JE AI BUBLINA NEBO JEN ZAČÁTEK?

Nvidia, Arm a Super Micro Computer: raketový začátek roku

Jako první se podívejme na grafy nejznámějších akcií. Nvidia je samozřejmě skvěle pozicovaná pro AI a od začátku roku vyrostla cena akcie zhruba o 70 %. Další velmi známá akcie, která z AI skvěle benefituje, je Arm – společnost, která designuje čipy a vydělává na licenčních poplatcích. Od začátku roku měla vrchol někde na +134 % a aktuálně se obchoduje se zhodnocením okolo 102 %. Pak je tu Super Micro Computer pod symbolem SMCI, která dlouho jela mimo radar většiny investorů. Od začátku roku měla vrchol skoro na +287 % a nyní je se zhodnocením +225 %. Je to firma, která vyrábí servery a úložiště, a jejími zákazníky jsou například Nvidia nebo AMD.

Když se podíváme na akciové indexy, například Nasdaq přes ETF QQQ, vzrostl od začátku roku necelých 10,5 % a je na svém absolutním vrcholu. Z pohledu technické analýzy je cena opravdu natažená – mám zakreslený trendový kanál a cena začíná testovat jeho horní hranici. Je ale vidět, že trh je velmi silný a po výsledcích za poslední kvartál 2023 firmy růst svých akcií víceméně obhajují. Přestože Fed řekl, že se snižováním úrokových sazeb nebude tolik spěchat, trh to prakticky neřeší.

Březen je ale podle sezónnosti typicky měsíc, který pro akcie není příliš silný, a tak očekávám, že přijde nějaká korekce nebo pullback, protože nic nejde strmě jen nahoru. I kdyby to mělo pokračovat, je velká šance – a čím výš to jde, tím víc se podle mě zvyšuje – že nějaký pullback přijde předtím, než trh udělá další nohu nahoru.

Inovační vlny: od vodní energie po AI

Našel jsem obrázek, kde jsou vyznačené inovační cykly, které mapujeme zhruba od roku 1785. To byla takzvaná první vlna inovací – svět začal využívat vodní energii, přišly textilie a železo. Druhá vlna začala někdy v roce 1845 a trvala až do roku 1900, tedy nějakých 55 let, a přinesla páru, železnice a ocel. Třetí vlna trvala 50 let do roku 1950, kdy přišla elektřina, což byla obrovská věc, a chemikálie.

V mém investičním roomu jsem dostal několik otázek od lidí, kteří nechápou, proč jsou teď v trendu například Meta nebo Google. Vždyť jsou to akcie, bez kterých dokážu žít – sociální sítě k životu nepotřebuji, ale elektřinu ano. Proč tedy tolik nerostou společnosti, které dodávají elektřinu nebo se zabývají železnicí, což k životu potřebujeme? Tyto společnosti byly na začátku svých vln silně růstové. Když se objevila elektřina, bylo každému jasné, že se postupně rozšíří po celém světě do každé domácnosti a každé firmy, a firmy, které se jí začaly zabývat, byly v té vlně silně rostoucí. Dnes už je elektřina téměř v každém domově a firmě. Spotřeba díky technologiím sice pořád roste, takže nějaký růst tam je, ale zdaleka už to nejsou tak růstové firmy jako na začátku.

Totéž se dá říct o čtvrté vlně, kdy se hodně rozšířila doprava, včetně letecké. Tato vlna trvala zhruba 40 let, od roku 1950 do roku 1990, kdy jsem se narodil. Firmy, které začaly nabízet leteckou přepravu, byly silně růstové, ale dnes jsou investice do aerolinek z mého pohledu jedny z vůbec nejhorších. Je tam velká konkurence, velmi nízké marže, velké provozní náklady a odlišení aerolinek je minimální – většina lidí si na internetu srovná lety podle nejnižší ceny a moc jim nezáleží na tom, s jakou společností letí. Sám Warren Buffett, který měl investice v aerolinkách, je zavřel a řekl, že to byla obrovská chyba.

Pátá vlna začala zhruba v roce 1990 a trvala asi 30 let do roku 2020 – byl to internet, software, média a sociální sítě, z čehož benefitovaly společnosti jako Google, Apple, Amazon a další. Podle tohoto výzkumu se rok 2020 mapuje jako začátek šesté vlny inovací, kam spadá AI, roboti, drony a čisté technologie. Já si myslím, že především téma AI.

Proč se růst akciového indexu zrychluje

Když se podíváme na graf S&P 500 od roku 1982 do roku 2024, můžeme si všimnout, že se růst akciového indexu prakticky zrychluje. Je to logické – je to dané internetovou vlnou, která přišla kolem roku 1990. Prošli jsme samozřejmě dotcom bublinou, kterou dnes spousta lidí srovnává s tím, kde se nacházíme teď (za chvíli se podíváme, jestli se to tak dá srovnávat), a pak přišla hypoteční krize v roce 2008. Ale růst byl poměrně rychlý, protože společnosti dnes díky internetu dokážou velmi rychle rozšiřovat své produkty a služby po celém světě. Tržby a zisky jim tak rostou násobně rychleji než firmám, které podnikaly ve fyzickém světě před rokem 1990 a ještě dříve.

Můj názor je, že AI je opravdová věc. Používáme ji prakticky ve všech našich firmách a myslím si, že způsobí růst akciových indexů a firem v AI sektoru, který bude ještě daleko rychlejší, než jaký přinesla doba internetu. Sám CEO Alphabetu neboli Googlu řekl, že AI bude mít nakonec větší dopad než oheň, elektřina a internet. Samozřejmě to můžou být jen marketingové řeči, aby do toho lidé a investoři investovali, ale je to zrovna člověk, kterému se v Googlu podařilo vybudovat obrovský úspěch právě ve vlně internetu a softwaru – a teď se na tuto věc dívá takto.

Jak poznat bublinu: je růst podložený výdělky?

Jak tedy poznat, jestli je to bublina, když spousta lidí srovnává dotcom bublinu z roku 2000 s AI? Stačí ověřit, zda je růst podložený výdělky. Problém dotcom bubliny byl, že většina firem nevydělávala peníze a nepřinášela volné peněžní toky. Byla to ohromná euforie – prakticky každá firma, která si do názvu dala „.com“, automaticky přilákala investory, kteří do ní lili peníze. Ceny byly vyhypované a nebyly obhájené výdělky, protože šlo teprve o naději, že z toho může být něco velkého.

Nyní je růst zatím podložený výdělky. Za chvíli se podíváme na Nvidii, jestli je i po posledních výsledcích drahá, nebo levná, a uvidíte, že většina firem v AI sektoru to má aktuálně podložené výdělky. Samozřejmě dojde do bodu, kdy se růst zpomalí, protože nic neroste do nekonečna, a je velmi těžké odhadnout, jak dlouho to bude trvat. I pokud bude růst pokračovat, musíme počítat s tím, že se ceny akcií budou vracet a bude docházet ke korekcím – statistiky říkají, že ke korekci, za kterou se považuje pokles zhruba o 10 %, dochází v průměru dvakrát každý rok.

Pro příklad porovnejme P/E ratio – velmi dobrý ukazatel ceny vůči výdělkům – na Nasdaqu dnes a v dotcom bublině. P/E Nasdaqu bylo v březnu 2000 na 81,7, nyní je na 34. Už jen z tohoto pohledu se podle mě o bublinu nejedná, alespoň ne z pohledu indexu, a k 81,7 máme ještě velmi daleko. Podle Wall Street Journal má Nasdaq 100 P/E 34 a forward P/E okolo 30.

Je Nvidia drahá, nebo stále levná?

Teď se podívejme, jestli je Nvidia v bublině po tak velkém vzestupu. Poslední výsledky za Q4 2023: výdělek na akcii překonal očekávaných 4,64 dolaru a obrat byl 22 miliard oproti očekávaným 20,6 miliardy, takže zase překvapila. Nvidia vykázala za Q4 čistý zisk 12,2 miliardy dolarů neboli 4,93 dolaru na akcii, což je růst o 769 % oproti loňským 1,414 miliardy dolarů neboli 57 centům na akcii. Obrovský skok. Celkové tržby vzrostly o 265 % oproti předchozímu roku díky silnému prodeji AI čipů pro servery.

Už z těchto čísel vidíme, že je vzestup obhajitelný, protože výsledky jsou neskutečné. Nvidia je výdělečná firma, roste jí obrat i zisky a je v tuto chvíli velmi zdravá. Na druhou stranu je nebezpečné, že růst je až moc velký a nemusí být dlouho udržitelný. Jakmile se začne zpomalovat, s čímž investoři musí počítat, začnou přicházet korekce a výprodeje.

Z pohledu P/E pro rok 2024 je Nvidia na úrovni 32, což není úplně šílené, když se očekává růst EPS, tedy výdělku na akcii, okolo 75 %. Na grafu také vidíme, že podíl Nvidie na trhu roste a silně ukrajuje podíl AMD a Intelu. Pro zajímavost: forward P/E Microsoftu je 33,7 a forward P/E Nvidie 32 – a moc lidí neslyšíte mluvit o tom, že by Microsoft byl v bublině.

Z mého pohledu je ale daleko lepší než P/E dívat se na takzvané PEG ratio, tedy cenu vůči výdělkům vůči růstu. Popisuje ho skvělý investor Peter Lynch ve své knížce: cokoliv pod jedna je levné nebo férově naceněné. U Nvidie je to číslo aktuálně 0,4, takže pokud si Nvidia obhájí růst 75 %, je podle PEG ratia a Petera Lynche podhodnocená a cena je stále velmi levná.

Táhne trh jen velkolepá sedmička?

Na dalším grafu je pro srovnání růst Nvidie vůči velkolepé sedmičce a S&P 500. Velkolepá sedmička, neboli Magnificent 7, jsou Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta a Tesla. Možná jste slyšeli, že spousta lidí mluví o tom, že indexy táhne jen tahle sedmička nebo pár akcií jako Meta a Nvidia a ostatní moc nerostou. U Nvidie to tak je – od 29. prosince 2023 do 22. února 2024 posílila zhruba o 59 %. Ale ostatní akcie v indexu nerostou o tolik pomaleji než velkolepá sedmička: rozdíl je 6,87 % oproti 5,11 %. To mi říká, že se akciový index nenachází v bublině, růst je obhajitelný a není zajištěný jen top firmami.

Když se ale podíváme na grafy společností, o kterých jsme mluvili, jsou z technického pohledu šíleně natažené. Čekám nějaký pullback nebo korekci, i z pohledu sezónnosti, a na těchto úrovních je samozřejmě nekupuji.

Obchody z Live Roomu: SMCI a Arm

Pokud jste ale u mě v Live Roomu, mohli jste se na nich skvěle svézt, protože jsme o těchto akciích mluvili a našli jsme je ještě předtím, než přišly tyto pohyby. Pomohla nám k tomu data z TradeStreet, aplikace, kterou jsem spoluzaložil a kde sledujeme neobvyklé nákupy – insiderské transakce od ověřených ziskových insiderů, opční aktivitu a další.

Ukážu vám několik dopisů, které jsem dostal od lidí, kteří se mnou živě obchodují v Live Roomu. Tomáš mi napsal e-mail – nebudu ho celý číst, kdyžtak si video zastavte – že nakoupil akcie SMCI, které se od nákupu zhodnotily o nějakých 300 %. Dal do nich 1 000 dolarů a poslal mi graf z Interactive Brokers, kde obchoduje: nákupní cena okolo 300 dolarů a teď je to těsně okolo tisícovky, takže zhodnocení zhruba třikrát a zisk necelé 3 000 dolarů. U SMCI byly skvělým vodítkem insiderské nákupy. Když se v TradeStreet překliknete na insidery u SMCI a vyfiltrujete si pouze nákupy, uvidíte, že insider začal nakupovat na cenách 76, 81, 88, 85, 133 a 261 dolarů a naposledy nakupoval ještě v roce 2024 za nějakých 568 dolarů. Jsou to pozice, které se mu zhodnotily o víc než 1 000 %, a Tomáš z Live Roomu to skvěle vychytal. Děkuji mu, že mi to zaslal, a dám mu slevu na další Live Room, protože se mnou spolupracuje už čtyři roky.

Další obchod sdílel obchodník Vilda z Live Roomu, který se mnou taky živě obchoduje – obchod na akcii Arm, kde se mu mimochodem podařilo vydělat přes 8 000 dolarů. Píše, že do obchodu vstoupil ve čtvrtek v premarketu asi 20 minut před otevřením trhu, kdy akcie posílila ze 77 dolarů na 109. Od října, v listopadu a v prosinci prý viděl spoustu mých videí, kde jsem ukazoval na neobvyklou aktivitu na opcích. Říkal jsem něco ve smyslu: myslíte si, že někdo vezme čtvrt miliardy nebo desítky milionů dolarů a jen tak je dá na tyto opce? Asi ne. A v lednu jsem v Trading Roomu v každém vysílání poukazoval na velkou neobvyklou aktivitu na opcích Arm – to pro něj bylo nejdůležitější vodítko. Vstoupil ve čtvrtek za 96,80 a v pondělí po dalším uraganu prodal za 160 dolarů, se ziskem 8 277 dolarů. Zaslal mi i printscreen z platformy, kde je vidět vstup a odprodej 131 kusů akcií s realizovaným P&L 8 277 dolarů.

Důležitá byla právě neobvyklá aktivita. Když se v aplikaci podíváme na Arm, sledovali jsme neobvyklé nákupy dlouhodobých call opcí – mám vyfiltrované expirace delší než 100 dní. Kdo koupí call opci, spekuluje na vzestup podkladového aktiva, tedy ceny akcií Arm. Od ledna i dříve jsme viděli, jak se za miliony dolarů pozicují neobvyklé nákupy dlouhodobých call opcí s expirací v roce 2026. Kdyby Vilda místo akcií koupil tyto call opce, vydělal by ještě mnohonásobně víc, protože opce jsou pákový produkt – jedna opce kontroluje 100 akcií a zisk je tam exponenciální. Rozebírali jsme to v Live Roomu, ale obnáší to značně větší riziko než akcie. Pokud budete opce používat, doporučuji nejdříve projít školením a procvičit si to, protože opce jsou pro investora nebo obchodníka opravdu atomovou zbraní.

Live Room a aplikace TradeStreet

Dejte mi vědět, co si o AI myslíte vy. Pokud byste se mnou chtěli živě obchodovat a investovat v Live Roomu spolu s ostatními investory, můžete se přidat přes odkaz pod videem. Získáte přístup k týdenním vysíláním zaměřeným na technickou analýzu a krátkodobé obchodování s akciemi, opcemi nebo CFD a k měsíčním vysíláním a reportům zaměřeným na investování a fundamentální analýzu skvělých společností. V rámci členství získáte na měsíc zdarma i přístup do aplikace TradeStreet. Novinkou je, že jsme Live Room přesunuli do nové aplikace, která je dostupná na mobilech s Androidem i iOS a na desktopu – najdete v ní všechna živá vysílání, můj watchlist, analýzy a upozornění na mé obchody a investice v reálném čase a vzájemně si tam pomáháme stát se lepšími obchodníky a investory. Doufám, že vám video pomohlo, a vidíme se u dalšího.