a 50 %. Řekl bych si, že v jednom oboru budu mít maximálně třeba 20 %, takže vyberu dvě akcie z jednoho oboru, to mi přijde rozumné. A na začátku bych nedělal, že jedné akcii věřím víc, tak jí dám 30 %, a jiné míň, tak jí dám 10 %, protože to člověk těžko pozná.

Jak pracuji s psychikou: spánek po obědě a meditace

Otázka: Zajímalo by mě, jak pracuješ s psychikou. Praktikuješ meditace nebo něco, co máš vyzkoušené a funguje ti?

Investování je na psychiku náročný byznys. Co mi pomáhá – Marťa se mi smála – je, že jsem začal po obědě spát. Inspiroval jsem se u Ronalda. Studoval jsem, že spí několikrát za den, a říkal, že buď musíte spát do 20, maximálně 30 minut, takový krátký oddych, nebo pokud těch 30 minut přesáhnete, musíte spát minimálně 90 minut, protože když se probudíte dřív, budete celý den rozsekaní. Marťa to může potvrdit.

Načetl jsem si, že když si dáte kafe, kofein nastoupí přibližně za 20–25 minut. Dám si tedy kafe, jdu si lehnout a zavřu oči. To je pro mě meditace. Ze začátku to bylo dost náročné – zavřít oči uprostřed dne a najednou na nic nemyslet, když jste zvyklí valit a dělat věci a máte jich spoustu v hlavě. Najednou ji musíte zklidnit a vypnout. Už samotná meditace je dost náročná věc. Zkuste si na 10 minut sednout a na nic nemyslet – uvidíte, kolik se vám bude honit myšlenek v hlavě. Když si lehnu, začne pracovat kofein, a když se po 20 minutách vzbudíte, jste úplně fresh. Pro mě to byl úplný game changer, protože ráno mám většinou energii, ale po obědě začne tělo trávit a energie dost upadá. Získal jsem víc energie po obědě a větší klid v hlavě.

Myslím, že Ray Dalio říkal, že největší dopad na jeho investování měla meditace a schopnost uklidnit mysl. Obzvlášť v období, kdy je volatilita a trhy padají, je to k nezaplacení. Když trhy opravdu krvácejí, snažím se meditovat víc a víc se zklidňovat. Problém je, že jakmile se člověk dostane do emočního stavu, vyskočí amygdala – taková opička –, převezme funkci přemýšlení a začne nás chránit před ztrátou a bolestí, která je se ztrátou peněz spojená. Vytratí se veškeré logické uvažování. Když si zameditujeme a zklidníme se, jsme schopni přemýšlet logicky.

Jak poznat, že je akcie levná, nebo drahá

Otázka: Jak poznám, že je akcie levná, nebo drahá?

Nejsnáz se to pozná u akcií, které už generují volný peněžní tok, tedy free cash flow – volné prostředky očištěné o náklady, které firma může používat. Tam je to nejsnazší, protože je to nejpřesnější metoda, jak určit valuaci společnosti: volný peněžní tok diskontujete na dnešní hodnotu, protože peníze v budoucnu mají menší hodnotu než peníze dnes. Tím poznáte, kde je hodnota společnosti a jestli je aktuální cena pod ní, nebo nad ní.

Proto většina lidí skončí u investování do velkých firem, které už jsou vyzrálé a generují volný peněžní tok, protože u nich se to pozná hrozně snadno. Problém je, že to pozná celý svět – vy, všichni ostatní i všichni analytici, kteří to sledují. Znamená to, že se taková akcie z 99 % bude obchodovat kolem férové hodnoty a nenabídne žádnou výjimečnou příležitost. Proto i u většiny lidí, kteří investují do individuálních společností, uvidíte, že s tímto stylem mají nakonec velmi podobné výsledky jako index. Obzvlášť pokud jich mají v portfoliu 20 nebo 30, budou možná pár procent nad indexem, ale nevím, jestli to v tom případě stojí za to.

Těmto společnostem říkám skvělé firmy, protože už prokázaly, že jsou skvělé, a generují volné peněžní toky několik let. Dává smysl do nich investovat, ale podle mě jen v jednom období: když přijde nějaká globální krize nebo výplach – covid, cla, nějaká událost, black swan –, která stáhne dolů všechny akcie včetně těch dobrých. A zrovna teď je období, kdy trh potrestal megacap akcie, které mezi skvělé firmy patří, protože berou veškerý volný peněžní tok a pálí ho do výstavby infrastruktury. Trh je ocenil, jako by to pro ně byl problém. Některé už jsou zpátky výš, ale některé jsou stále dole a dostaly se docela výrazně pod férové hodnoty. Myslím, že teď je to hezky vidět třeba na Metě.

Podnikatelská otázka: jak se odlišit od konkurence

Otázka: Chtěl bych začít podnikat ve sportu, konkrétně s produktem pro sport. Kde je konkurence, jak se od ní odlišit a získat podíl na trhu?

Byznysové otázky jsou super, protože podnikání má podle mě hrozně blízko k investování. Začínali jsme podnikat a první milion jsem viděl na internetových obchodech – a to má k investování opravdu strašně blízko. Když dokážete položit takovou otázku a takhle přemýšlet, dokážete se stejně dívat i na firmy, do kterých investujete, a máte na ně daleko lepší pohled.

Odpovím na tom, co považuji za chybu Nike. Nike vytvořil skvělý byznys tím, že se propojil s osobnostmi, které v tu chvíli ve sportu něco znamenaly. Lidé chtějí být jako někdo druhý, a tak chtějí nosit to, co má on. Já bych to tedy opřel o osobní brand. Myslím si, že byla velká chyba, že Nike od toho upustil – a nejen to, zrušil i velkoobchodní prodej, začal zboží prodávat sám přímo zákazníkovi, stáhl se tím z regálů a umožnil tam vstoupit dalším značkám. Koho vlastně mají? Já si vybavím jen Michaela Jordana, nevybavuje se mi žádný aktivní sportovec, ke kterému by člověk vzhlížel. Myslím si, že to byla obrovská chyba.

Já bych to udělal o lidech. Vybudoval bych silný osobní brand v nějaké části sportu, vybral bych úzkou niku a začal kolem toho tvořit obsah – a ideálně se propojoval s lidmi, kteří jsou tam vidět. Buď se musíte stát tváří sami, nebo se propojit s lidmi, kteří už tam jsou. Je to běh na dlouhou trať, ale může to vytvořit velký příkop. Dnes podle mě nestačí říct si, že udělám tričko s kolečky místo se čtverečky.

Scalping, nebo investování?

Otázka: Je extrémně těžké naučit se správně skalpovat, ale není výhodnější naučit se to, být mezi nejlepšími, vydělávat takto a peníze potom investovat?

Jednoznačně ne. Takhle přemýšlí hodně lidí: teď potřebuji rychle vydělat peníze. Vidí pár lidí, kteří někde vydělali a dají na YouTube video, jak scalpingem na Forexu vydělali. Celý příběh ale nevidíte. Byli byste velmi překvapeni, jaká je realita třeba u prop firem a velmi známých jmen. Každý se vyfotí s certifikátem, kolik vydělal, ale kolik certifikátů musel koupit, to je úplně jiná otázka, kterou nikdo neřeší. U krátkodobého obchodování to tak bude z 99 %. Každého začátečníka s malým kapitálem logicky přitáhnou krátkodobé rychlé zisky, ale to vůbec není záruka, že to dokážu dělat dlouhodobě. Sám jsem si to měl možnost vyzkoušet. Nějakou dobu se mi dařilo, pak zase ne, a když to sečtu dohromady, tak pokud to byla nula, je to dobré.

Jeden velmi úspěšný podnikatel, který má obrovský internetový obchod s obratem přes miliardu korun, mi dal radu, kterou se řídím dodnes. Stěžoval jsem si, že nemám peníze na investování, že mám malý kapitál, a můj plán byl, že budu skalpovat, intradenně obchodovat, vydělám balík peněz a pak to budu dělat jako investor rozumnou cestou. To podle mě není dobrý plán. On mi řekl: dělej to rovnou tak, jako bys ty miliony měl, protože tak si vytvoříš návyk a rovnou správný přístup, který musíš ladit a pilovat. I když dnes začnete investovat, bude vám trvat několik let, než to celé vypilujete, a člověk se pořád učí. Začít rovnou tak, jak byste obchodovali s penězi, které byste chtěli mít, je nejlepší rada, kterou jsem dostal, a jsem rád, že jsem to tak udělal.

Nevymýšlel bych si, protože tohle všechno vede k jedné věci: rychle zbohatnu, abych to pak mohl dělat jinak. Ale jak to budete dělat jinak, když to jinak dělat neumíte? A těch pádů bude tolik. Znám spoustu lidí, kteří krátkodobě obchodují akcie jako Google nebo Amazon a za rok nebo dva jsou na nich v mínusu nebo v malinkém plusu – kdyby je koupili a drželi, byli by na tom mnohem líp. To je realita, kterou drtivá většina intradenních obchodníků pozná, někdo dřív, někdo za několik let: kdyby investovali do rozumných firem, vydělali by násobně víc a měli by i čas na rodinu a na golf.

Kombinace dlouhodobého investování a swingu

Co mi dává smysl, je swingové obchodování. Nemusím mít investiční horizont 10 let. Myslím si, že je docela blbost, která vznikla na internetu, že všichni říkají: dlouhodobý investor musí mít dlouhodobý výhled a ideálně nikdy neprodávat. I Warren Buffett prodává, i slavní investoři prodávají akcie a realizují zisky. Myslím, že rozumný horizont u akcie může být pro většinu lidí klidně jeden až tři roky. Sám to tak mám – je málo firem, které držím déle než pět let.

Kombinuji dlouhodobé investování se swingem, ale swinguji akcie, které znám a do kterých investuji. Swing může být na několik týdnů nebo třeba na tři, šest, devět měsíců – krásný swing. Vytvoří se tam i fundamentální katalyzátor, akcie má čas vyvinout trend a můžu se s ní hezky svézt, zatímco dlouhodobě sedím na jiných akciích. Vím, že dost lidí i mezi většími investory to dělá stejně – dělají obchod třeba jen na několik kvartálů, protože tam vidí něco zásadního, co může firmu změnit.

Jaký výnos je realistické očekávat

Otázka: Jaký výnos je realistické od investování očekávat?

Bude záležet na tom, do jakých akcií budete investovat. Řeknu vám příklad juniorského portfolia, na kterém veřejně investuji v Investičním klubu. Založil jsem ho pro našeho syna Alberta a hned od prvního dne narození jsem mu tam začal nakupovat individuální akcie. Je to kombinace – jsou tam některé větší a stabilnější, které fungují jako kotva portfolia, a pak se samozřejmě soustředím na multibaggery, protože runway je tam dlouhá, aspoň 18 nebo 20 let, a člověk tam může chytit násobky. Zhodnocení od ledna 2022 – a to portfolio prošlo ročním medvědím trhem, jedním z největších a nejdelších, které jsme za poslední dobu měli – je 220 %, což vychází průměrně na nějakých 28,7 až 29 % ročně.

Berte ale v potaz, že to dělám od roku 2008 a ležím v tom každý den. Vybírám individuální společnosti a určitě tam hrálo roli i štěstí. Hodně tím pohnula Carvana, kde jsem dosáhl zhodnocení 2 300 %. U investování se snažím dosáhnout ideálně aspoň 20% zhodnocení ročně – pokud toho dosáhnu, jsem spokojený a myslím si, že je to reálné. Dokonce i Warren Buffett jednou řekl, že kdyby obchodoval s nižšími sumami, garantoval by 50% výnos. Myslím, že reálně se dá dopracovat k tomu, že je člověk schopný dělat mezi 20 a dejme tomu 40 %, když budeme Buffetta považovat za boha investování. A když Buffett řekne „s menší sumou“, jsou to pořád miliony dolarů – myslím, že konkrétně mluvil o milionu dolarů.

Kde beru nápady na akcie a jak využívám AI

Otázka: Jak využíváš AI v rámci investování, pokud vůbec? A kde bereš tipy na nové akcie?

Tipy na nové akcie beru čtením. Kolikrát se k investici dostanu tak, že se dívám na dokument o nějakém podnikání nebo oboru a začnu si tam hledat firmy. Spoustu nápadů máme samozřejmě v Investičním klubu.

AI samozřejmě používám. Teď pracujeme na velmi zajímavé věci, která je pro mě úplně neskutečná v tom, co dokáže – brzy uvidíte, co přesně to je. AI je dobrá, jen jí musíte dát dobrá data. Nestačí přijít a zeptat se, jakou firmu koupit. Musíte jí přímo říct: ber jen tento SEC dokument, ber jen oficiální dokumenty a udělej mi z toho souhrn. Na souhrny je to skvělá věc a samozřejmě to urychluje poznání firmy a zorientování se v ní.

Nápady často hledám u gurus, tedy superinvestorů. Ne nutně těch nejslavnějších, protože ti spravují velké objemy peněz a nedosahují tak zajímavých výsledků – menší fondy mají výsledky daleko lepší, takže ty jsou zajímavé. A nápady člověk může dostat, i když se podívá, kde je zákazníkem – tím bych začal. Co kupujete za služby a produkty? Najdete tam spoustu zajímavých firem, které jsou vám blízko, už je znáte a daleko rychleji se v nich zorientujete, a je dost možné, že můžou nabízet i zajímavou příležitost. Skončit ale jen u toho, že koupím firmu, kde jsem zákazníkem – koupím McDonald's, protože tam chodím a mám ho rád –, není dobrá úvaha. Pořád to musí mít správnou cenu. Jen dobrá firma nestačí.

Kdy akcii prodat: tři situace

Otázka: Jak poznám, kdy mám akcii prodat?

Jasná je pro mě první věc: pokud se byznys strukturálně změní. Příklad je Nike, který jsem obchodoval – kdo jste byli v Klubu, víte, že jsme na Nike v období covidu, kdy letěl nahoru, vydělali něco přes 100 %, a pak jsme to zavřeli. Jedním z hlavních důvodů bylo, že přestali spolupracovat s velkoobchody a začali se stahovat z prodejen, čímž otevřeli místo dalším značkám. To pro mě byla strukturální změna byznysu, najednou začaly padat tržby a už se to vezlo.

Prodávám tedy, když se byznys strukturálně změní nebo se změní teze, kvůli které do firmy investuji. Teze se mi třeba změnila u jedné firmy, do které jsem investoval, protože jsem si myslel, že je výprodej přehnaný. Pak udělali obrovský buyback, což se mi jako investorovi líbí, ale formou aukce, což udělali vůbec poprvé v historii. To už byla divná věc, tak jsem se k tomu vrátil a ptal se, proč to udělali. Zjistil jsem, že tam vstoupil aktivistický fond, jehož definice zní, že kupuje upadající firmy, které jsou pořád finančně velmi zdravé – což tato firma byla a je, protože má dost hotovosti na odkup akcií. Pravděpodobně je k odkupu donutili a jdou dělat turnaround, obrat akcie a byznysu. Teze a plán jsou za mě najednou úplně jiné: zaprvé do toho mluví aktivistický fond a už to nemá tezi, kterou jsem tam měl. Takže to bez váhání vypínám a je mi celkem jedno, kde je cena. Ani nečekám, jestli se to vrátí, protože pokud mám peníze kam přesunout, do nějaké logičtější akcie, udělám to. Dolar je úplně stejný z akcie A jako z akcie B. Mezi realizovanou a nerealizovanou ztrátou není z mého pohledu žádný rozdíl, je to jen přesunutí peněz a čistá likvidační hodnota portfolia se nijak nezmění.

Druhá situace, kdy prodávám, je, když vidím větší příležitost jinde. Tím, jak člověk studuje firmy, rozšiřuje si obzory a najednou narazí na něco, co má větší asymetrickou příležitost než to, co aktuálně drží. Nechci jít cestou, že bych všechno přihazoval do portfolia a skončil s 20 nebo 30 akciemi, které člověk ani není schopný kontrolovat, natož do hloubky. Musím tedy nějakou firmu z portfolia vyhodit a nahradit ji – snažím se vyhodit tu, ve kterou mám nejmenší přesvědčení a která má nejmenší potenciál.

Třetí varianta, na které se snažím pracovat, je, když se společnost stane hodně nadhodnocenou. Zjistil jsem ale, že je dobré vydržet co nejdéle, takže i když je to dost nadhodnocené, je lepší pořád držet. To umí právě ETF – neprodá Nvidii, pořád ji drží, stane se největší částí portfolia a pořád na ní sedí. Z toho si můžeme jako investoři vzít obrovskou lekci a chovat se přesně tak. Pokud akcie zabere 80 % portfolia, i když je nadhodnocená, umění je dokázat ji pořád držet. Je to hrozně těžká věc.

Fed: zvýší zítra sazby?

Otázka: Kdy bude kurz o investování do malých firem a koncentrovaných portfolií?

Dobrý námět, to určitě bude. Je to moje velké téma, takže si myslím, že o tom mám co říct.

Otázka: Bude zítra zvyšování sazeb, nebo zůstaneme, kde jsme? Jaký je tvůj tip?

Zrovna včera jsem se o tom bavil s jedním investorem. Myslím si, že Fed úrokové sazby nezvýší, přestože je tam 90% pravděpodobnost zvýšení a Evropská centrální banka zvýšila. Jdu kontrariánsky proti tomu a stále si myslím, že je nakonec nechají. Trh přitom počítá se zvýšením – 90% šance. Trochu blbé je, že když je pravděpodobnost takhle vysoká a oni nezvýší, bude mít trh velkou otázku nad kredibilitou Fedu.

Celou dobu jsem si myslel, že kdyby nezvýšili, bylo by to pro akcie velmi pozitivní, což dává smysl, protože v trhu je naceněné jisté zvýšení. Pokud nezvýší, čekal bych logicky rally na akciích. Problém je, že pokud trh začne mít otázky nad kredibilitou Fedu, může ho to rozhodit tak, že se to nakonec promítne do výnosů dluhopisů. A pokud výnosy dluhopisů půjdou nahoru, nakonec to ublíží akciím a jejich valuacím. Je to složité téma. Pořád jsem v táboře, že nezvýší, a myslím si, že pak přijde rally, ale z dlouhodobého hlediska nevím, jestli je to dobrá věc, protože to trh rozhodí ještě víc.

Před Jackson Hole byla pravděpodobnost zvýšení pod 50 %, teď máme 90 % – byl tam Jackson Hole a nedávno CPI. Fed tím vytvořil jakýsi guidance, i když ho dávat nechce, trh si to takhle přeložil a teď by najednou zjistil, že si to přeložil špatně. Můžou tam pak být i otázky, jestli to není Trumpův člověk – což samozřejmě je – a Trump samozřejmě potřebuje nízké úrokové sazby. Sám říkal, že by Amerika měla mít nejnižší úrokové sazby, protože má skvělou ekonomiku, což má, až na ten dluh. Pořád si myslím, že nezvýší, ale uvidíme, jsem zvědavý. Čekal bych vysokou volatilitu. A v pátek je navíc triple witching, tedy expirace opcí, indexových opcí a futures.

Otázka: Myslíš, že ve čtvrtek půjdou indexy dolů?

To bude záležet na Fedu. Čtvrtek se odvine od toho, co ve středu Fed řekne a co udělá s úrokovými sazbami. Další proměnnou je AI: Dario Amodei, teď se přidala i OpenAI a dokonce i Elon Musk říkají, že potřebujeme zpomalit. Pravděpodobně se ale zpomalovat nebude, protože Trump zareagoval, že by nám Čína utekla – kdo vyhraje AI, ten je vítězem v ekonomice, takže jdeme do toho naplno. Je taky možné, že je to propaganda před IPO těchto firem – je to obrovská reklama a nejlepší reklamou je strach. Ten funguje vždycky. Vidím to kolikrát i u svých videí: když vydáte video, kde je strach a trh padá, má mnohem víc zhlédnutí, protože se lidé začnou bát. Snažím se pak té pozornosti využít a logicky vysvětlit, že ten strach úplně nemám, takže člověk, který nečte jen nadpisy, si z toho může odnést hodnotu. Ale strach skvěle prodává a tyto firmy to vědí a využívají toho.

Rychlé otázky z Instagramu

Otázka: V kolika letech jsi začal investovat?

V 18. Respektive už předtím, ale přes taťkova brokera. V 18 letech, v roce 2008, jsem tam dal své první peníze.

Otázka: Je reálné, že by Solana nahradila potenciál Etherea v oblasti přenosu bankovních transakcí?

Myslím si, že bude mít svou pozici, ale svět byznysu podle mě tolik neřeší nejnižší cenu – hlavně řeší, aby byl na síť spoleh. Ethereum, co vím, mělo doteď nulový výpadek a myslím si, že to rozhodne. Ale rozhodně v tom bude víc hráčů než jen jeden.

Otázka: Do jakých pěti a více společností bys dnes investoval?

Tady úplně nechci dávat tipy na investice.

Otázka: Myslíš, že se Carvana zase odrazí? Jak vnímáš její graf a držíš ještě nějakou pozici?

Carvana už je akcie, která udělala obrovský obrat, a já už nedržím žádnou pozici, prodal jsem ji i v juniorském portfoliu. Vím, že někteří gurus ji stále drží a mají velkou pozici, takže nějaký potenciál tam samozřejmě pořád může být, ale asymetrie je podle mě pryč.

Otázka: Jaký by byl tvůj price target při aktuálním měsíčním swingu na Metě?

Takové price targety na měsíc nedělám, to nikdy. Maximálně cenové úrovně podle technické analýzy, kde jsou nejbližší rezistence. Pokud si dobře pamatuji, Meta teď tvoří velkou konsolidaci na týdenním grafu a je těsně před průrazem týdenní trendové linie. Setup se mi celkově líbí, ale je to pro mě dlouhodobější setup, ne krátkodobý na měsíc.

Otázka: Jaké knihy o investování bys doporučil?

Mě baví psychologické knihy, takže Trading in the Zone a Disciplinovaný trader. Z pohledu investování je skvělá knížka pro retailového investora One Up on Wall Street od Petera Lynche, který má myslím dvě nebo možná víc knížek. Jsou mi blízké, protože dělal analýzu, která je velice blízká právě retailovému investorovi.

Golf a investování: trpělivost a nenechat se rozhodit

Otázek je tu ještě dost, ale necháme je na příště, ať to není extrémně dlouhé. Byl to pokus spojit zábavu s užitkem a snad jste si z toho něco vzali – a třeba začnete hrát golf. Je to skvělá hra a má hrozně blízko k investování: musíte mít trpělivost a nenechat se rozhodit, když se nějaká jamka nepovede. Stejně tak u investování je potřeba počítat s tím, že ne každá investice vyjde, a není to ani nutné. Pokud tomu dáme dostatek času a vybereme rozumné věci, budeme na tom z dlouhodobého hlediska dobře. Vidíme se třeba na Tržní neděli, nebo se přihlaste na webinář 27. září v 19:00, kde budu podrobněji mluvit o strategiích, které sám používám k investování do akcií.