DŮLEŽITÉ VAROVÁNÍ: TOTO ČEKÁ AKCIOVÝ INDEX S&P 500

Goldman Sachs varuje před výprodejem

S&P 500 minulý týden opět vytvořilo absolutně nový vrchol a začínají se objevovat zprávy, že nás může čekat korekce a propady na akciovém trhu. Konkrétně tohle je dva dny stará zpráva z CNBC, kde CEO Goldman Sachs David Solomon varuje před akciovým výprodejem a říká, že lidé se nebudou cítit moc dobře. Mluvil na Tech Weeku v italském Turíně a řekl, že výprodej nás čeká přibližně v následujících dvou letech. Řekl, že trhy se pohybují v cyklech a kdykoliv se v historii objeví značná akcelerace v nové technologii, což se teď děje u AI, vytváří to hodně kapitálu, který se zformuje a investuje do těch společností. Zájem o nové společnosti tak může předběhnout potenciál, který reálně mají. Budou tam vítězové a budou tam poražení.

Buffettův indikátor na 217 %

Vedle toho se začínají objevovat titulky, že Buffettův indikátor pro valuace akcií je přes 200 %, nad úrovní, o které Warren Buffett kdysi řekl, že si zahráváme s ohněm. Buffettův indikátor je celkový tržní kapitál – bere se index Wilshire 5000 děleno hrubým národním produktem – a vidíme, že se pohybuje na absolutních vrcholech, na 217 %. Warren Buffett říká, že pokud bude tento ukazatel někde okolo 70 až 80 %, čekají vás na akciích velmi dobré časy. Pokud je na těchto úrovních, zahráváte si s ohněm.

Co se musí stát, aby se Buffettův indikátor dostal na přívětivější úrovně? Buď se musí snížit celkový tržní kapitál společností, tedy uvidíme nižší ceny na akciovém trhu, nebo musí silněji vyrůst hrubý domácí produkt. To se samozřejmě může stát díky AI, protože AI všechno zrychluje a zefektivňuje a firmy vydělávají víc peněz rychlejším tempem. A pokud třeba Elon Musk přijde s humanoidním robotem, HDP se může výrazně zrychlit a vyšší úrovně tak trochu víc obhájit. Pořád je ale 217 % šíleně daleko od úrovní 70–80 %, které Warren Buffett označuje za dobré pro akcie.

Druhé nejlepší září za 27 let

Než se dostaneme ke klíčové statistice, kterou chci probrat – ta nám řekne, co můžeme reálně očekávat od S&P 500 v následujících 10 letech při valuacích, na kterých aktuálně jsme – podívejme se, co se odehrálo v září. Měli jsme druhé nejlepší září za posledních 27 let, takže jsme v extrémně silném býčím trhu. Býčí trh typicky trvá nějakých 6 let a nový býčí trh začal v roce 2022, takže jsme prakticky někde v polovině. Podle této statistiky můžeme říct, že nás může čekat ještě pár let, a CEO Goldman Sachs říká, že drawdown očekává až v následujících dvou letech, což přesně koresponduje se statistikou, kterou sám znám a používám.

Září je typicky pro akcie negativní, ale letos tomu bylo jinak – bylo velmi pozitivní, +3,5 %. Pokud jste u mě v investičním klubu, víte, že jsme se na září podívali trochu jinak než přes klasickou sezónnost, protože jsme měli velmi výjimečnou situaci: snižování úrokových sazeb. Podíval jsem se do historie, kdy Fed naposledy snížil úrokové sazby v září a co se v září stalo. Našli jsme rok 1998 a pak 2024. Byly tam ještě roky 2001 a 2007, ale to byly výjimečné roky s výjimečnými situacemi. V letech, kdy Fed snížil sazby, zakončilo S&P 500 ten měsíc v plusu, a teď máme znovu plusový měsíc. 3,5 % je jedno z nejsilnějších září, které jsme měli.

Pokud se teď díváte na svá akciová portfolia, myslím si, že ať investujete téměř do jakýchkoliv akcií, je velká šance, že v tomto trhu vyděláváte peníze. Pokud ne, je něco opravdu velmi špatně s vaším obchodováním nebo investováním, protože máme jeden z nejsilnějších býčích trhů a prakticky ať koupíte cokoliv, téměř za jakoukoliv valuaci, jede to nahoru. Z krátkodobého hlediska je trh emoční, iracionální a hodnotu neřeší. Teprve z dlouhodobého hlediska je trh orientovaný na hodnotu, převážně na to, kolik firma vygeneruje volného peněžního toku.

Moje junior portfolio a otázka, co teď s akciemi

Tohle je moje junior portfolio, jedno z mých veřejných portfolií, na kterých uvnitř investičního klubu sdílím všechny své investice. Založil jsem ho, když se narodil můj syn Albert, bohužel v jednom z nejhorších období za posledních pár let – v lednu 2022, kdy pak přišel velký výprodej, který trval jeden rok. S tímto portfoliem jsem tedy hned skočil do medvědího trhu a šlo dolů. A přesto je tam teď zhodnocení nějakých 178,33 %, což výrazně přebíjí akciové indexy, ať už Nasdaq, nebo S&P 500. Je to dané tím, že vybírám individuální společnosti, neinvestuji do akciových indexů a zaměřuji se na společnosti s malou nebo střední tržní kapitalizací, které mají větší runway, jsou volatilnější a je tam potenciál chytit nějaký multibagger. Stejně jako vy mám kůži v trhu a celkově na veřejných portfoliích spravuji něco přes 2 miliony dolarů.

V tuto chvíli je samozřejmě otázka: trhy jsou nahoře, jsme v nejsilnějším trhu, ekonomové a CEO bank začínají varovat před propady a S&P 500 není zrovna levné – forward P/E je někde okolo 22–23, k čemuž se za chvíli dostanu, a to jsou poměrně vysoké úrovně. Mám tedy zavřít akcie v portfoliu a čekat na propad, nebo na tom dál sedět a doufat, že silný býčí trh bude pokračovat? Podívejme se nejdřív na krátkodobější výhled – na další měsíc, kvartál a 12 měsíců – a pak vezmeme 10 let.

Vládní shutdown a S&P 500

Pravděpodobně jste zaslechli, že se vláda zavřela, protože se v Kongresu neshodli na vládních výdajích, takže se utáhly kohoutky. Nezbytné instituce jako zdravotnictví samozřejmě stále běží, ale ty méně potřebné jsou zavřené a čeká se. Způsobilo to trochu malou volatilitu, ale investoři a akciový trh to už moc neřeší.

Zase tu máme zajímavé statistiky: co dělalo S&P 500 po dobu, kdy byla vláda při shutdownu zavřená. Průměrná délka je mimochodem 8,2 dne a za tuto dobu S&P 500 v průměru připíše 0,3 %. Není to tedy žádná katastrofa, nic, co by akciový trh vyděsilo, a téměř v 55 % případů to zakončilo v plusu. V následujících 12 měsících po této události S&P 500 v průměru posílí o 12,7 % a s pravděpodobností 86,4 % zakončí výš, což jsou za mě velmi pozitivní statistiky.

Co následuje po silném září: říjen a čtvrtý kvartál

Další zajímavá statistika se týká silného září, které typicky nebývá – podle sezónnosti je září pro akcie velmi negativní měsíc, ale tentokrát máme výjimku, druhé nejsilnější září. Tady jsou statistiky od roku 1950 do dneška pro roky, kdy bylo září pozitivní; rok 2025 tu máme s +3,5 % na S&P 500. Otázka je, jak zakončí říjen a pak čtvrtý kvartál, který pro akcie typicky bývá nejpozitivnější. Takových situací od roku 1950 moc nebylo, celkem 15. V průměru S&P 500 v říjnu posílí téměř o procento, o 0,9 %, a čtvrtý kvartál zakončí v průměru +5,5 %. Říjen byl pozitivní v 57 % případů, tedy ve více než polovině. V krátkodobém pohledu je trh zkrátka emoční a iracionální a je to jako hodit si mincí – podle této statistiky je to mírně nakloněné k tomu, že by říjen měl být pozitivní.

U čtvrtého kvartálu, tedy do konce roku, už je pravděpodobnost pozitivního zakončení 85,7 %. Z těchto 15 let byly jen dvě situace, kdy trh zakončil negativně, což je poměrně silná pravděpodobnost, která mi říká, že bych měl očekávat pozitivní čtvrtý kvartál.

Jak jste asi slyšeli v mém minulém videu, nemyslím si, že přijde silná závěrečná rally do konce roku bez nějakého drawdownu. Nemusí to být nic katastrofálního, ale dejme tomu 5 až 10 %, což už by byla korekce, než přijde závěrečná rally. Možná to tak nebude, je to jen můj tip, trh je aktuálně velmi silný. Kdybyste se podívali na moje swingové portfolio, kde obchoduji s akciemi, do kterých také investuji, a držím obchody maximálně dva tři měsíce, viděli byste, že jsem poměrně dost naložený v trhu – myslím, že mám využitých 70 až 80 % kapitálu. Ale protože trh začíná být víc a víc natažený, pojišťuji si už na těch akciích vstupy, abych neztratil peníze, které jsem do obchodů vložil. Takzvaně jsem si zasloužil obchodovat teď ve větším, protože už mám zisky pojištěné, a využívám momenta, které na trhu je. Je to typický trh, o kterém jsem mluvil minule, kde člověk kupuje vysoko a prodává výš. Není to ten klasický trh, kdy kupujete low a prodáváte vysoko.

Vzdálenost od 200denního klouzavého průměru

Velmi dobře je to vidět na docela šikovném ukazateli: 200denní klouzavý průměr a to, jak daleko je od něj cena S&P 500, konkrétně ETF SPY. Cena se nachází 11,27 % nad 200denním klouzavým průměrem. V historii jsme tu měli vrchol na 11,38 % a následně přišel pullback. Jindy to bylo +14,83 % od 200denního průměru, jindy téměř 14 %, a pokaždé potom následoval pullback. Teď jsme na 11 %, žádná katastrofa. Pořád to může jít ještě na zhruba 14 %, takže máme potenciální 3 % směrem nahoru. I kdyby teď přišla malá vracečka, pak rally a potvrdil se průměr z té poslední statistiky, tedy 5,5 %, mohli bychom se dostat na úrovně nějakých 14–15 % nad 200denním průměrem. Nějaký prostor nahoru tam tedy pořád může být.

To je krátkodobý výhled. Používám to převážně k tomu, abych se rychle zorientoval u swingového obchodování. S&P 500 neobchoduji, nemám na něm žádný technický setup – hledám ověřené technické setupy s neobvyklou aktivitou na individuálních společnostech, ideálně na firmách s menší tržní kapitalizací, protože se víc hýbou a dá se na nich víc vydělat. Ale čím víc se trh vzdaluje od 200denního klouzavého průměru, tím jsem opatrnější a nechci swingovým obchodům dávat takový prostor. Dělám zase jen logická rozhodnutí na základě faktů a tohle prakticky každý den řešíme uvnitř investičního klubu.

Když už jsme u klouzavých průměrů, další zajímavá statistika: S&P 500 jde nahoru už 103 obchodních dní, aniž by se dotklo 50denního klouzavého průměru, což je jedno z nejdelších takových období za poslední léta. Signalizuje nám to zaprvé, že trend je opravdu extrémně silný – kupovat low a prodávat high nebude fungovat, kupujeme vysoko a prodáváme výš. A na druhou stranu se můžeme blížit nějakému výprodeji.

Snižování sazeb přilévá benzín do ohně

Olej do ohně přililo, a to, že se valuace firem mohou nafouknout, způsobuje snížení úrokových sazeb Fedem. Když jsem se díval na poslední pravděpodobnosti pro prosinec, vyletěly na téměř 97 %, že dojde k dalšímu snížení úrokových sazeb. Když si dáme do souvislostí, co zatím víme, a to, co říkal CEO Goldman Sachs David Solomon: Nvidia a společnosti v AI jedou nahoru a z mého pohledu mají valuace obhájené. Naopak jsou ještě docela levné, protože P/E Nvidie je nižší než například P/E Costca, takže tam z mého pohledu rozhodně žádná bublina není. Kde se ale může objevovat, je to, že tím, jak je kapitál levnější a levnější, protože Fed snižuje úrokové sazby, přilévá se benzín do ohně. A další společnosti, které teď na poli AI vznikají, mohou být podle mě právě těmi firmami, které se ve valuaci rychle nafouknou a nebudou ji mít obhájenou.

Forward P/E a očekávaný výnos S&P 500 na 10 let

Teď to nejdůležitější pro dlouhodobější výhled, konkrétně na dalších 10 let. Kdo z vás investuje do S&P 500, poslouchejte pozorně, protože tohle je velmi zajímavá statistika, kterou udělala, myslím, JP Morgan. Podívali se na forward P/E ratio, tedy P/E na následujících 12 měsíců. V tuto chvíli je forward P/E S&P 500 někde okolo 22–23 a oni se podívali, jakou návratnost mělo S&P 500 v dalších 10 letech od valuace, kterou naměřili. Je to velmi důležitý obrázek a pak vám řeknu, proč dělám na svém akciovém portfoliu to, co dělám.

Pokud je forward P/E S&P 500 někde okolo 11 – pokud si to dobře pamatuji, byla to analýza za posledních 27 let, což je poměrně slušný vzorek – pak se návratnost v následujících 10 letech pohybovala někde pod 20 %, dejme tomu od 15 do 20 %. A teď jsme od této úrovně dvakrát tak vzdálení. Když jdeme na valuaci výš, na P/E 14, jádro je přibližně okolo 10 % ročně na dalších 10 let, řekl bych 10 až 15 %. Při vyšší valuaci, na 17násobku výdělků, se pohybujeme už pod 10 % na následujících 10 let, dejme tomu 8 až 10 %. A když přeskočíme na aktuální valuaci, nějakých 22–23, lehce přes 23, pohybujeme se lehce nad nulou a lehce pod nulou. Myslím, že to tak uváděli i v reportu: +2 % až −2 % je podle této statistiky očekávaná návratnost S&P 500 na následujících 10 let.

To je jeden z hlavních důvodů, proč mě uvnitř investičního klubu neuvidíte investovat a nakupovat S&P 500 na těchto úrovních. Do akciových indexů téměř vůbec neinvestuji, jen velmi málo a ojediněle, a zaměřuji se převážně na investování do firem s malou nebo střední tržní kapitalizací. Kdo jste uvnitř investičního klubu, podívejte se na moje akciové portfolio, které jsem sdílel na konci měsíce, kde jsem říkal, jaké společnosti budu kupovat a které jsou levné. Když se teď podíváme na trh, řekneme si: „Sakra, vždyť je drahý, co tady kupovat?“ Ale je tam spousta firem, které letí mimo radar, jsou velmi levné a mají P/E pod 10. Dokonce mám v portfoliu firmy s jednociferným P/E, tedy například 5, 6, 7, 8. Ve většině případů se samozřejmě nebude jednat o společnosti v silném růstovém sektoru, jako je AI nebo technologie – pár ano, ale převážně jsou to cyklické společnosti.

Ztracená dekáda a proč se zaměřuji na menší firmy

V tomto bodě se tedy S&P 500 podle těchto statistik může blížit takzvané ztracené dekádě, kdy výnosnost investic nemusí být nijak vysoká – může být v jednotkách procent, nebo klidně i nulová či negativní. A to mě jen utvrzuje v tom, že v dlouhodobém horizontu nelze v tomto trhu přistupovat úplně pasivně a říct si, že budu kupovat cokoliv za jakoukoliv cenu, protože všechno jede nahoru. Krátkodobě – a tím myslím klidně rok, dva, tři – to podle mě ještě může fungovat, protože jsme teprve v polovině nového býčího trendu. Ale z dlouhodobého hlediska je podle mě čím dál důležitější začít se učit, jak analyzovat a hledat individuální společnosti.

Za mě by se ideálně retailoví investoři s menším kapitálem – a menší kapitál je za mě na trhu do 10 milionů dolarů, je to velmi mikro kapitál – měli soustředit na společnosti s menší nebo střední tržní kapitalizací. Myslím si, že spousta lidí, kteří obchodují s malým kapitálem a investují do gigantických společností, nechává ležet na stole velké příležitosti. Neříkám, že je to špatně, mohou jet nahoru, ale gigantická společnost s obrovskou tržní kapitalizací, třeba Nvidia, Microsoft nebo Amazon, nemá potenciál se z těchto úrovní v následujících několika letech zdesetinásobit. Pravděpodobně se to nestane ani za našich životů.

Uvnitř klubu se proto zaměřujeme na hledání multibaggerů, tedy společností, které mají potenciál se několikanásobně zhodnotit. Naposledy jsme našli Carvanu, kde jsem docílil zhodnocení nějakých 2 350 %. Máme rozběhnutý HIMS, kde už je to nějakých +400 %, a teď další takové společnosti, převážně v cyklickém sektoru. A samozřejmě swingově obchoduji na společnostech, do kterých investuji, a vždy si ukousnu kousek masa, když se splní technický setup. Dodržím money management, dám tam stop loss, nebo používám opce, které mám velmi rád – teď už jsou to výpisy opcí nebo třeba dlouhodobé nákupy call opcí. To je to, co používám pro spekulace, ale musím velmi dobře hlídat money management. Doufám, že vám video pomohlo; pokud se chcete přidat do investičního klubu nebo se dál vzdělávat v tom, jak hledám investiční příležitosti na individuálních akciích, odkaz je pod videem.