Čeká nás NOVÝ VRCHOL na akciích? (Klíčová data z trhu)

To je z mého pohledu to, co jsem se od roku 2008 naučil – že je možné postupovat logickou cestou. Samozřejmě to všechno obnáší rizika, takže je potřeba mít pod kontrolou money management. Mám tu připravený dokument, který s vámi projdu.

Prosinec je pro S&P 500 typicky pozitivní

První zajímavá statistika: jsme v prosinci, a prosinec je pro S&P 500 typicky velmi pozitivní měsíc. V průměru S&P 500 v prosinci připíše přibližně 1,4 % a od roku 1950 do roku 2024 byl tento měsíc pozitivní v 73,3 % případů. Máme tedy před sebou celkem dobrý měsíc a akciové indexy jsou kousek od absolutního vrcholu – jen na trzích stále panuje strach. Poměrně velká skupina se tedy v tomto trhu pravděpodobně bude mýlit.

Konec QT: začíná QE?

Další zásadní informace je konec QT, tedy kvantitativního utahování. Fed oznámil konec QT na zasedání FOMC 29. října 2025 a oficiálně QT skončilo 1. prosince 2025. Teď je otázka, jestli začíná QE, quantitative easing, tedy naopak kvantitativní uvolňování. Zatím nemáme plnohodnotné kvantitativní uvolňování, které by znamenalo aktivní nákupy dluhopisů a expanzi bilance jako v pandemii. Místo toho jde zatím o neutrální politiku – bilance se dál nesnižuje, ale ani nerozšiřuje. Fed udržuje rezervy na dostatečné úrovni, aby měl pod kontrolou krátkodobé úrokové sazby.

O QE se samozřejmě spekuluje, protože někteří analytici, třeba z Deutsche Bank, očekávají, že by se technické QE – tedy malé nákupy pro udržení likvidity – mohlo objevit v prvním kvartálu 2026, pokud se likvidita dále zhorší nebo ekonomika zpomalí. Oficiálně to ale Fed zatím nepotvrdil a je to spíše o prevenci rizik než o uvolňování politiky. Pak je tu ještě jedna zásadní věc z pohledu Fedu, která může všechno změnit – k té se dostanu za chvíli.

Inflace a slábnoucí trh práce

Nejdřív inflace. Kvůli government shutdownu jsme měli zpožděná data z inflace i z trhu práce a to způsobilo nervozitu na trhu – došlo myslím k zhruba 5% výkyvu a cena se hned vrátila zpátky. Zářijová data za rok 2025 ukazují meziroční celkovou inflaci na 2,8 %, což přesně odpovídá odhadům a je to nejvyšší hodnota od října 2023. Jádrová PCE, která je pro Fed samozřejmě důležitá, naopak klesla na 2,8 % pod očekávaných 2,9 %, přičemž měsíční růst činil 0,3 %, částečně kvůli vyšším cenám energií. PCE je preferovaný ukazatel inflace Fedu a i přes nedávné snížení sazeb z rozmezí 5,25–5,5 % na 4,75–5 % zůstává nad 2% cílem. Podle zápisů z FOMC Fed momentálně upřednostňuje stabilitu trhu práce před okamžitým potlačením inflace.

A to je to klíčové, protože trh práce je velmi špatný. Kvůli shutdownu máme zpožděná data za září a listopad – data za listopad by měla vyjít až 16. prosince – a zatím můžeme sledovat soukromé reporty ADP a podobně. Zkráceně: trh práce slábne mnohem rychleji, než se čekalo, a to způsobuje, že pravděpodobnost snížení úrokových sazeb teď v prosinci vystřelila na Polymarketu na 93 %. Zpráva o slábnoucím trhu práce je samozřejmě negativní, ale pro akcie je pozitivní, protože pravděpodobně způsobí, že Fed bude muset snížit sazby. A to je pro akcie automaticky pozitivní, protože veškeré vygenerované zisky a volné peněžní toky mají při nižších úrokových sazbách vyšší hodnotu.

Nový předseda Fedu: Kevin Hassett a Scott Bessent

Další zásadní věc v trhu je potenciálně nový předseda Fedu. Trump naznačil, že ví, kdo jím bude, a predikční trhy v podstatě plně naceňují Kevina Hassetta, který je známý tím, že v souladu s Trumpovou administrativou tlačí na rychlejší snižování sazeb a z makroekonomického pohledu je velký býk. Trump se samozřejmě snaží dosazovat lidi, kteří jsou pro jeho administrativu a, řekl bych, velmi pro akcie. Máme tu prezidenta, který je velmi zaměřený na byznys a akcie a podle mě svůj úspěch měří akciovým trhem, což je z mého pohledu klíčová informace pro nás akcionáře.

Vedle toho máme Scotta Bessenta, ke kterému se za chvíli dostaneme, protože i u něj jsou velmi důležité nové informace. Jeho pozadí jsou prakticky hedgeové fondy, takže je to zase velmi zkušený člověk, který rozumí akciovému trhu, byznysu a ekonomice – praktik se zkušenostmi, nejen s nějakým titulem. A potenciálně nový předseda Fedu místo Jeroma Powella je zase velký býk pro uvolněnou měnovou politiku a snižování úrokových sazeb, což bude jen přilévat oheň do trhu, který je už poměrně žhavý. Jsme kousíček od nových absolutních vrcholů, takže by tohle všechno mělo cenám jen pomoct a pohánět je dál nahoru. Na Polymarketu je aktuálně 78% pravděpodobnost, že to bude právě Kevin Hassett.

Prezident Trump možná jmenuje ministra financí Scotta Bessenta vedle jeho současné role svým hlavním ekonomickým poradcem v Bílém domě, s podmínkou, že nominuje Kevina Hassetta, bývalého šéfa Rady ekonomických poradců za Trumpovy první vlády, jako příštího předsedu Federálního rezervního systému. To by znamenalo koordinovanou fiskální a měnovou politiku. Nedávné články Bloombergu a New York Times z počátku prosince 2025 tyto diskuze potvrzují – uvádějí, že se Bessent podílí na hledání kandidáta na šéfa Fedu a že Trump plánuje nominaci oznámit na začátku roku 2026. Reakce trhu a celková nálada jsou vůči americkým akciím silně býčí a lidé zmiňují prorůstové zázemí obou mužů – Bessentovu hedgefondovou expertízu a Hassettovy názory příznivé clům. Jako katalyzátor potenciálního růstu S&P 500 vidí někteří analytici pokračování směrem k 8 000 bodům.

Všechny ingredience pro silný konec roku

Když se podíváme na to, že S&P 500 v prosinci v průměru roste o 1,4 %: tady bylo otevření prvního prosince, takže teoreticky jsme někde na tom průměru – 1,4 % je přesně předchozí vrchol. Pokud by to prorazilo, myslím si, že vzhledem ke strachu, který je teď na trzích z pohledu retailu… I AAII, ukazatel sentimentu retailových investorů ve Spojených státech, ukazuje to samé: sentiment je velmi negativní, což není typické u absolutních vrcholů, ale naopak když jsme dole. Jsme blízko absolutních vrcholů, výhled je takový, že Fed bude pravděpodobně snižovat sazby, trh práce je slabý, máme potenciálně Bessenta jako hlavního ekonomického poradce Trumpa a Kevina Hassetta místo Jeroma Powella.

Myslím si tedy, že máme veškeré ingredience pro to, aby to byl trh a prostředí, které je silně pro aktiva, pro akcie. Samozřejmě nic nejde strmě nahoru ani dolů a výkyvy přijít můžou, ale za mě jsou to ingredience, kvůli kterým stále očekávám – a pokud mě sledujete déle, víte, že o tom letos mluvím –, že závěr roku bude velmi silný a S&P 500 půjde na nové absolutní vrcholy.

Bessentova kritika ekonomů Fedu

Ještě jedna zajímavá věc, kterou jsem našel těsně před nahráváním videa. Bessent v podcastu dost tvrdě kritizoval Fed. V podstatě řekl, že ekonomové Fedu s doktoráty dělají ekonomické předpovědi – inflace, růstu, nezaměstnanosti a podobně – a ty jsou podle něj tak často špatné, že kdyby takové chyby dělali řídící letového provozu, dávno by zakázali veškerou leteckou dopravu a nikdy byste nesedli do letadla. Řekl to takhle na rovinu, takže je to velmi tvrdá sarkastická kritika. Naznačuje tím, že akademičtí ekonomové v centrální bance jsou k ničemu, když jde o reálné předpovídání ekonomiky. Všechno tedy naznačuje, že se tahle změna odehraje. A nevím, jestli víte, ale Scott Bessent pracoval v Sorosově hedgeovém fondu a podílel se na velmi známém velkém shortu libry.

Hedgeové fondy kupují pullbacky a dohánějí výsledky

Hedgeové fondy kupují pullbacky a dohánějí výsledky. Jak jsem procházel v předchozích videích – kdyžtak se na ně podívejte –, snad jen 20 % hedgeových fondů překonává benchmark, což je S&P 500, a 80 % zaostává, protože po dubnovém výprodeji zmeškaly tuhle rally. Proto je každý malý pullback okamžitě vykoupen, protože fondy byly na akciích takzvaně podvážené. Teď přišel jeden z větších pullbacků a hedgeové fondy ho okamžitě ve velkém kupovaly – v době, kdy na trzích byla nejistota, protože jsme neměli data o inflaci ani o trhu práce a trh byl trochu slepý, což investoři samozřejmě nenávidí nejvíc.

Našel jsem statistiku, že hedgeové fondy zaznamenaly 21. a 24. listopadu svůj největší dvoudenní čistý nákup amerických akcií od května – což je přesně tady na grafu. Jinými slovy kupovaly pullback. Šlo o jedno z největších dvoudenních nákupních období za poslední dva roky a nejsilnější nákupy proběhly v polovodičích, polovodičovém vybavení, technologickém hardwaru a komunikačním vybavení. To je samozřejmě pozitivní, protože se snaží dohnat své výsledky. Hedgeové fondy měří výsledky většinou po letech a často na nějakém tříletém úseku, ale je pro ně samozřejmě velmi špatné, když zaostávají za S&P 500. Podle toho, co jsem viděl, se také hodně koncentrují, což na druhou stranu může způsobovat větší křehkost trhu a skokově posouvat ceny dál nahoru.

Russell 2000 a vysoký short interest

Dále tu máme IWM, tedy Russell 2000 – malé společnosti –, který má ze všech indexů nejvyšší short interest. To mi přišlo zajímavé. Short interest říká, jaké procento akcií v oběhu je prodáno nakrátko, jinými slovy shortováno – lidé nebo fondy tam spekulují na to, že cena bude klesat, a tak vydělají. Překvapilo mě, že takhle velký index má short interest 5,5 %. U individuálních společností – pokud jste v klubu, víte, že short interest sledujeme – ideálně chceme vidět nad 20 % a více. Pokud pak má akcie dobrý fundament a cena jde nahoru, dochází k takzvanému short squeezu, tedy zmáčknutí shortařů, kteří jsou donuceni zavírat své pozice. A když shortař zavírá pozici, musí kupovat, což vzestup ještě umocňuje.

Jsme v prostředí, kde IWM šíleně zaostává za S&P 500 a Nasdaqem, a je logické, že tam short interest je. Podívejte se: teprve teď dochází k průrazu vrcholu z roku 2021, kdežto S&P 500 je od svého vrcholu z roku 2021 už daleko výš, a u QQQ je to podobné. Co ale na IWM není, na rozdíl od S&P 500 nebo Nasdaqu, je ta šíleně velká koncentrace, kdy pár akcií táhne indexy nahoru, zatímco šíře trhu pod tím – to vám ukážu za chvíli – není tak robustní. Když k tomu vezmeme malou nebo střední tržní kapitalizaci těchto firem a to, že je tam víc defenzivních a cyklických firem, jsou hodně podinvestované v nenáviděných sektorech a jedou trochu mimo radar.

Myslím si tedy, že může přijít čas právě malých společností a indexu Russell 2000, kde můžeme díky short squeezu vidět potenciálně explozivnější, větší pohyby. A když půjdete na individuální jména v Russellu, najdete spoustu akcií, které jsou z mého pohledu fundamentálně na tom velmi dobře, a přitom jsou hodně shortované. To jsou věci, na které se soustředíme i v Investičním klubu. Byla by to pozitivní věc, protože kdyby IWM šel nahoru, znamenalo by to, že se rally rozšiřuje a nejde jen o rally pár velkých akcií, zatímco ty menší zaostávají. Pokud to tak bude, spousta lidí a fondů se bude mýlit a to může přinést zajímavé pohyby.

Když se nad tím zamýšlím, napovídá tomu ještě jedna věc: pokud v prosinci dojde k dalšímu snížení sazeb, čemuž pravděpodobnosti nasvědčují, a ke všemu, co jsme probrali ohledně Bessenta, Hassetta a výměny šéfa Fedu, je to velmi pozitivní pro malé společnosti. Malé firmy potřebují levné peníze a levný kapitál, aby mohly růst, fungovat a financovat své provozy. O to zajímavější mi tento segment trhu přijde.

Slabá šíře trhu: 35 % akcií v medvědím teritoriu

Zajímavá statistika: 35 % všech akcí v S&P 500 je v medvědím teritoriu, to znamená více než 20 % pod svým jednoletým vrcholem. Na první pohled to může být trochu ostrašující, protože to značí, že index táhne jen pár akcií, a můžeme to vnímat jako slábnoucí šíři trhu, která signalizuje koncentraci. Je to nejhorší číslo od května 2025 – ještě v listopadu to bylo v průměru jen 20 %.

Sleduji proto, jestli se trh rozšiřuje. Dá se to sledovat například pomocí procenta akcií, které se obchodují nad 200denním nebo 50denním klouzavým průměrem – když se zvyšuje, je to pozitivní. A když uvidíme, že IWM roste, znamená to, že se rally rozšiřuje i na další akcie. Teď trh táhne nahoru jen pár velkých technologických gigantů a zbytek – 465 firem – buď stagnuje, nebo výrazně klesá. Když index míří na nová maxima, ale většina akcií je v medvědím trendu, je to klasický varovný signál, že růst je křehký.

To může způsobit problém, pokud bychom teď viděli třeba zpomalení růstu u AI společností. Děly se tam zajímavé věci kolem Google TPU – po té informaci šly akcie Googlu nahoru a AMD a Nvidia dolů, a to podle mě dost investorů vystrašilo. Valuace jsou naceněné na perfektní výsledky, takže u Nvidie už ani perfektní výsledky nestačí pro nějaký rozumný růst, protože se s nimi počítá – všechno musí být nadprůměrné. To vše z mého pohledu přináší do trhu daleko větší křehkost. Makro je podle mě pozitivní, ale tohle je jedna z negativních věcí, která může přinášet razantnější a rychlejší výkyvy – a s nimi i příležitosti.

Equal weight S&P 500 na 22letém minimu vůči indexu

Podívat se dá také na equal weight index, tedy rovnoměrně vážený S&P 500, kde každá firma má stejnou váhu, zhruba 0,2 %, a ne podle tržní kapitalizace. Ten zaostává nejvíc za 22 let – letos je přibližně o 7,5 procentního bodu horší než klasický S&P 500: 9,6 % oproti 17 %. Poměr těchto dvou indexů je na nejnižší úrovni od roku 2003. Co to znamená? Když obyčejná průměrná firma v indexu vydělává jen 9–10 %, zatímco index jako celek 17 %, je to extrémní závislost na největších firmách, dnes hlavně na Magnificent 7.

Je to tedy buď palivo pro další růst, nebo předzvěst korekce. Historicky takto extrémní rozptyl v šíři trhu končí dvěma způsoby:

• Začne rotace: peníze se přesunou z předražených tech gigantů do podhodnocených sektorů – energie, zdravotnictví, finance, průmysl, tedy těch nenáviděných oborů – a na růstu se podílí širší okruh firem.
• Tech giganti se začnou potácet: přijdou horší výsledky, větší konkurence, obtížná monetizace například AI – většina firem kromě těch, které dodávají hardware, na ní stále prodělává. Pokud by to přišlo ve chvíli, kdy je zbytek trhu už dávno slabý, pád může být rychlejší a bolestivější.

Když se ale podíváme na valuace a P/E u Nvidie a podobných akcií, z mého pohledu nejsou v žádné bublině a nemyslím si, že by byly extrémně přepálené. Myslím si, že jsou stále řekněme férově naceněné na dobré výsledky. Růsty se možná trochu zpomalit můžou, ale možná jsem úplně mimo a AI je tak velká, že jsme u hardwaru – což je první stadium, které potřebují všichni – ještě na dlouhé cestě.

Já se přikláním spíše k variantě A, že začne rotace, což můžeme pomalu pozorovat právě u IWM, který konečně proráží nad vrchol z roku 2021. To je za mě známka rozšíření rally a myslím si, že začne docházet k větší rotaci kapitálu do méně oblíbených sektorů. Právě to procházíme v Investičním klubu na tradesmart.cz – odkaz máte dole. Z mého pohledu se tam dají najít opravdu velmi podhodnocené příležitosti i skvělé růstové věci v nenáviděných sektorech. Přesně to popsal Peter Lynch: tam našel nejvíc multibaggerů, tedy akcií s potenciálem několikanásobně se zhodnotit – ne v zalidněných akciích, které sleduje celý svět, ale v nenáviděných sektorech. Na to se sám soustředím a myslím si, že se nám tam podařilo najít poměrně dost věcí.

Carvana v S&P 500: lekce z kontroverzní investice

Kdo z vás stále držíte Carvanu? Já jsem do Carvany (CVNA) investoval, byla to jedna z mých největších pozic v investičním portfoliu. Už jsem z ní vystoupil a svou investovanou sumu jsem tam zhodnotil přibližně o 2 300 %. V klubu ale bylo spousta lidí s nákupy okolo 5, 7 nebo 8 dolarů, kteří na posledním vysílání říkali, že akcii pořád drží – kdyžtak dejte vědět do komentáře. Mám pro vás skvělou zprávu: Carvana byla přidána do S&P 500. V premarketu – teď je poledne, kdy točím video – je vidět, že závěr byl na 400, průraz na nový absolutní vrchol, a teď se obchoduje za 437. ETF teď samozřejmě musí jít Carvanu kupovat, aby ji zařadila.

Kdo ji ještě držíte, budete mít splněný i časový test. Já jsem pozici začal budovat někdy v roce 2022, když to začalo padat, a pak jsem průměroval a dokupoval. Bude to tedy víc než tři roky, což je super, protože když to prodáte, je zisk osvobozený od daně.

Klidně se podívejte zpátky do klubu a přehrajte si živá vysílání, kde jsme drželi krok s tezí a sledovali, jak se firma prakticky hroutí. Vydávaly se hromady short reportů – to jsou negativní pohledy fondů na akcii, proč by měla skončit nebo zbankrotovat. Byli investoři a fondy, kteří prakticky odpočítávali, kdy Carvana zbankrotuje, vylistují ji a firma zmizí. Byla hodně zadlužená a ekonomika šla proti nim. Prodávají ojetá auta přes internet, mají takové vending machines a hodně investovali do infrastruktury, takže nabrali hromadu dluhu. Pak se zhoršily podmínky, auta se hůř prodávala – před covidem a během něj to mělo velký boom, ale pak se všechno změnilo a vypadalo to fakt hrozně.

Naučilo mě to, že nic není černobílé. Nejde se jen podívat a říct si: firma pálí tolik peněz, zbývá jí tolik času, za tři měsíce zbankrotuje. Všechno je šedé. Ekonomika se může změnit, je tam milion proměnných. Oni pak restrukturalizovali svůj dluh, ekonomika se zlepšila, zvýšili marže na každém prodaném autě a v byznysu se úplně všechno otočilo. A ke všemu – o tom jsem mluvil i v klubu – má teď Carvana úplně šílený příkop, protože udělat totéž co oni s nějakou rozumnou návratností je prakticky nemožné. V tomto trhu jsou zavřené dveře. To agresivně budovali, vypadalo to, že to nedají, ale dali to, a teď mají v ruce šílenou vybudovanou infrastrukturu pro poměrně slušné potenciální růsty. Je to, řekl bych, jedna z našich nejlepších investic v Investičním klubu – kdo na tom ještě sedíte, klobouk dolů. Je to za mě skvělá, nenáviděná akcie.

Ještě jedna lekce, která z toho pro mě plyne: moje zatím nejlepší investice byly velmi kontroverzní investice. Čím déle budete investovat, tím víc uvidíte, že musíte jít hlavou proti zdi, tedy proti stádu, protože příležitosti jsou většinou tam, kde je to velkou skupinou lidí dost nenáviděné. Přečíst si o firmě a nastudovat ji do hloubky – to je to, co dělám. Dám do toho opravdu desítky hodin, přes 100 hodin analýzy do jedné firmy, a pak se zavřít a nenechat se moc rozhodit short reporty, názory ostatních a odpočítáváním času do bankrotu – věřit tezi a jít proti davu. To mi zatím přineslo nejvíc peněz.

Stejně tak HIMS, což je také jedna z mých zatím nejlepších pozic, kterou jsme v klubu začali budovat také někdy okolo let 2021–2022. Sedíme na zhodnoceních o stovky procent a pořád si myslím, že HIMS má ještě dost před sebou. Něco obdobného se podle mě teď začíná dít v nenáviděných sektorech, kde se nám podařilo najít velmi zajímavé firmy, které jsou šíleně potrestané a splňují přesně parametry, které jsem tu popisoval. Nic není garantované, každá investice je riziko. Ale pokud podstoupíme kalkulované riziko, nenapákujeme se šíleně a nedáme do toho peníze, které nutně potřebujeme k životu, myslím si, že to dává smysl.

Klub je aktuálně zavřený, ale můžete se přidat na čekací listinu – odkaz je pod videem. Doufám, že vám video pomohlo, a vidíme se u dalšího.