Akcie padají. Co se na trhu skutečně děje?

Dobré zprávy jsou dnes špatné zprávy

Připravil jsem několik klíčových bodů, můžeme do nich rovnou skočit. Hlavní logika poklesu je, že dobrá makrodata jsou špatná pro akcie. Americká ekonomika v květnu přidala 172 000 pracovních míst, což bylo výrazně nad očekáváním trhu. Člověk by si na první pohled řekl, že je to dobrá informace – ekonomice se daří, vytvářejí se pracovní místa. Reuters ale uvádí, že očekávání byla zhruba 85 000, takže rozdíl je opravdu velký. Trh to čte tak, že Fed má menší důvod uvolňovat měnovou politiku, jinými slovy snižovat úrokové sazby, a naopak větší prostor sazby držet, případně zvyšovat. Je to totiž inflační věc a inflace je pořád poměrně dost zvýšená.

Vyšší výnosy dluhopisů zároveň mechanicky snižují současnou hodnotu budoucích zisků firem, a proto nejvíc bolí růstové akcie. Výprodeje jsme viděli právě na takzvaných high beta akciích, které jsou vůči S&P 500 daleko citlivější a u kterých je velká část hodnoty v budoucnu – cash flow u nich teprve přijde v daleké budoucnosti. Jsme tedy opravdu v režimu „dobré zprávy jsou špatné zprávy“: dobrá zpráva z ekonomiky je pro akcie krátkodobě špatná, protože snižuje šanci, že Fed brzy sníží sazby. A akcie ideálně potřebují nízké úrokové sazby, protože ty zlevňují peníze, zvyšují valuace a obzvlášť pomáhají růstovým a menším firmám.

Fed má dva hlavní mandáty: maximální zaměstnanost a stabilní ceny. Cenovou stabilitu chápe jako inflaci okolo 2 %, kam v dlouhodobějším období míří – a zatím jsme výrazně nad. Když jsou data moc silná a inflace je pořád nad cílem, trh se bojí, že Fed nemá důvod uvolňovat.

Proč je dobrá zpráva někdy špatná? Normálně by platilo: silná ekonomika, vyšší tržby firem, lepší výdělky, a tedy akcie nahoru. Jenže dnes trh řeší ještě jednu věc – silná ekonomika znamená vyšší poptávku, vyšší mzdy, vyšší spotřebu a riziko vyšší inflace. Když rostou mzdy, lidé mají víc peněz a můžou víc utrácet, firmám rostou náklady, zdražují zboží a služby a roste inflace. Fed nesníží sazby, výnosy dluhopisů jdou výš – to je důležitý ukazatel, který sleduji a ke kterému se ještě dostaneme – a valuace akcií jdou tím pádem dolů. Dobrá zpráva tedy pomáhá jedné části rovnice, ale škodí té druhé. Fed by naopak potřeboval vidět, že inflace míří ke 2 % a zároveň že ekonomika nepadá do recese. To by byl ideální scénář. Máme tu navíc nového předsedu Fedu Kevina Warshe, který bude mít v červnu první zasedání. To bude důležitá věc a jedna z rozbušek pro trh – uvidíme, jak se bude stavět k inflaci a aktuální ekonomice.

Výprodej polovodičů a přeplněný AI obchod

Druhým velkým důvodem byl výprodej polovodičů a AI. Broadcom reportoval tržby a výhled AI čipů, které trh vyhodnotil jako nedostatečné vzhledem k velmi vysokým očekáváním. Akcie Broadcomu po výsledcích prudce spadly a Philadelphia Semiconductor Index v pátek v jednom okamžiku klesal někde okolo 7–8 %, což stačilo na to, aby stáhl celý Nasdaq i S&P 500. Když si dáme například SOX, vidíme velký výprodej právě na polovodičích a akciích, které jsou v přeplněném trhu, kde je hrozně moc kapitálu a hodně investorů.

Třetím důvodem je, jak už jsem zmínil, přeplněnost obchodu. Polovodiče letos táhly indexy nahoru velmi silně. Reuters píše, že Philadelphia Chip Index měl před propadem za sebou extrémní růst. Když je obchod přeplněný a očekávání jsou nastavená na dokonalost, stačí menší zklamání a investoři vybírají zisky rychleji, než by odpovídalo samotné fundamentální zprávě.

Důležité ale je, že to zatím nevypadá jako rovnoměrný kolaps všech akcí. Reuters uvádí, že šest z 11 sektorů S&P 500 rostlo, hlavně defenzivnější segmenty, zatímco peníze odtékaly z technologií. To spíš odpovídá rotaci a snižování rizika než panickému výprodeji celého trhu. Samozřejmě, když se podíváme na rostoucí a klesající akcie (advancing a declining stocks) v pátek, nebylo to vůbec pozitivní, protože se to nakonec přelilo. Byla tam jednotlivá jména, o kterých budu za chvíli mluvit, která byla ten den v plusu a ukazovala relativní sílu, ale celkově byl výprodej dost značný. Pod povrchem je ale několik zajímavých věcí, které se mi podařilo objevit a které chci sdílet, protože si myslím, že je důležité o nich vědět.

Myslím, že to může trochu pomoct proti panice. Warren Buffett říká, že nejdůležitější vlastností investora je temperament. Při výprodeji tedy nepanikařit, hned neklikat na tlačítko prodat, ale naopak se ptát: čím je to způsobené, co se děje pod povrchem, mění se fundament, nebo je to jen mechanika trhu? Těch věcí se tam, jak za chvíli uvidíte, děje opravdu mnoho. Spousta z nich je mechanických, spousta je daná jen velmi krátkodobou událostí a může to být přechodné.

Moje časová mapa: co čekat v následujících dnech a týdnech

Takto se na to, co se v trhu stalo, dívám časově. Jeden až pět následujících obchodních dní, tedy příští týden: tady čekám samozřejmě největší volatilitu. Po takovém propadu často přijde technický odraz nahoru – někdy se tomu říká dead cat bounce, kdy se trh odrazí předtím, než vytvoří další nohu dolů. Samozřejmě nevíme a tím, že to kreslím, neříkám, že to tak bude, ale často se stává, že se trh vrátí a pak pokračuje dál dolů.

Problém je, že trh dostal najednou dvě rány: silná data z trhu práce a zároveň zpochybnění AI a čipového momentum příběhu. Nonfarm payrolls v květnu přidaly 172 000 míst proti očekávaným 85 000, což zvýšilo sázky na jestřábí Fed. My ideálně potřebujeme holubičí Fed. Od Kevina Warshe se samozřejmě očekává, že bude holubičí. Podle toho, co jsem nastudoval, věří technologiím a AI, je hodně prokrypto a věří efektivitě – že firmy budou vydělávat víc peněz, sníží se náklady a to nakonec vyřeší problém. To ale může být dost dlouhodobá věc. Věřím tomu, že AI je dlouhodobě disinflační a bude pomáhat inflaci dolů, ale krátkodobě je naopak velmi inflační, protože je potřeba mnohem více pracovních míst na vybudování infrastruktury – logistiky, datových center, čipů. V datech z trhu práce zatím vůbec nevidíme, že by AI mazala pracovní místa. Určitě dochází k přesunu, ale v tuto chvíli je naopak potřeba víc a víc lidí. Reuters uvádí, že čipy byly hlavním tahounem poklesu.

Další dva až šest týdnů jsou podle mě nejpravděpodobnějším oknem pro strávení poklesu. Trh si musí znovu nacenit, jestli vyšší sazby a výnosy zabíjejí valuace růstových akcií, nebo jestli zisky pořád stačí. Futures trh podle Reuters po jobs reportu nacenil zhruba 68,4% pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu do prosince – teď jsem se díval a je to někde okolo 50 %. Červnové zasedání je pořád naceněné spíš na ponechání sazeb, myslím, že je asi 94% šance, že zůstanou nezměněné. Důležité ale bude poslouchat Kevina Warshe, jak se bude stavět k toleranci inflace, protože jeho postoj a to, co řekne, bude daleko důležitější než to, co udělá. Pravděpodobnost známe – nejspíš neudělá nic a sazby ponechá. Bylo by velké překvapení, kdyby udělal něco jiného.

Jeden až tři měsíce: tady se rozhodne, jestli šlo jen o korekci po přepáleném růstu, nebo o začátek většího přecenění. Klíčové budou další reporty CPI a PCE, tedy data o inflaci, a výnosy dluhopisů, obzvlášť desetiletých. Ty neovládá Fed, ale trh. Pokud investoři začnou říkat, že za riziko, že poskytují peníze, chtějí dostat víc zaplaceno, není to pozitivní, protože to bude snižovat valuace akcií, obzvlášť těch růstových a menších. Klíčová bude i další komunikace Fedu a hlavně výhledy firem v AI a tech segmentu. Pokud se ukáže, že AI capex, tedy kapitálové výdaje, a poptávka po čipech běží dál, trh se může stabilizovat. Pokud ale firmy začnou říkat, že objednávky zpomalují, marže budou horší a zákazníci diverzifikují dodavatele, korekce se může protáhnout.

Tři a více měsíců: větší víceměsíční propad bych čekal hlavně tehdy, pokud by se výprodej rozlil z tech sektoru do ziskových očekávání celého S&P 500. FactSet uváděl, že analytici čekají pro rok 2026 růst zisků S&P 500 okolo 22,6 % a forward P/E je okolo 21. To je samozřejmě vysoko a víme, že statistiky toho, jak z úrovní P/E okolo 21 vypadalo následujících 10 let, nejsou moc dobré. Trh to ale může obhájit tím, že vytváří víc zisků. Firmy v S&P 500 teď myslím překonaly odhady zisků o nějakých 10 dolarů – když to anualizujeme, je to 40 dolarů, a když tomu dáte násobek 20, 21 nebo 22 jako teď forward P/E, dostáváme se někam na 800 až 1 000 bodů. To obhajuje růst ceny, takže cena S&P 500 zatím roste a je podložená výdělky. Problém by byl, kdyby se jen nafukoval multiple, tedy násobek P/E, ale vypadá to, že zůstává a výdělky vzestup obhajují. Je to samozřejmě nad desetiletým průměrem okolo 18,9. Trh je tedy drahý, ale není drahý bez příběhu. Problém nastane, pokud se začne bourat právě příběh vysokého růstu zisků.

Zatím to z mého pohledu vypadá jako kombinace silných dat z trhu práce, což je negativní pro Fed, protože mu to neumožňuje snižovat sazby, jak by si trh ideálně přál, a přeplněného trhu AI čipů – SOX, SMH a podobně –, kde byly neskutečné růsty a teď dochází k výběrům zisků. Máme navíc obrovskou páku, marginy u brokerů jsou prakticky na absolutních maximech, takže spousta lidí je na těchto jménech napákovaná. Myslím si, že se kapitál přesouval i z AI do krypta a obráceně, protože tam se dějí růsty. A pokud je tam spousta lidí na marginu, dostávají margin cally, to umocňuje propady ještě dál a najednou na trhu vidíme velmi rychlé pády.

Co už je v trhu započtené

Podle mě je už započtené, že Fed nebude brzy snižovat sazby. To se ví. Po silném jobs reportu trh rychle posunul očekávání spíš k možnosti dalšího zvýšení sazeb. Jednoduchý scénář „slabší ekonomika, Fed pomůže“ dnes prakticky zmizel. Pořád si myslím, že Fed je holubičí nebo chce být, ale bude teď opravdu zajímavé sledovat jeho postoj.

Částečně je započtené i to, že AI a polovodičový obchod je přeplněný. Reuters psal, že tech sektor od březnového minima vzrostl o 47 %, tedy víc než dvojnásobek růstu S&P 500, a že růst táhly zejména polovodiče. To je přesně prostředí, kde i menší zklamání ve výhledu Broadcomu může způsobit velký výprodej. Započtená je i určitá rotace z růstu do defenzivních akcií – při pátečním poklesu rostlo šest z 11 sektorů S&P 500, vedených spotřebním zbožím (consumer staples).

Kdyby padaly skoro všechny sektory a VIX explodoval, četl bych to logicky mnohem negativněji. VIX v pátek vyletěl o nějakých 39 %, ale aktuálně je na 21, což pořád není hrozná úroveň. Při clech v březnu a dubnu 2025 jsme měli úroveň někde okolo 60, potom úrovně okolo 30 a naposledy při Íránu se to dostalo někam přes 30 k 35. Teď jsme stále okolo 20, což je pro VIX pořád poměrně dost nízká úroveň.

Co v trhu ještě započtené není

Největší nezapočtené riziko je podle mě další růst výnosů dlouhodobých, desetiletých dluhopisů. Barron's uváděl, že dvouletý výnos vystřelil až někam na 4,1 % a desetiletý přes 4,5 %, což je typický takzvaný flattener při jestřábím přecenění Fedu. Pokud desetiletý výnos zůstane nad zhruba 4,5 % nebo půjde ještě výš, valuace růstových akcií budou pod tlakem. A spoustě investorů pak může dávat větší smysl koupit dluhopisy, které jim s téměř jistotou a bez ztráty kapitálu dají 5 %, než riskovat na trhu s daleko vyšší volatilitou. Nejen že to snižuje valuace, ale snižuje to i atraktivitu akcií vůbec. Tohle je za mě jeden z nejdůležitějších grafů, které sám sleduji.

Druhé nezapočtené riziko jsou takzvané earnings revisions. Trh zatím pravděpodobně nepočítá s tím, že by AI zisky výrazně zpomalily, spíš počítá s rychle rostoucím ziskovým capex cyklem. Kdyby se začaly snižovat odhady zisků pro Nvidii, Broadcom, AMD, Micron, hyperscalery nebo dodavatele datových center, dnešní pokles by byl spíš začátek než konec. To je důležité sledovat.

Třetí riziko je šíření poklesu mimo technologický sektor. Zatím jsou to hlavně technologie, čipy a small capy, Dow padá méně než Nasdaq a část sektorů naopak roste. Jakmile by začaly výrazně padat banky, průmysl, zbytné spotřební zboží (consumer discretionary) a equal weight S&P 500, tedy rovnoměrně vážený index, zvýšil bych pravděpodobnost většího víceměsíčního propadu.

Čtvrté riziko je samozřejmě geopolitika a ropa. Inflační obavy se spojují i s vysokou ropou kvůli konfliktu USA a Íránu, Brent se uváděl někde okolo 93,50 dolaru. Vyšší ceny energií můžou znovu krmit inflační strach a držet Fed jestřábí déle. Když začneme spojovat věci dohromady, dává celkem smysl, proč by inflace měla přetrvávat déle a být vyšší, což je pro akcie automaticky negativní. Máme pořád dost vysokou ropu a velkou hrozbu ohledně Íránu a USA – snad se to vyřeší, ale myslím, že konflikt probíhá už asi 100 dní – a to přilévá inflaci. Silná data z trhu práce přilévají inflaci. A AI boom, který je podle mě dlouhodobě disinflační, je krátkodobě velice inflační, protože je potřeba spousta lidí a kapacit na stavbu datových center. Je tu tedy spousta faktorů a úplně nevidím protiargumenty, které by hovořily pro opačný vývoj. Důležité bude teď sledovat inflační ukazatele.

Trump, AI firmy a scénář několikatýdenní korekce

Já bych teď úplně nevsadil na okamžitý návrat během pár dní. Velkou proměnnou je ale samozřejmě Trump – četl jsem zprávu, že svolává schůzky s CEO AI společností a uvažuje, že by Trumpova administrativa do těchto akcií investovala. Otázka je, jak to přeložit. Může to být záchrana výprodeje, protože nechtějí, aby trend opadl. Na druhou stranu se na to můžeme dívat tak, že myslí na lidi a chtějí, aby stát měl ve firmách podíly a dividendy z nich vracel obyvatelům. To zase směřuje k dlouhodobé vizi, že nakonec peníze nebudou potřeba, protože AI bude dělat veškerou práci za nás a budeme nějakým způsobem dostávat peníze za to, že jsme. Ale to jsou velké myšlenky, které tu nechci rozebírat.

Víc mi sedí scénář několikatýdenní korekce a testování, jestli AI a tech valuace unesou vyšší výnosy. Zatím bych to ale nečetl jako potvrzení začátku velkého medvědího trhu, protože VIX je zvýšený, ne panický, a rotace zatím není plošná – za chvíli vám ukážu proč. CBOE uvádělo VIX kolem 20, což značí nárůst nervozity, ale ne systémovou paniku typu krizového výprodeje.

Sleduji tedy desetileté výnosy dluhopisů, SOX, tedy polovodiče, a Nasdaq vůči equal weight S&P 500. To je podle mě důležité, protože tam jsou akcie vážené rovnoměrně a vidíme šíři trhu, jestli se to přelévá dál. A dále VIX a kreditní spready. Pokud výnosy přestanou růst a čipy se stabilizují, korekce může být krátká. Pokud výnosy dál rostou a čipy znovu prorážejí dolů, zvyšují se šance, že to bude trvat měsíce.

Pod povrchem: pozitivní divergence v šíři trhu

Podívejme se na klíčové statistiky z trhu. Pod povrchem zjistíme několik zajímavých věcí. Nasdaq v pátek prudce klesl, ale počet akcií, které se obchodují nad 50denním a 200denním klouzavým průměrem, naopak rostl. To mě zaujalo, protože si říkám: sakra, je výprodej, akcie klesají, tak by měl klesat i počet akcií nad klouzavými průměry. A nebylo to tak. Je to typická známka pozitivní divergence v šíři trhu. Sleduji konkrétně S5FI, tedy akcie z S&P 500 nad 50denním klouzavým průměrem – je to někde okolo 50–53 % a naopak to posilovalo, takže bylo víc akcií nad 50denním průměrem. U 200denního totéž.

Jinak řečeno, kapitalizačně vážený index je tažen dolů několika těžkými váhami, zatímco průměrná akcie v indexu nebo v širším trhu na tom není tak špatně. Epicentrum problému je hlavně AI, polovodiče a megacap růstové akcie, ne zatím totální výprodej všeho. Zároveň ale Russell 2000, ETF IWM, byl nějakých −4 %, což říká, že malé firmy nejsou úplně v klidu, takže to není čistý risk-on signál. Vývoj takzvaného breadthu, tedy šíře trhu, mi říká, že to zatím spíš vypadá na rotaci a korekci leaderů než na začátek plošného několikaměsíčního výprodeje. Nasdaq se ale nemusí vrátit za pár dní, protože škoda v polovodičích je výrazná a trh teď přeceňuje sazby i valuace růstových firem.

Nehrnu se proto do toho, že bych hned skákal po high beta růstových akciích v sektoru okolo AI. Nevidím tam na těchto úrovních velké asymetrie a investovat se snažím vždycky tam, kde je velká asymetrie potenciálního výdělku. Mám spíš defenzivněji postavené portfolio, které letos skvěle funguje. Co se týká swingu, je to velmi roztříštěný trh a aktuálně jsem v hotovosti. Zkoušel jsem vzít několik obchodů, které nedopadly úplně dobře, takže jsem vzal nějaké ztráty, čekám na jasnější příležitosti a nechávám trh takzvaně vyblbnout.

Býčí a medvědí potvrzení: co sledovat

Větším uklidňujícím potvrzením by bylo:

• S5FI, tedy podíl akcií obchodujících se nad klouzavými průměry, zůstane výš a 200denní breadth bude dál růst.
• RSP, rovnoměrně vážený S&P 500 ETF, bude dál outperformovat SPY.
• SOX přestane dělat nová minima.

Medvědím signálem by naopak bylo:

• Podíl akcií nad klouzavými průměry rychle spadne zpět pod 50 % a breadth S&P 500 se otočí dolů.
• RSP začne padat stejně nebo víc než S&P 500 – to by značilo, že se to rozšiřuje i do dalších akcií a už nejde jen o hrstku.
• IWM bude dál slabý a začne přibývat nových 52týdenních minim.

V tuto chvíli se podle mě nedá úplně přesně říct, co se bude dít, ale důležité je chápat, jak u toho přemýšlet, jaké ukazatele sledovat a podle toho se v trhu orientovat. Když to přeložím do swingu, může to dost pomoct nasměrovat, na jaké akcie se budu soustředit a kde budu hledat setupy pro krátkodobý pohyb, až se trh zklidní. Pro dlouhodobé investování to pro mě znamená volatilitu, která je bonusem u akcií, kde se fundament nemění a valuace jsou stále podhodnocené – což ale podle mě ve většině případů stejně není u AI a čipů.

IPO SpaceX: likvidita a test sentimentu

Velkou proměnnou je samozřejmě IPO SpaceX. Podle Reuters má cílit na výnos 75 miliard dolarů při valuaci kolem 1,75 bilionu dolarů, cena 135 dolarů za akcii, pricing 11. června a obchodování na Nasdaqu od 12. června. Šlo by o největší IPO v historii a SpaceX by se okamžitě zařadila mezi nejhodnotnější americké veřejně obchodované firmy.

Prvním efektem je likvidita. Když trh musí absorbovat IPO za 75 miliard dolarů, část investorů si na to musí udělat prostor, a to často znamená prodej něčeho, co už hodně vyrostlo a je likvidní – tedy Nvidie, Broadcomu, AI jmen, Nasdaqu, megacapů, možná části polovodičů. Podle mě není náhoda, že takové IPO přichází ve chvíli, kdy je AI a tech obchod přeplněný.

Druhým efektem je test sentimentu. Pokud IPO SpaceX proběhne silně, bude přeupsané a akcie po otevření porostou, trh si jednoduše řekne, že rizikový apetit pořád žije. To by mohlo pomoct celému růstovému AI segmentu. Pokud ale SpaceX otevře slabě nebo začne padat, bude to mít úplně opačný efekt: jestli nefunguje ani Muskova prémie a AI a vesmírná prémie, možná jsou valuace přepálené. SpaceX může krátkodobě vysát likviditu z jiných technologických akcií, ale později může vytvořit nucenou indexovou poptávku.

O SpaceX bychom mohli mluvit v samostatném videu a bylo by to na dlouho, ale já se tomu vyhýbám. IPO nevěnuji žádnou pozornost – za mě je to „Insiders Profit Only“ nebo „It's Probably Overpriced“. Je to situace, kterou nechávám běžet: dám si nohy nahoru, budu jen sledovat, jak se to vyvíjí, ale nic tam kupovat nebudu. Dovedu si představit krátkodobý pohyb nahoru, protože float bude dost nízký a poptávka velká, ale když se vžijete do opačné role – máte firmu, proč jdete teď dělat IPO? – myslím si, že je to skvěle načasované na to, aby to vysálo kapitál z retailu a spíš z neznalých investorů. Těžko říct, jak se to bude vyvíjet, ale pro mě je to jednoduché: IPO nedělám a nevěnuji tomu pozornost. Budu spíš pozorovat tyto věci, protože budou mít podle mě vliv na další vývoj trhu.

Ropa v pátek nepomohla k pádu a kam rotuje kapitál

V pátek ropa naopak pomáhala. Klesla, protože obchodníci získávali větší důvěru, že obnovení konfliktu USA a Íránu je méně pravděpodobné. Brent byl kolem 92–93 dolarů, WTI kolem 90, takže trh v pátek nepadal primárně kvůli ropě. Kdyby byl hlavním problémem Írán a Hormuz, čekal bych spíš prudký růst cen ropy a větší tlak na aerolinky, dopravu, consumer discretionary a inflační break-eveny. Hlavním problémem byly v pátek spíš sazby, silná pracovní data, čipy a likvidita kvůli IPO SpaceX.

V takové dny sleduji, kam rotuje kapitál. Relativní sílu ukazovaly akcie jako CSU, o které jsem mluvil na svém posledním webináři – mimochodem velmi pěkně roste a v pátek byla v plusu. Je to skvělé, podařilo se mi v ní vybudovat ještě větší pozici poté, co dávala tato oslabení a velmi pěkně držela. Visa rostla, Mastercard, Moody's a S&P Global byly zelené nebo výrazně lepší než Nasdaq. Nejsou to přímé AI a polovodičové obchody, nejsou to ropné sázky ani ztrátové hyperrůstové příběhy – jsou to firmy z oblasti tržní infrastruktury a transakčních dat. Když přijde rotace z přeplněného techu, velcí investoři často hledají právě kvalitní compoundery, které mají růst, marže a menší headline risk, tedy riziko ze zpráv, než Nvidia, AMD nebo MU. Z menších byly v zeleném například Celsius nebo Monster. High beta akcie, jako třeba HOOD, byly naopak v pátek silně potrestané.

Červnové rozbušky: kalendář

Tady jsou zásadní faktory, které můžou v červnu přilít olej do ohně:

• 10. 6. – inflace CPI: bude klíčová. Horká inflace znamená vyšší výnosy, jestřábí Fed a tlak na Nasdaq a růstové akcie.
• 11. 6. – inflace PPI: potvrzení výrobních cenových tlaků by zhoršilo inflační příběh. Vysoká čísla budou pro trh negativní, protože budou znamenat, že Fed nemá inflaci pod kontrolou.
• IPO SpaceX – pricing 11. 6., obchodování 12. 6.: hned den po inflaci může vysát likviditu. Dává smysl, že někdo vybere zisky z tech akcí a AI vítězů a nechá si peníze na toto IPO. Slabý debut by poškodil rizikový sentiment, silný by mu naopak mohl pomoct.
• 16.–17. 6. – zasedání Fedu: první zasedání pod Kevinem Warshem a první velký test, jestli bude Fed inflaci tolerovat, nebo hrozit zvýšením sazeb.
• 18. 6. – triple witching: událost, kdy expirují obrovské objemy opcí a futures kontraktů – akciové opce, indexové opce a indexové futures. Bude docházet k rolování opcí, gamma hedgingu, zavírání a otevírání pozic, což může zesílit pohyby. Když si někdo nakoupí obrovské množství put opcí, market maker mu je prodá, ale potřebuje být neutrální, takže začne shortovat trh. Pokud je najednou zavřete nebo rolujete, market maker musí zavřít své shorty – a aby zavřel short, musí koupit akcie. To způsobuje obrovské pohyby.
• Celý červen – ropa, Írán a Hormuz: ropa nahoru znamená vyšší inflační očekávání, což je špatné pro Fed i trhy, vyšší výnosy a tlak na valuace firem. Ideálně potřebujeme ropu dolů.
• AI a polovodiče – přeplněný trh: pokud SOX, Nvidia, Broadcom, MU a AMD dál padají, může pokračovat deleveraging, který tu probíhá.
• 26. 6. – rekonstituce Russellu: velký indexový tok, který se týká hlavně malých a středních růstových akcií.
• Poslední týden června – čtvrtletní rebalancing penzijních a dalších fondů, například těch se skladbou 60/40, tedy 60 % akcie a 40 % dluhopisy. Když jsou akcie a indexy na maximech, mají fondy v akciích větší podíl a musí portfolio rebalancovat zpět na stejný poměr – prodat akcie a dokoupit dluhopisy. To může vyvíjet tlak.
• 25. 6. – inflace PCE a data o spotřebiteli: Fed sleduje PCE víc než CPI. Slabý reálný spotřebitel nebo horké PCE může trh zase rozhýbat. Potřebovali bychom vidět nižší čísla, ta jsou pro trh pozitivní.

Základní scénář do konce června

Jak vidíte, podle mě převládá daleko víc negativních faktorů a faktorů, které budou přinášet volatilitu, než že bych si říkal, že v červnu se trh rychle zlomí a odrazí nahoru a mám honem kupovat hned první propad. Vidím spíš chop – nahoru, dolů, nebo spíš dolů – a rotaci a do konce června neočekávám nic zázračného. Samozřejmě se to může kdykoliv změnit, když přijde nějaká proměnná. Pracujeme s tím, co víme teď, v pondělí nebo v úterý to může být jinak, proto to v Klubu pravidelně každý den sledujeme a tyto věci tam řešíme. Možné dno může být někde kolem 18. června, ke konci června nebo v posledním červnovém týdnu.

Riziko většího propadu je, pokud se spojí horká inflace, jestřábí Fed, ropa nahoru, slabé IPO SpaceX a zhoršení šíře trhu, tedy menší počet akcií nad klouzavými průměry. Naopak úleva a potenciální odraz přijdou, pokud CPI, PPI a PCE nebudou tak horké, Warsh nebude extrémně jestřábí, ropa klesne a SOX se stabilizuje. Pokud se tyto věci spojí, dovedu si odraz představit.

Červen má podle mě hodně rozbušek, a proto jsem chtěl natočit toto video, abyste o nich věděli a měli představu. Vždycky se chceme orientovat a dělat logická rozhodnutí podle dat a faktů, které máme k dispozici. Nikdy nemůžeme přesně vědět, co se stane, a predikovat budoucnost. Pro investování to ale znamená volatilitu, kterou budu využívat – nižší ceny pro budování větších pozic tam, kde se fundament nezměnil. U swingu nám to přinese velmi zajímavé příležitosti, takže se po nich budeme dívat podle toho, jaký vývoj to bude mít. Klíčové bude, jestli se trh mezi 18. a 30. červnem stabilizuje, nebo jestli se výprodej rozšíří z AI do celého trhu. Doufám, že to pomohlo, a vidíme se u dalšího videa.