JAK HLUBOKO JEŠTĚ SPADNE S&P 500 A AKCIE?

Pullback, korekce a medvědí trh

Nejdřív se podívejme, jak můžeme udělat logická rozhodnutí a najít úrovně, kam až se trh potenciálně může propadnout. Je důležité vědět, že SPY se zastavil prakticky přesně na hranici korekce a na krátkou dobu se do ní dokonce dostal. Co korekce znamená? Pohyb o méně než 10 % od posledního vrcholu se nazývá pullback, vracečka. Jakmile trh udělá pohyb o víc než 10 %, ale ne víc než 20 %, tedy drží se někde mezi 10 a 20 %, nazývá se to korekce. Peter Lynch toto období popsal jako dobu, kdy investoři začnou velmi rychle ztrácet své peníze. Jakmile trh udělá pohyb o víc než 20 %, nazývá se to medvědí trh – trhy už ztratí poměrně dost své hodnoty. A když trh od svého dna udělá zase pohyb o víc než 20 % nahoru, teprve pak se tomu začne říkat nový býčí trh.

Jak hluboké byly minulé korekce

Můžeme se podívat, jak se S&P 500 běžně pohybuje. Těchto situací najdeme několik, rozebíral jsem je už v předchozím videu. Začněme třeba pullbackem někdy v roce 2016, kde bylo oslabení, korekce zhruba −14 %. Pak tu máme další korekci okolo 11 % a další v roce 2018. Ta není úplně podobná aktuální situaci, protože Fed tehdy zvyšoval úrokové sazby, kdežto teď prakticky stojí a čeká a někteří investoři už spekulují – budu to dnes v tomto videu rozebírat –, že ke snížení sazeb potenciálně dojde dříve, než se čekalo. V roce 2018 trh udělal přesně 20 %, zastavil se na hranici medvědího trhu a odrazil se zpátky nahoru. Probíhaly tam ale velmi obdobné boje s cly, jako je tomu teď.

Pak jsme samozřejmě měli covid, nejrychlejší medvědí trh na planetě, kdy to šlo zhruba o 35 % dolů. Následně tu byl zase výkyv okolo 11 % a poslední medvědí trh v roce 2022 trval jeden rok a ke svému dnu udělal −27 %. Když se teď podíváme na aktuální situaci na týdenním grafu, kde každá svíčka představuje jeden týden, nevypadá to až tak hrozně. Mimochodem, to je skvělý tip, který doporučuji všem, kdo investují dlouhodobě: oddalte si časový rámec a podívejte se místo denního grafu na týdenní a měsíční. Možná se i zasmějete tomu, z čeho má většina lidí strach.

Berte prosím, že nic z tohoto videa není finanční doporučení. Říkám vám jen, jak se na trhy dívám, co plánuji dělat a co sám dělám, jaké informace beru v potaz a jaké naopak ne – a jsou to samozřejmě velmi subjektivní věci. Trh udělal zhruba −10,5 %, sklouzl tedy do teritoria korekce, odrazil se zpátky a v pátek uzavřel někde na −8,5 %. To je aktuální situace na S&P 500. Vyznačil jsem si další úrovně, kam může trh potenciálně spadnout, protože až se podíváme na klíčové datum, které investoři sledují pro potenciální dno, někteří říkají, že dno nastane pravděpodobně ještě dřív. A to mi vcelku dává smysl.

Výpisy put opcí a VIX

Samozřejmě očekávám na trzích volatilitu, a proto jsem zmiňoval, že teď vypisuji put opce, většinou na individuální akcie. Zajímají mě v tomto trhu ty akcie, které spadly třeba o 40 i 50 %, a je jich vcelku dost. Index pořád táhnou velké akcie jako Amazon, Meta, Google, Netflix, Nvidia a podobně – ty sice relativně oslabily, ale nepropadly se o 40–50 %. V akciových indexech, ať už v S&P 500, nebo v Nasdaqu, je ale spousta akcií, obzvlášť s menší tržní kapitalizací, které spadly o 40–50 %. Ty mi přijdou velmi zajímavé a vypisuji na ně put opce, protože opce jsou drahé.

Sleduji také VIX, index nebo indikátor strachu. Jakmile se VIX pohybuje někde v zóně okolo 20–25 až někam ke 30, put opce se automaticky začnou zdražovat a já se snažím stát na opačné straně. To se teď učíme ve workshopu zaměřeném na vypisování put opcí a put kreditních spreadů – odkaz najdete pod tímto videem. Je k němu asi dvouhodinové video, kde tuto strategii rozebírám, a ta benefituje právě z volatility a nejistoty na trhu, kdy investoři přemýšlejí, co se bude dít. Spousta z nich prodává, dlouhodobí držitelé naopak drží nebo se snaží využít levných cen individuálních akcií. Z krátkodobého, obchodního swingového pohledu mi vypisování put opcí dává logiku, i když nevím, jakým směrem se to bude dál vyvíjet. VIX je tedy důležitý a sleduji ho.

Klíčové úrovně na S&P 500

Když se vrátíme ke SPY, podívejte se na zóny, které mám vyznačené. Jak jsme viděli, trh nemá problém udělat −10 %, −12 % nebo −13 %, a pak byly propady, kdy to sklouzlo do medvědího trhu, tedy o víc než 20 %. Od vrcholu mám vyznačenou klíčovou úroveň 493,95 – pokud by se to dostalo pod ni, považuje se to za medvědí trh, a to by bylo opravdu špatné. Do té doby mi ale přijde realistické, že klidně můžeme vidět kmitnutí dolů někam na −12 %, −13 % nebo −14 %. Těžko říct, možná se to odrazí už teď.

Investuji dlouhodobě do akcií a zároveň swingově obchoduji, kde hodně používám opce. Na dlouhodobém portfoliu se snažím dokupovat kvalitní byznysy, kterým dlouhodobě věřím a které se obchodují pod svou férovou hodnotou, a postupně pozice doplňuji. Na swingovém akciovém portfoliu se naopak snažím vypisovat put opce u zajímavých úrovní a do jisté míry vyčkávám, až se objeví čistší pohled na trh a až akcie, které jsou hodně poražené, o 40–50 %, vytvoří nějakou stabilizační fázi, konsolidaci. Tu pak budu sledovat pro potenciální odrazy a longy.

Moje veřejná portfolia od začátku roku

Na mých veřejných portfoliích mě můžete vidět obchodovat a investovat uvnitř Live roomu, kde sdílím všechny své investice, pozice, které nakupuji a prodávám, i swingové obchody. Od začátku roku je to samozřejmě horská jízda i u mě. Schválně si tipněte, které portfolio je swingové a které investiční. Kdo jste tipli, že investiční je vlevo, máte pravdu. Toto portfolio mělo docela dobrý start, dostalo se téměř na 20% zhodnocení od začátku roku a teď spadlo do mínusu – aktuálně prodělávám zhruba 4,5 %. Vůči SPY, které se dostalo do korekce a vytvořilo dno na −10,5 %, je to ale pořád velmi dobré, a vůči QQQ ještě o něco lepší, protože QQQ je volatilnější a dno měl dokonce skoro na −14 %.

Je to samozřejmě dané tím, že jsem – ukazoval jsem to v Live roomu – kupoval put opce. Říkám kupoval, ne vypisoval, protože koupená put opce benefituje, když akcie padají. Hedgoval jsem se tak na Nasdaq. A jsem zainvestovaný v akciích, které moc neřeší, co se teď děje na SPY a Nasdaqu – jsou to akcie v jiných sektorech, které letí mimo radar, většina lidí je neřeší a nemluví se o nich. Především tím si vysvětluji, že můj pokles je jen 4,5 %, a ne 14 % nebo 11 % jako na indexech.

Vedle je moje swingové portfolio, kde se soustředím na obchody, které držím třeba několik týdnů nebo kratší měsíce, a často tam používám opce, výpisy opcí a různé spreadové strategie. Toto portfolio se drží dokonce stále v plusu, +5,11 %. Vývoj od začátku roku mělo velmi podobný – dostalo se už přes 20% zhodnocení, pak přišel docela slušný drawdown, drželo se okolo 10 % a teď je okolo pěti. Pořád je to ale plus, oproti indexům, které jsou poměrně dost v mínusu, takže je to zatím vcelku dobré.

Retailoví investoři jsou medvědí jako v roce 2022

Pojďme se teď podívat na zajímavá data z trhu, která můžeme jako investoři nebo swingoví obchodníci brát v potaz. První věc, která mě zaujala: retailoví investoři, tedy my, běžní investoři, mají medvědí postoj jako v roce 2022. Je to ukazatel od AAII, asociace retailových investorů, která jednoduše řečeno monitoruje, jaký postoj mají k trhu. Úroveň okolo 60 je velmi medvědí postoj – vidí to velmi negativně, trh padne do recese a podobně. To můžete hodně často vidět i v komentářích u mých předchozích videí. Jakmile vidím, že lidé po propadech o 14–15 % na Nasdaqu, o 11 % na S&P 500 a o 40–50 % na některých individuálních akciích začínají mít velmi negativní výhledy, beru to inverzně, a funguje to jako velmi zajímavý indikátor.

Vidíme tu květen a září 2022, přičemž v září byl úplný vrchol nad 60. Pro zajímavost se podívejme na SPY v září 2022, v tomto medvědím trhu. Retailoví investoři tehdy byli nejvíc medvědí – a podívejte se, co se stalo: velmi brzy se vytvořilo dno. Nebylo to úplně přesně dno, kmitlo to ještě o něco níž, ale pak začal nový býčí trh. Teď jsme na stejné úrovni jako v září 2022, které bylo ne dokonalým, ale téměř přesným dnem na S&P 500, a od té doby nastal nový býčí trh.

Uvědomte si, že tehdy byl medvědí trh, trh šel rok dolů, a i po takovém pádu byli retailoví investoři extrémně negativní a viděli, že to bude ještě horší. To se typicky děje a z pohledu psychiky je to velmi logické. Teď jsme ale v býčím trhu a jedná se zatím pouze o korekci, která je z mého pohledu daná tím, že Trump na trhu vytvořil obrovský guláš. Dochází k obchodní válce, clům, a na trhu je najednou obrovská nejistota, protože investoři nevědí, s čím přesně mají kalkulovat. Zásadní ale je, že jsme za mě stále v býčím trhu.

Sezónnost: průměrné dno 12. března

Další zajímavá data říkají, že za posledních 20 let akcie v průměru vytvořily dno 12. března. Je to dvacetiletý průměr S&P 500 od roku 2005 do 2024 a vidíte, že 12. března S&P 500 v průměru vytvoří dno a od té doby nás čeká rally, pak „sell in May and go away“, nějaká konsolidace a zase nějaký pohyb. Je to dvacetiletý průměr, takže každý rok může vypadat úplně jinak, a nepřikládám těmto datům automaticky stoprocentní váhu. Začínám ale pozorovat – v komentářích i na sentimentu, jak jsme si ukazovali –, že velký počet lidí je opravdu hodně medvědích. Z toho, co jsem se zatím naučil, a obchoduji od roku 2008: když hodně lidí, obzvlášť retailových investorů, mluví o krizi, o recesi a o tom, že to bude velmi špatné, většinou se to nestane. Samozřejmě může přijít výjimka.

Ron Baron o Tesle a robotaxi

Poslouchal jsem zase několik velmi zajímavých rozhovorů s investory. Zaujal mě rozhovor s miliardářem Ronem Baronem, což je dlouhodobý investor – nekupuje a neprodává, neobchoduje swingově, ale zainvestuje se do společnosti a drží. Je dlouhodobým býkem na Tesle, kupoval ji někdy v letech 2014–2016 a vydělal na ní spoustu peněz. Mimochodem sám řekl, že nemůže uvěřit tomu, jak levné jsou teď v tomto trhu některé akcie. O Tesle rozebíral, že robotaxi můžou přinést 30 000 až 50 000 dolarů zisku na auto za rok. Mluvil o tom, že se hodně lidí zaměřuje na to, jak Tesla teď prodává auta, ale on si nemyslí, že je to její budoucnost. Dává naopak velkou váhu tomu, že si Tesla auta ponechá, nebude je prodávat a budou fungovat jako robotaxi – tím, že je bude pronajímat na jízdy, přinesou mnohem větší zisk, než kdyby je prodala.

Odhaduje, že auto přinese 30 až 50 000 dolarů ročně, což je mnohem víc zisku, než kolik vytvoří marže kterékoliv automobilky při prodeji auta. Při jednom milionu aut je to podle něj 30 až 50 miliard dolarů ročního zisku, které přitečou do Tesly, a přímo v rozhovoru řekl, že akcie Tesly vidí během 10 let čtyřikrát výš než za aktuální ceny. Neberte to jako doporučení, je to názor investora, který je velkým fanouškem Tesly. Sám říkal, že jeho investiční přístup je založený na tom, že investují do lidí – a Elona Muska vidí jako výborného, výkonného člověka, bez kterého by na tomto světě spousta věcí nebyla. Má v něj velkou důvěru a v investici do Tesly pokračuje.

Já sám Teslu mimochodem zatím nemám v žádném portfoliu, nesplňuje podmínky, podle kterých investuji. Ale když se začínají objevovat takové investiční teze a myšlenky, plus k tomu přidáme humanoidní roboty, připadá mi to vcelku zajímavé. Při aktuální valuaci si myslím, že se to takhle brát nedá, ale asi dává smysl to, co dělá Ron Baron: investuji do člověka, do Elona Muska, a dám tomu dlouhý čas, protože u Tesly musíme očekávat, že bude extrémně volatilní. Na to se ještě víc podíváme v Live roomu.

Tom Lee: existuje „put Bílého domu“?

Máme také nové informace od Toma Lee, o kterém jsem točil své poslední video – když se podíváte na můj kanál, měl velmi pozitivní pohled na trh. Slyšel jsem jeho další velmi zajímavé rozhovory, kde sdílel několik důležitých faktů, které bychom jako investoři měli brát v potaz. Za prvé říká, že investoři začali brát cla vážně, což nějakou dobu ignorovali. Akciový trh nám podle něj říká: „Nejsem si jistý, zda existuje put Bílého domu.“ Představte si to jako put opce, o kterých jsem mluvil – když koupím put opce na své dlouhé akciové portfolio, bráním pozice, které budou padat. „Put Bílého domu“ tedy znamená, že Bílý dům přijde a trhy zachrání.

Za druhé říkal, že dluhopisový trh vyjadřuje obavu z růstu, ale Fed je v pozici, kdy může snižovat sazby, a k Fedu se pravděpodobně vrací. Šance na květnové snížení je podle jeho odhadů okolo 54 % a celková očekávaná snížení převyšují dosavadní výhled, což by pro trhy přineslo opravdu velkou podporu. Akcie jsou totiž předstihovým indikátorem ekonomiky, většinou se obchodují zhruba o půl roku napřed. Než ekonomika třeba spadne do recese, akcie už najdou dno a začnou se odrážet, když ekonomika do recese teprve jde. Proto ekonomiku s akciemi tolik nespojuji. Pád trhů do korekce o víc než 10 % je ale samozřejmě první signál hrozby potenciální recese, což může Fed trochu nakopnout ke snižování úrokových sazeb, protože nebude chtít, aby ekonomika spadla do recese.

Dále říkal, že Kanada, Mexiko a Evropa outperformují americké akcie, a pokud by měly jít do recese, nemohly by Spojené státy outperformovat. To podle něj popírá, že by se ekonomika měla dostat do recese. Situaci také přirovnává ke kubánské raketové krizi v roce 1962, která trvala 12 dní, ale trhy narazily na své dno už sedmý den a v době skončení krize už smazaly 75 % propadu. Jinými slovy, na trzích to nefunguje tak, že začnou růst, až když se všechno vyjasní a uklidní a řekne se, jak budou cla vypadat, a že to možná nebude tak hrozné, protože je teď používáme jako vyjednávací taktiku.

Proč by Trump mohl chtít nižší sazby

Je to samozřejmě subjektivní názor, ale myslím si, že u Donalda Trumpa to může být dost pravděpodobná situace. Problém, který Donald Trump a jeho administrativa řeší, je obrovský dluh – Spojené státy mají gigantický dluh a budou ho muset refinancovat za vysoké úroky. Kdybyste byli prezidentem, nechtěli byste ho refinancovat za takhle vysoké úrokové sazby. Takže přijdete, vystrašíte trh a vytvoříte na něm prakticky chaos. Když trhy spadnou do korekce, můžete tím přimět Fed, jak popisuje Tom Lee, aby snížil úrokové sazby. To je obrovská podpora pro trhy, ale i skvělá podpora pro americký dluh, protože ho najednou můžou refinancovat levněji. Mně to dává obrovský smysl a začíná mi to zapadat do sebe.

Jako investoři si potřebujeme vytvořit náhled, tezi na trh, a na základě toho dát své peníze do rizika. Bohužel to na trhu funguje tak, že se musíme naučit žít v neustálé nejistotě a podstupovat kalkulovaná rizika. Největší peníze ale vyděláme v momentě, kdy je to velmi protichůdné – kdy trhy padají, hodně lidí vidí riziko, medvědí trh, korekci a tak dále, a my přijdeme a vyzvedáváme akcie v době, kdy panuje velký strach a chaos a všechny věci, které trh trápí, ještě nejsou vyřešené. Riziko z investování ani obchodování nikdy nejde odstranit, lze ho pouze řídit.

Meta a Google pod férovou hodnotou

Já se na to dívám tak, že teď neřešme akciové indexy. Převážně investuji do individuálních společností a jak jsem v tomto videu říkal, zajímají mě teď ty, které se propadly o 40–50 %, mají menší tržní kapitalizaci a letí mimo radar. Většinou to nejsou technologické firmy, ale i ty dnes z mého pohledu nabízejí vcelku zajímavé slevy. Jeden z mých favoritů je třeba Meta, která je stále v úžasném trendu nahoru, je v nějaké korekci, má velmi pěkné supporty a je pod férovou hodnotou. Google totéž – je stále v pěkném trendu, má hezký pullback, druhou vracečku, která je zatím skoro symetrická s předchozím výprodejem. Může se klidně propadnout ještě dál, nikdo neví, ale je pod férovou hodnotou a myslím si, že za dva tři roky bude cena Googlu výš než teď. Neberte to jako doporučení, je to můj osobní názor.

Dvě myšlenky: sleva na televizi a akcie nejsou firma

Chci vám dát ještě dvě myšlenky, které beru v potaz, řídím se jimi a díky nim jsem schopný překonávat akciové indexy. První: když se podíváte na individuální byznysy a přehrajete si dobu pár měsíců zpátky, kdy akcie jely nahoru na nový vrchol, všechno bylo super a všude se psalo, že firma je dobrá, rostou jí zisky a tržby, silný trh, skvělá poptávka, investujeme hromadu peněz do AI – tehdy je dobré do ní investovat. A najednou je to po výprodeji o 20–30 % špatně. Warren Buffett to popisuje jako pro něj nepochopitelný paradox trhu. Když v obchodě najdete televizi, kterou jste si chtěli koupit, o 30 % levněji, budete skákat do stropu, budete šťastní, koupíte ji a odnesete si ji domů, protože víte, jakou měla hodnotu předtím. Na trhu to takhle vůbec nefunguje. Je to prakticky jediné místo, kde když můžete něco dostat se slevou 20, 30 nebo 40 %, se lidé bojí a nevědí, jestli to nebude ještě horší – jestli to není náznak, že to bude ještě levnější, nebo že se to celé úplně zhroutí.

Druhá myšlenka: akcie nejsou firma. Přestože kupujeme akcie firmy, například Googlu, to, co se aktuálně děje na akciovém trhu, nemá s reálným byznysem firmy prakticky nic společného. Velmi dobře to popisoval Jeff Bezos v roce 2000, kdy se Amazon propadal o 80 %. Říkal: „Na druhém monitoru jsem se díval na naše tržby, zisky a veškeré ukazatele a všechny mi říkaly, že byznys je na tom líp než minulý kvartál a minulý rok.“ Tržby i zisky rostly, všechno se zlepšovalo, a akcie se propadala o 80 %. Někdy se stává, že trh zkrátka zešílí. Naším úkolem jako dlouhodobých investorů je v tom chaosu naopak přestat vnímat cenu akcie a víc se soustředit na fundament.

Otázka, kterou si teď kladu, je: dobře, Google se od vrcholu propadl o 22 %, co se změnilo v byznysu? Propadly se tržby Googlu za poslední dva měsíce o 22 %? Propadly se zisky o 22 %? Odpověď je, že ne, v byznysu se prakticky nic nezměnilo. Jsou tu jen nějaké sentimenty, že Google může ztrácet postavení, protože už tolik lidí nepoužívá vyhledávač a používají AI. Na druhou stranu Google má taky AI, má YouTube, kde teď sledujete toto video a ze kterého má obrovské příjmy, má cloud a tak dále. Je potřeba dávat si to do souvislostí – jestli je to dlouhodobá věc, která akcie ovlivní, nebo jen něco krátkodobého, co funguje jako příležitost.

To je podle mě hlavní úkol investora: když nastane nějaký problém ve firmě nebo akcie začne ztrácet hodnotu, odhadnout, jestli se ve firmě opravdu mění něco zásadního, a když ano, jestli je to krátkodobé, nebo dlouhodobé. Prošel jsem akcie, které mám na watchlistu – ten máte k dispozici v Live roomu, propočítává férové hodnoty byznysů a najdete tam všechny aktualizované tickery, které sleduji. Natáčím tam analýzy firem, než do nich jdu investovat, a pak s nimi držíme krok podle reportů, které vydávají, abychom věděli, jestli v nich zůstat zainvestovaní. U většiny firem se prakticky nic nezměnilo. A pokud se u některých typů byznysů, které jsou citlivější na aktuální cla a celní válku, něco změnilo, je to z mého pohledu jen krátkodobá situace, která tu v minulých letech byla už několikrát, a trh se z ní vždycky zotavil.

2. duben 2025: klíčové datum pro investory

Tom Lee ještě říká, že zásadní datum, které investoři sledují, je 2. duben 2025, ale myslí si, že akcie najdou dno ještě před tímto datem. 2. dubna 2025 mají přijít na řadu reciproční cla, tedy jakási zrcadlová cla, kdy si je státy navzájem uvalují, aby se vyrovnaly a měly férové podmínky. Přirovnává to opět ke kubánské raketové krizi z roku 1962, která trvala 12 dní, ale akcie našly dno už sedmý den, ještě před koncem krize.

Na trhu je teď chaos a nejistota, která způsobuje výprodeje a volatilitu. Krátkodobě ji využívám pro výpisy put opcí na skvělých akciích, které se propadly o 40–50 %, u silných supportů, a zároveň ten chaos používám jako příležitost k budování větších pozic v akciích, kterým dlouhodobě věřím. Podle Toma Lee tu máme dvě zásadní podpory, dva „puty“ pro trh. První je Bílý dům, který může cla použít k vyjednávání, nakonec se nějak dohodnout a vyjednat celkově zajímavější podmínky, takže to nemusí být až tak hrozné. Druhá věc je, že pokud trhy půjdou do korekce, může přijít Fed a začít snižovat úrokové sazby, což akciovým trhům přinese podporu.

To jsou podle mě zajímavá fakta, která v trhu sleduji a nějakým způsobem beru v potaz. V Live roomu je budeme rozebírat detailněji, budeme sledovat aktuální vývoj a budu tam sdílet své obchody a to, co na trhu dělám. Živé vysílání máme každou středu.

Výzva: z 10 000 dolarů na 1 milion Kč

Kdo nevíte, v Live roomu vezmu na začátku roku menší účet a snažím se ho zhodnotit. Naposledy jsem spustil účet s hodnotou necelých 20 000 dolarů a během dvou let jsem ho zhodnotil na téměř 73 000 dolarů, což je zhodnocení nějakých 269 %. Letos jsem spustil nový menší účet o velikosti 10 000 dolarů, což je zhruba 230 000 Kč, a mým cílem je zhodnotit ho na 1 milion Kč. V Live roomu můžete sledovat všechny obchody, které na tomto účtu dělám. Mimo to tam vidíte moje veřejná investiční portfolia, kde spravuji víc než 20 milionů Kč. Tohle je ale obchodní účet zaměřený převážně na růst, takže na něm samozřejmě neinvestuji do akcií jako Meta, Google nebo Nvidia ani do S&P 500, protože tím bych za dva roky nepřinesl růst téměř 270 %. Budete moci sledovat, za jak dlouho se dostane na hodnotu 1 milion Kč. Odkaz do Live roomu najdete pod tímto videem. Doufám, že vám video pomohlo, a vidíme se u dalšího.